1、2011年最后幾個(gè)月的黃金到底怎么了？
黃金仿佛擁有原子裂變的能力，一會(huì)兒熱的讓人蒸發(fā)，一會(huì)兒冷的讓人心慌。
先要搞清楚2011年最后幾個(gè)月黃金到底怎么了？先是從2011年9月6號(hào)的高點(diǎn)1921美元/盎司暴跌到9月26號(hào)的1532美元/盎司,在短短15個(gè)交易日里暴泄20.3%，嚇得許多中小投資者人心惶惶；再接著是從11月8號(hào)的1803美元/盎司一路跌到12月29號(hào)的1522美元/盎司，這一輪就不僅僅是投資者了，連不少分析師也被嚇得幾近呆傻，一時(shí)間報(bào)紙上、雜志上、網(wǎng)絡(luò)上一片驚呼：黃金十年大牛市已經(jīng)終結(jié)了嗎？答案顯然是否定的，但解釋起來似乎不那么簡(jiǎn)單。
其實(shí)筆者對(duì)此十分坦然，第一輪暴跌其實(shí)就是去年7至8月間金價(jià)暴升之后的獲利回吐，而暴升的原因顯然是在QE2（第二輪量化寬松）結(jié)束之后新的貨幣政策出來之前對(duì)QE3的強(qiáng)烈預(yù)期所致；第二輪暴跌筆者認(rèn)為是歐美的主力黃金ETF在年底之前面臨一部分客戶的贖回壓力而不斷減倉(cāng)，導(dǎo)致全球投資者一起跟風(fēng)賣空黃金，或者干脆說就是想再收割一次利潤(rùn)，硬是把金價(jià)打壓到1522，稍有技術(shù)分析能力的朋友都能看出來年底的金價(jià)出現(xiàn)明顯的底背離，年初的大漲恰好驗(yàn)證了這一點(diǎn)。
作為嚴(yán)肅冷靜的黃金市場(chǎng)參與者，我們可以提出問題，如果金價(jià)因?yàn)槊乐阜磸椀仍虼_實(shí)要繼續(xù)回調(diào)下跌，那么從技術(shù)角度看會(huì)跌到哪里？可能性究竟有多大？這個(gè)問題在去年年底提出最為合適。
而筆者認(rèn)為，看到黃金在2012年1月份的驚艷漲勢(shì)之后，下面的分析在部分投資者看來似乎已屬多余。本人在今年1月4日發(fā)表的《2012年上半年黃金走勢(shì)前瞻分析》中其實(shí)已對(duì)金價(jià)可能的下跌深度做了探討。
回想2008年下半年，金價(jià)從1032美元/盎司跌到681，下跌幅度達(dá)34%，但卻并沒有打破黃金的上行趨勢(shì)，這一下跌為黃金的戰(zhàn)略投資者找到了長(zhǎng)達(dá)3年的低價(jià)入場(chǎng)點(diǎn)，同時(shí)嚇跑了膽小的黃金多頭，也擠爆了膽大且倉(cāng)位重、不止損的黃金多頭。筆者不相信什么“黃金十年牛市已經(jīng)終結(jié)”之類的言語，這種“一時(shí)下跌便被嚇怕了、嚇傻了”的分析是建立在投機(jī)心理學(xué)和交易情緒之上的，不是簡(jiǎn)單的“不值一提”，而是因?yàn)檫@是完全不顧全球宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策大環(huán)境、只看一時(shí)一事的缺陷分析。
如果計(jì)算2008年低點(diǎn)681至2011年高點(diǎn)1921之間的金價(jià)漲勢(shì)，那么它的23.6%回調(diào)位在1631，38.2%回調(diào)位在1447，50%的回調(diào)位在1300，61.8%的回調(diào)位在1155，2011年的收官金價(jià)1562正好在1631和1447之間。
但是請(qǐng)別忘了，即便金價(jià)像2008年一樣從1921回調(diào)34%到達(dá)1268美元/盎司，也不必過度驚慌失措，因?yàn)檫@依舊沒有破壞黃金的長(zhǎng)期上行趨勢(shì)。從整體上考慮，2012年第一第二季度，金價(jià)即便以最大的力度回調(diào)，也很難跌破1300關(guān)口。因?yàn)?010年南非金礦的生產(chǎn)成本已經(jīng)在857美元/盎司了，其他各國(guó)品味稍低的金礦開采成本實(shí)際在1000美元/盎司附近，如果金價(jià)真跌到1100--1300美元/盎司，開采黃金就和從事一般工業(yè)生產(chǎn)的毛收益差不多了，黃金行業(yè)將失去高利潤(rùn)行業(yè)的特性，這或許是許多人不能接受的。
綜合1月和2月金價(jià)一路直沖1792美元/盎司的走勢(shì)來看，金價(jià)年內(nèi)跌至1500美元/盎司下方的可能性已經(jīng)小之又小，而這“小之又小”的低處極限點(diǎn)也就在1447美元/盎司左右，金價(jià)跌到比1447還低分析已經(jīng)是“純理論”的了。
2、2012年的全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常有利于金價(jià)繼續(xù)上行！
黃金的總體牛市還能持續(xù)么？2012年金價(jià)的向下調(diào)整還會(huì)持續(xù)么？事實(shí)上，幾乎所有分析人士都相信金價(jià)終將有“觸頂”的那一天，只是這一審判日將于什么時(shí)候到來尚是個(gè)未知數(shù)。投資者需要在投資黃金之前對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行冷靜和系統(tǒng)性的分析。
筆者認(rèn)為，支持黃金繼續(xù)走高的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境特別是貨幣政策大環(huán)境并未改變，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、低利率甚至負(fù)利率仍要持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間、美歐日債務(wù)危機(jī)泥潭深重、中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體需要適度寬松的貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、中東地緣政治危機(jī)四伏的情況下，黃金依舊是實(shí)現(xiàn)投資多樣化、降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要選擇。
分析師同樣要站在嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)立場(chǎng)上，提出下列問題：2012年在擁有大宗商品定價(jià)權(quán)的歐美，宏觀經(jīng)濟(jì)展望是怎樣的？為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退（或者叫經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢）和債務(wù)危機(jī)歐美在2012年會(huì)采取怎樣的貨幣政策？2012年在中國(guó)等新興大型經(jīng)濟(jì)體，宏觀經(jīng)濟(jì)和政策取向是怎樣的？
只需稍微瀏覽一下網(wǎng)絡(luò)，其實(shí)上述問題的答案都是確定的。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持緩慢復(fù)蘇，但速度不確定，失業(yè)水平仍將維持高位，美國(guó)在2012這個(gè)大選年仍將努力刺激經(jīng)濟(jì)，保持貨幣政策總體寬松，絕對(duì)不會(huì)升息。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)在1月25日的政策會(huì)議上已經(jīng)把維持近零利率水平從2013年年中延長(zhǎng)到2014年年底，為此黃金在當(dāng)天就報(bào)答了一根“絕代長(zhǎng)陽”，QE3的實(shí)現(xiàn)度雖然下降卻陰魂不散，就看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)數(shù)據(jù)如何。
歐洲經(jīng)濟(jì)仍然深陷債務(wù)危機(jī)的泥潭之中，“希臘破產(chǎn)”的鬧劇雖然已經(jīng)告一段落，但歐盟今后仍然需要整日為籌集救援資金而奔忙，或許基本上可以保證歐元區(qū)不解體，歐元也作為主要貨幣繼續(xù)存在，但大量的流動(dòng)性投放加劇了貨幣體系的不穩(wěn)定性，歐元前景更加令人不安，黃金顯然可以從中漁利。
中國(guó)和印度等新興大國(guó)雖然通脹水平高企，但為了保增長(zhǎng)輕易不會(huì)升息，為避免中小企業(yè)缺少資金，中國(guó)已經(jīng)在2月再降存款準(zhǔn)備金水平，即便如此20.5%的存準(zhǔn)水平與通常8%的國(guó)際水平相比依然非常扭曲，年內(nèi)再降一次兩次存準(zhǔn)已經(jīng)在預(yù)料之中。
2011年已經(jīng)有三家大型央行相繼啟動(dòng)降息周期，分別為歐洲央行，澳洲聯(lián)儲(chǔ)和中國(guó)央行（中國(guó)央行主要是降存準(zhǔn)），其他各主要央行特別是美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，不過鑒于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)前景低迷和歐美債務(wù)危機(jī)持續(xù) ，無論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是新興市場(chǎng)的行動(dòng)，都符合近期全球貨幣政策立場(chǎng)“再寬松”的整體趨勢(shì)。
為追求理性、健康的發(fā)展，中國(guó)政府總理溫家寶在3月初的政府工作報(bào)告中把2012年的經(jīng)濟(jì)增速主動(dòng)降至7.5%，這在外界看來對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家也有不良影響，在全球經(jīng)濟(jì)前景疲軟和減速的背景下，全球央行“放閘泄洪”的趨勢(shì)很可能在2012年得以持續(xù)。除了低利率之外，這是推升黃金的又一個(gè)契機(jī)。
筆者對(duì)2012年各主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策有以下預(yù)判：
不管美國(guó)還是歐洲，超低利率政策還將延續(xù)，2012年內(nèi)沒有升息的可能。
為了解決歐債危機(jī)問題，歐洲央行在去年12月21日和今年2月29日通過兩輪三年期長(zhǎng)期再融資貸款(LTRO)已經(jīng)給銀行業(yè)提供了超過1萬億歐元的流動(dòng)性，但如果繼希臘之后又有什么國(guó)家要“倒”下去， 那么除了繼續(xù)釋放流動(dòng)性之外也沒什么辦法；緩解債務(wù)危機(jī)（不管是歐洲還是美國(guó)）的主要方法依然是借新債還舊債的流動(dòng)性解決方法，而不是嚴(yán)厲的財(cái)政緊縮政策（在民選國(guó)家這似乎行不通），只是在借新債時(shí)把債務(wù)利息盡可能壓低，就如美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的“扭轉(zhuǎn)操作”。
由于1月份的美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)相當(dāng)不錯(cuò)，表面上看似乎QE3漸行漸遠(yuǎn)，但近日又出了“沖銷版QE3”：有媒體報(bào)道說美聯(lián)儲(chǔ)官員們正在考慮一種新型的債券購(gòu)買項(xiàng)目，在這個(gè)項(xiàng)目中美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)印票機(jī)印新錢購(gòu)買長(zhǎng)期按揭貸款證券或美國(guó)國(guó)債，但同時(shí)在短期內(nèi)以低利率將這筆錢借回來使之被凍結(jié)。也有人把這稱為“反向回購(gòu)”。也就是說美聯(lián)儲(chǔ)本質(zhì)上凍結(jié)了這樣一筆用來購(gòu)買長(zhǎng)期債券的貨幣，并沒有讓其流入到整體經(jīng)濟(jì)中，這樣一來就能打消人們對(duì)通脹的擔(dān)憂情緒，同時(shí)也能起到推低長(zhǎng)期債券利率的作用。不管怎么解讀，筆者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)就是鐵定了要維持超低利率的長(zhǎng)期化，不僅僅是到2014年年底，而是越長(zhǎng)越好。
量化寬松在英國(guó)和日本也一樣執(zhí)行：英國(guó)已經(jīng)擴(kuò)大QE水平至3250億英鎊；而日本目前的國(guó)債/GDP之比高的讓人害怕，達(dá)到了233%，（目前滿城風(fēng)雨的希臘才160%），日本人要想刺激經(jīng)濟(jì)幾乎只有貨幣寬松一途。至于中國(guó)，年內(nèi)把存款準(zhǔn)備金再降150至200個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)是意料之中的事情，投資者要明白在中國(guó)“保增長(zhǎng)，促就業(yè)”是比控制通脹更重要的！需要關(guān)注的是10月份在政府換屆之前還有什么重大刺激經(jīng)濟(jì)的政策出臺(tái)。
盡管金價(jià)在2011年第4季度跌得讓人難受，但歐美各大投行在2012年對(duì)黃金的信心似乎依然很強(qiáng)，就因?yàn)槊馈W、日、中都在釋放貨幣流動(dòng)性或者挖空心思維持超低利率水平，對(duì)于黃金這種最典型的無息金融資產(chǎn)而言，再也沒有比這更好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境能讓金價(jià)劇烈波動(dòng)的同時(shí)快速上漲了。
3、冷眼觀潮，細(xì)心行動(dòng)，黃金大牛市遠(yuǎn)未結(jié)束！
筆者仍堅(jiān)持年初的看法：金價(jià)年內(nèi)沖擊將沖擊2000美元/盎司！
技術(shù)上分析，如果把金價(jià)去年第一次沖上1900美元/盎司之后的下跌作為繼續(xù)上漲的起點(diǎn)，那么1911到1702的161.8%、261.8%和423.6%反彈位分別在2042、2252和2594美元/盎司；如果計(jì)算第二次沖高1921至1532的上述反彈位，則分別在2157,2545和3159美元/盎司，如果計(jì)算去年年底1803至1522跌勢(shì)的上述反彈位，則分別在1976，2252和2703美元/盎司，綜合來看今年金價(jià)突破2000美元/盎司幾乎沒有懸念。還特別要注意的是上述反彈位在2252美元/盎司出現(xiàn)共振，這是一個(gè)非常特殊的信號(hào)，筆者推測(cè)這或許就是金價(jià)在調(diào)整期結(jié)束之后，年內(nèi)一波大漲的最高點(diǎn)。
筆者有信心做出推測(cè)，金價(jià)最快在第二季度末尾、最慢年底前沖擊2000美元/盎司大關(guān)，就算漲到2250美元/盎司也并非不可能，要知道金價(jià)在1980年的高點(diǎn)850美元/盎司經(jīng)通脹調(diào)整后折合今天的2400美元/盎司左右！。
其他有利于金價(jià)上漲的情況就不再過多陳述了，去年“阿拉伯之春”已經(jīng)讓4個(gè)中東國(guó)家政府倒臺(tái)，現(xiàn)在要看敘利亞了，我們希望不要向內(nèi)戰(zhàn)的方向發(fā)展；最要命的是伊朗和美國(guó)、以色列圍繞核問題的對(duì)抗已經(jīng)接近白熱化，仗要是真的打起來，油價(jià)有暴漲至200美元/桶的可能，換到國(guó)內(nèi)加油站就是超過15元人民幣一升，油價(jià)暴漲必定帶動(dòng)金價(jià)沖高。
最后還要提醒大家注意一件事。中國(guó)央行研究局局長(zhǎng)張健華2011年12月26日在《金融時(shí)報(bào)》上表示，對(duì)中國(guó)政府來講不但要警惕國(guó)際通貨膨脹再度抬頭帶來的輸入性風(fēng)險(xiǎn)，而且需進(jìn)一步優(yōu)化外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置，尋求黃金價(jià)格高位振蕩中的相對(duì)低點(diǎn)擇時(shí)收購(gòu)黃金資產(chǎn)。他還表示，國(guó)際黃金價(jià)格2011年的走勢(shì)表明金價(jià)已偏離其商品價(jià)值，而黃金的投資價(jià)值越來越成為其價(jià)格的主導(dǎo)力量。截至2011年9月末，中國(guó)黃金儲(chǔ)備為3,389萬盎司。盡管是第六大黃金官方持有者，卻僅中國(guó)外匯儲(chǔ)備的1.6%。截至2011年年底中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額達(dá)3.18萬億美元，繼續(xù)穩(wěn)居全球首位。中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備一直是官方的一個(gè)隱憂，過于龐大的外匯儲(chǔ)備將加劇基礎(chǔ)貨幣投放，同時(shí)也是人民幣升值壓力的來源之一。而外匯儲(chǔ)備過度依賴美國(guó)國(guó)債的結(jié)構(gòu)則持續(xù)使得中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性受到?jīng)_擊。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）報(bào)告稱，2011年從中國(guó)香港流向中國(guó)內(nèi)地的黃金比往年高出數(shù)百噸，很顯然不全是民間購(gòu)金所致，“不知去向”的黃金極有可能是中國(guó)央行在增持戰(zhàn)略性質(zhì)的黃金儲(chǔ)備。
看來，中國(guó)上層已經(jīng)越來越意識(shí)到必須大量增加黃金儲(chǔ)備了。過去10年，中國(guó)黃金儲(chǔ)備的極低速增加其實(shí)是嚴(yán)重的政策失誤。如果以中國(guó)為代表的新興國(guó)家全都持續(xù)不斷地要增加黃金儲(chǔ)備，那么金價(jià)重新昂首向上并再創(chuàng)歷史新高或許是件很快的事情。
綜上所述，黃金的十年大牛市遠(yuǎn)沒有終結(jié)！至少在歐美徹底結(jié)束超低利率政策之前不會(huì)終結(jié)。我們所要做的就是冷眼觀潮，細(xì)心行動(dòng)，順勢(shì)而為，在黃金大牛市中獲得屬于自己的收益。
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2,黃金T+D 與 黃金期貨 交易的比較
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