瑞銀：希臘有序退出是個偽命題

　　向左走，還是向右走？2001年就加入歐元區(qū)的希臘，目前正處在這樣一個關(guān)鍵路口。
 
　　希臘將于6月17日重新舉行大選，最新的民調(diào)顯示支持援助計劃的新民主黨再度領(lǐng)先，但支持率僅僅超過反對援助計劃的極左翼黨2.2個百分點。這表明希臘是否能繼續(xù)留在歐元區(qū)，仍然是個未知數(shù)。
 
　　2009年12月希臘披露政府財政赤字以來，由希臘引發(fā)的債務(wù)危機蔓延整個歐洲。兩年多來，關(guān)于希臘是否應(yīng)退出歐元區(qū)的爭論從未間斷，但現(xiàn)在這個問題已經(jīng)從個別人士的私下揣測，變成公眾話題，足以表明希臘所面臨局勢的嚴峻性。
 
　　外界流傳著這么一個段子：當(dāng)初對于是否應(yīng)讓希臘加入，在歐元區(qū)成員國內(nèi)部爭議很大，但時任英國首相在報紙上發(fā)表了一篇文章，說希臘作為柏拉圖的子孫，不能被排除在歐元之外，結(jié)果這句話打動了歐洲人，就對希臘放行了。
 
　　“柏拉圖子孫”對歐元區(qū)是否有如此大感召力有待考證，但即便拋開這點，考慮到當(dāng)初希臘是在高盛幫助其設(shè)計衍生品掩蓋巨額公共債務(wù)的情況下，使得國家負債率下降至符合歐元區(qū)規(guī)定的1.2%，從而成功加入歐元區(qū)的，那我們對于希臘今天的處境，實在也不應(yīng)該感到太驚訝。
 
　　希臘是否應(yīng)該退出歐元區(qū)？目前主要有兩種觀點，一種認為長痛不如短痛，希臘有序退出盡管短期內(nèi)有陣痛，但長期對于所有人都是解脫；另一種認為如果希臘退出，不僅將引發(fā)劇烈連鎖反應(yīng)，且不能解決歐元區(qū)的根本問題，市場的持續(xù)動蕩仍將不可避免。
 
　　不管怎樣，從歐洲央行、歐盟和國際貨幣基金組織(微博)這“三巨頭”，到歐元區(qū)各個成員國以及各大金融機構(gòu)，其實都已在著手研究和制定應(yīng)對希臘退出的方案，方案的核心是讓希臘在“可控和有序”的前提下退出歐元區(qū)，重新啟用德拉克馬并讓其大幅貶值。
 
　　未雨綢繆固然必要，但現(xiàn)在問題的關(guān)鍵已不是希臘是否能夠退出，而在于其能否有序退出？
 
　　瑞銀證券最新研究報告的觀點是，希臘不可能有序退出，根源在于制度僵化，因為要退出歐元區(qū)，必須進行冗長的談判。但談判本身會促成市場、銀行體系和企業(yè)形成關(guān)于希臘退出的預(yù)期，而這種預(yù)期本身就會立刻帶來希臘貿(mào)易完全凍結(jié)、政府因無法在公開市場融資而違約、GDP急劇縮水50%、銀行系統(tǒng)遭遇擠兌而崩潰等種種惡果。
 
　　而這些還不是最糟糕的，更糟糕的是其溢出效應(yīng)。在目睹了圍繞著希臘退出歐元區(qū)所帶來的混亂后，其他經(jīng)濟體的銀行儲戶很可能認為本國會步希臘后塵離開歐元區(qū)，因此也會選擇將他們的存款從本國銀行系統(tǒng)中提取出來。此前在捷克斯洛伐克貨幣聯(lián)盟解體的情況中，類似的過程用時兩周多。因此可以預(yù)測希臘退出歐元區(qū)對其他成員國的影響，可能在幾周內(nèi)就會顯現(xiàn)，如果未得到妥善處理，一兩個月內(nèi)就可能出現(xiàn)隨希臘而去的國家。
 
　　歐元區(qū)的政策對此幾乎完全無能為力。瑞銀認為，即便歐洲央行打算為歐元區(qū)所有銀行賬戶提供全面擔(dān)保，但如果其它邊緣國家發(fā)現(xiàn)擠兌風(fēng)險可能蔓延到本國，那么其儲戶要質(zhì)疑的可能不是歐洲央行為存款作擔(dān)保的意愿，而是本國會不會退出歐元區(qū)。那么，存款擔(dān)保就只是一紙空文，銀行系統(tǒng)的崩潰會給貨幣聯(lián)盟帶來致命一擊。
 
　　如果形勢發(fā)展到這一步，歐元區(qū)的解體則不會再是一個傳說，其對全球金融系統(tǒng)和實體經(jīng)濟所產(chǎn)生的沖擊或許會超出所有人的預(yù)期。
 
　　在2008年雷曼破產(chǎn)所引發(fā)的金融危機塵埃落定后，有很多人問如果當(dāng)初美國政府對雷曼伸出援手，我們是否就能夠避開這一波金融海嘯，而現(xiàn)在我們又面臨一個類似的問題——如果能讓希臘有序退出歐元區(qū)，我們是否就能夠與一波未平一波又起的歐債危機告別？
 
　　但遺憾的是，從市場預(yù)期的自我實現(xiàn)效應(yīng)來看，希臘有序退出歐元區(qū)或許只是個一廂情愿的偽命題。