從QE1與QE2推測(cè)QE3對(duì)金銀走勢(shì)影響

　　眾所周知，從2008年以來(lái)的最近五年中，美聯(lián)儲(chǔ)推出了三輪量化寬松（QE1、QE2、QE3），同時(shí)推出了兩輪扭轉(zhuǎn)操作（OT1、OT2）。五年時(shí)間中推出的這五輪重量級(jí)非常規(guī)貨幣政策，為世界帶來(lái)了機(jī)會(huì)，也帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。目前的貨幣政策正在經(jīng)歷第三輪量化寬松QE3和第二輪扭轉(zhuǎn)操作OT2，第二輪扭轉(zhuǎn)操作到年底結(jié)束，而第三輪量化寬松則剛剛開(kāi)始。量化寬松作為一個(gè)常規(guī)貨幣政策失效下的非常規(guī)貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)卻把它變成了常規(guī)貨幣政策，這意味著此時(shí)此刻全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷非常規(guī)時(shí)期，不然非常規(guī)貨幣政策不會(huì)變成常規(guī)動(dòng)用政策。扭轉(zhuǎn)操作和量化寬松本質(zhì)上是不同的，扭轉(zhuǎn)操作只是買(mǎi)長(zhǎng)賣(mài)短，不增加總量，而量化寬松則是直接開(kāi)動(dòng)機(jī)器印鈔票，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，貨幣供應(yīng)總量增加，具體方式就是央行印鈔購(gòu)買(mǎi)機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（ABS）、長(zhǎng)期國(guó)債（U.S. Treasury Security）、機(jī)構(gòu)債券（MBS）等。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)第一輪量化寬松和第二輪量化寬松無(wú)論是對(duì)就業(yè)市場(chǎng)、通脹，還是資產(chǎn)價(jià)格，資產(chǎn)價(jià)格包括股票、債券、大宗商品、貴金屬等帶來(lái)了重大影響，那么本輪第三輪量化寬松也將為市場(chǎng)帶來(lái)重要的影響，所以值去分析。筆者何盛德認(rèn)為，如果要分析是第三輪量化寬松對(duì)市場(chǎng)的影響，那么首先要看的就是第二輪和第一輪對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)了什么影響。
　　
　　一、第一輪第二輪量化寬松都提供了超級(jí)流動(dòng)性，降低了美元和美國(guó)國(guó)債的吸引力，也就是說(shuō)推出量化寬松美元走弱和美國(guó)國(guó)債走弱不可避免。第三輪量化寬松的效應(yīng)也將是如此，那么第三輪量化寬松下，美元指數(shù)的漲跌空間在哪里？
　　
　　第一輪QE1期間，美元指數(shù)從區(qū)間最高點(diǎn)88跌到區(qū)間最低點(diǎn)74，區(qū)間最大跌幅近20%，同期像美國(guó)十年期和三十年期國(guó)債收益率顯著下降，美國(guó)國(guó)債收益率曲線被顯著壓低。
　　
　　第二輪QE2期間，美元指數(shù)從區(qū)間最高點(diǎn)81跌到區(qū)間最低點(diǎn)73，區(qū)間最大跌幅11%，同期像美國(guó)十年期和三十年期國(guó)債收益率明顯下降，美國(guó)國(guó)債收益率曲線再度明顯被壓低。
　　
　　實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松貨幣政策第一輪加上第二輪總共規(guī)模超過(guò)2.3萬(wàn)億美元，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表被急劇放大，但是還是可以承受。同時(shí)使得美國(guó)的長(zhǎng)期國(guó)債收益率降低，房地產(chǎn)市場(chǎng)融資成本降低，企業(yè)融資成本降低等，從而帶動(dòng)了美國(guó)的出口，遏制了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的次債危機(jī)以來(lái)的下滑勢(shì)頭，同時(shí)穩(wěn)準(zhǔn)了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)火車(chē)在軌道上向上運(yùn)行的趨勢(shì)。
　　
　　第三輪量化寬松貨幣政策從美元指數(shù)的走勢(shì)上看，筆者何盛德認(rèn)為，可能會(huì)使得美元指數(shù)從84跌倒75附近，跌幅在8%左右的可能性較大。一般情況下，美元指數(shù)下跌一個(gè)百分點(diǎn)，黃金可以看漲一個(gè)到三個(gè)百分點(diǎn)，白銀可看漲兩個(gè)到四個(gè)百分點(diǎn)。美元指數(shù)的這一輪下跌可以看做是構(gòu)筑長(zhǎng)期復(fù)合底部的下跌趨勢(shì)，復(fù)合底部中的下跌趨勢(shì)。
　　
　　二、第一輪第二輪量化寬松貨幣政策期間對(duì)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的影響，重點(diǎn)考察的是非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)的雙重核心職責(zé)之一就是促進(jìn)就業(yè)最大化，推出量化的目的可降低失業(yè)率：一方面是降低量化期間的失業(yè)率，另外一方面是量化對(duì)量化結(jié)束后的階段性時(shí)間內(nèi)的失業(yè)率也有慣性的下降趨勢(shì)性影響。第三輪量化美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)講得很明白，直指就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)預(yù)期的改善為止。那么，第三輪量化降低失業(yè)率和新增非農(nóng)的目標(biāo)在哪里？
　　
　　第一輪第二輪第三輪量化寬松都直指美聯(lián)儲(chǔ)的圣神雙重職責(zé)：一方面是促進(jìn)就業(yè)最大化，另外一方面是控制通脹。從促進(jìn)就業(yè)最大化看，若不把上述表格的三輪量化寬松分開(kāi)，而是從失業(yè)率從量化開(kāi)始算起，那么前兩輪量化寬松對(duì)失業(yè)率的降低實(shí)際上從量化之后的最高點(diǎn)降下來(lái)，是從10.2降低到8.1%的，也就是說(shuō)從2009年的9月降低到2012年的3月份的。之后失業(yè)率在最近幾個(gè)月在8.1%到8.3%之間裹足不前，才促成了美聯(lián)儲(chǔ)推出新一輪量化即QE3，也就是說(shuō)QE1和QE2對(duì)降低失業(yè)率的提振直到今年的3月份才結(jié)束�？梢�(jiàn)QE對(duì)失業(yè)率的影響慣性是非常大的。既然如此，筆者何盛德認(rèn)為，那意味著QE3對(duì)失業(yè)率的降低也將具有慣性，故美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)等到失業(yè)率在*近長(zhǎng)期目標(biāo)時(shí)才停止第三輪量化，而是在某個(gè)度的時(shí)候就會(huì)停止，后面會(huì)依*慣性降低失業(yè)率，這慣性并非力學(xué)上的慣性，可能來(lái)自于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的持續(xù)改善。失業(yè)率這個(gè)度，可能在7%左右是比較適合的，因?yàn)槭�業(yè)率從10%下降到9%再下降到8%是QE1和QE2助力，再?gòu)?%下降到7%需要QE3助力，之后自動(dòng)*向6%這樣的目標(biāo)！
　　
　　第一輪第二輪對(duì)失業(yè)率的下降從時(shí)間上看，失業(yè)率從2009年9月的10.2%下降到2012年3月的8.1%，18個(gè)月下降了2.1%，相當(dāng)于每月下降千分之一點(diǎn)二。按照這個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，如果未來(lái)美國(guó)的失業(yè)率要從8.1%下降到7%，那么至少需要十個(gè)月，所以筆者何盛德給出QE3實(shí)施一年即十二個(gè)月是合理的，即QE3要實(shí)施到2013年的10月份。
　　
　　三、第一輪第二輪量化寬松貨幣政策期間對(duì)美國(guó)通貨膨脹的影響，重點(diǎn)考察的是核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)。既然通過(guò)非常規(guī)貨幣政策來(lái)來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那么額外流動(dòng)性就不可避免地會(huì)引發(fā)通貨膨脹。關(guān)鍵是通貨膨脹的可控度，那么第三輪量化寬松對(duì)通貨膨脹造成的成本能夠容忍的臨界點(diǎn)在哪里？
　　
　　筆者何盛德認(rèn)為，如果第一輪量化美國(guó)的的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年率是從嚴(yán)重通縮回到合理通脹目標(biāo)的；而第二輪量化寬松則是從通縮邊緣回到可控通脹目標(biāo)的。換句話講，從第一輪和第二輪量化寬松看，通縮的分水嶺的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年率是在1%，而合理通脹的美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)是在2%，而通脹可控則是在3.6%以?xún)?nèi)。既然如此，那么第三輪量化開(kāi)始的時(shí)候，美國(guó)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年率在1.7%，在合理通脹之下，如果未來(lái)按照之前兩輪量化寬松對(duì)通脹的影響看，筆者何盛德認(rèn)為，可能市場(chǎng)，特別是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的鷹派即不支持量化的貨幣政策委員會(huì)委員能夠容忍的通脹目標(biāo)是3%，極限能夠容忍的通脹可能在3.2%。如果按照這個(gè)數(shù)值來(lái)計(jì)算，那么第三輪量化要達(dá)到這個(gè)通脹數(shù)據(jù)，按照第一輪和第二輪的通脹路徑經(jīng)驗(yàn)值，像第一輪量化期間消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)平均月度增長(zhǎng)率為0.13%，而第二輪量化寬松期間的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年度值月度平均增長(zhǎng)率為0.3%，而從第一輪量化到第二輪量化結(jié)束期間的通脹最高是3.9%，也就是從0.1%到3.9%經(jīng)歷了了34個(gè)月，月度平均增長(zhǎng)率為0.11%。所以從這三個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)看，鑒于第三輪量化每月的規(guī)模為400億元，低于第二輪的每月750億元，同時(shí)第二輪和第一輪對(duì)通貨膨脹的增長(zhǎng)的趨勢(shì)性影響早就結(jié)束，不像第一輪對(duì)第二輪那樣的情況。所以，筆者何盛德認(rèn)為，美國(guó)第三輪量化寬松期間，通貨膨脹率月度平均增長(zhǎng)率大概率是不會(huì)超過(guò)0.10%。換句話講就是，如果連續(xù)實(shí)施一年的QE3，那么美國(guó)的最終通脹率可能在2.9%，也就是說(shuō)在3%附近，屬于完全可控的通脹。而，如果要達(dá)到3.5%的通脹，則QE3至少要實(shí)施一年半，才會(huì)出現(xiàn)這樣的通脹效果。
　　
　　所以，按照這個(gè)邏輯，筆者何盛德認(rèn)為，未來(lái)一年乃至一年半，美國(guó)的通貨膨脹可能都不是促使QE3退出的絆腳石。也就是說(shuō)，QE3推出的成本實(shí)在是可控，相對(duì)第一輪和第二輪量化而言，成本可控壓力更小。但是，如果從第一輪和第二輪量化的結(jié)果看，可能美國(guó)的成本可控，其他國(guó)家像中國(guó)等國(guó)家可能要遭殃了，新興經(jīng)濟(jì)體的輸入型通脹又不可避免。
　　
　　四、第一輪第二輪量化寬松貨幣政策期間對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響，重點(diǎn)考察的是原油、銅、黃金、白銀等品種。第三輪量化寬松對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的影響是推出后就屬于利好出盡是利空還是屬于一個(gè)持續(xù)的還未完全消化的利好？貨幣貶值導(dǎo)致資源升值邏輯下，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格都構(gòu)成趨勢(shì)性利好下，但是就利好程度而言，股票指數(shù)像道瓊斯指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、滬深300指數(shù)、恒生指數(shù)等，能源價(jià)格像原油，基本金屬像銅鋁鉛鋅鎳等，貴金屬像黃金白銀等，哪一個(gè)類(lèi)別的資產(chǎn)受益最大？同時(shí)，在這樣的類(lèi)別下面，像黃金白銀，哪一個(gè)的波動(dòng)空間更大，哪一個(gè)的波動(dòng)時(shí)間更長(zhǎng)？
　　
　　從第一輪第二輪量化統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)非精確統(tǒng)計(jì)，是個(gè)區(qū)間大致漲跌幅統(tǒng)計(jì)。筆者何盛德得出以下幾個(gè)結(jié)論：
　　
　　結(jié)論一：首先驗(yàn)證了一個(gè)邏輯，就是貨幣貶值，其他資產(chǎn)都會(huì)升值。也就是說(shuō)，在QE條件下，絕大部分資產(chǎn)價(jià)格都出現(xiàn)了上漲，只是上漲的幅度和時(shí)間不同而已；
　　
　　結(jié)論二：第一輪量化的資產(chǎn)價(jià)格漲幅是最大的，所有資產(chǎn)價(jià)格第一輪量化時(shí)的漲幅都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)第二輪。進(jìn)一步探究發(fā)現(xiàn)，第一輪資產(chǎn)價(jià)格之所以漲幅如此之大，除了第一輪量化的原因外，還因?yàn)楫?dāng)時(shí)的所有資產(chǎn)價(jià)格因?yàn)?008年的金融危機(jī)出現(xiàn)了嚴(yán)重的超跌，也需要反彈。筆者何盛德認(rèn)為，這個(gè)用到今天的QE3時(shí)代同樣適合，因?yàn)楝F(xiàn)在的大部分資產(chǎn)價(jià)格，尤其是像黃金白銀，都是從技術(shù)上的超跌開(kāi)始反彈的，只不過(guò)是跟2008年的超跌相比，力度偏小一點(diǎn)。
　　
　　結(jié)論三：所有資產(chǎn)價(jià)格中，白銀的第一輪第二輪價(jià)格漲幅平均是最大的，振幅也是最大的，其次是銅，再次是黃金，再次是原油，再次是其他資產(chǎn)。換句話講，筆者何盛德認(rèn)為，在量化寬松條件下，貴金屬黃金白銀是受益最大的，其次是其他大宗商品，像銅和原油，再次才是股票市場(chǎng)等。究其原因，可能黃金白銀這類(lèi)資產(chǎn)因?yàn)楸旧砭哂胸泿艑傩裕�加上金融資產(chǎn)屬性很強(qiáng)，故跟貨幣資產(chǎn)的翹翹板效應(yīng)要強(qiáng)一些，要直接一些。
　　
　　結(jié)論四：從銅、黃金、白銀的兩輪量化寬松條件下的漲跌幅乖離率對(duì)比看，即兩輪量化的漲跌幅差距，銅是最大的，黃金次之，而白銀則是最小的。換句話講，就是銅的兩輪寬松下的漲跌一致性沒(méi)有黃金白銀高，說(shuō)明銅的漲跌還受到其他因素的影響，比黃金白銀更加明顯。因此，筆者何盛德推斷，在第三輪量化情況下，黃金白銀因?yàn)榱炕�看漲的預(yù)期要比銅等資產(chǎn)高。
　　
　　結(jié)論五：第三輪量化寬松條件下的未來(lái)漲幅預(yù)估，黃金白銀的漲幅可能要更加*近前兩次的漲幅的平均值，黃金前兩輪漲幅的平均值約為36%，白銀的前輪量化條件下的平均漲幅約為68%。而其他資產(chǎn)則要更加*近第二輪量化寬下的漲幅。所以，筆者何盛德預(yù)估，黃金白銀在第三輪量化下的漲幅相對(duì)其他資產(chǎn)價(jià)格可能是最大的，像黃金可能會(huì)達(dá)到30%，而白銀可能會(huì)達(dá)到60%這樣的漲幅。
　　
　　五、總結(jié)第一輪第二輪量化的相關(guān)市場(chǎng)情況，以及在第三輪量化下，雖然表面上看是無(wú)限量不限時(shí)的靈活性量化措施，但是給予合理化的推測(cè)可以預(yù)估是限量限時(shí)的，并由此推斷，在此量化時(shí)間和規(guī)模下，因量化而受益最大的金銀市場(chǎng)的走勢(shì)預(yù)測(cè)。
　　
　　從統(tǒng)計(jì)結(jié)果分析，筆者何盛德認(rèn)為，QE政策只會(huì)推動(dòng)金銀價(jià)格上漲，原因很簡(jiǎn)單，貨幣貶值金銀因?yàn)樨泿艑傩院徒鹑趯傩远�升值，從QE對(duì)金銀資產(chǎn)價(jià)格的影響上看，只是上漲時(shí)間長(zhǎng)度和上漲空間幅度不同，看漲是完全一樣的邏輯：
　　
　　第一輪量化寬松時(shí)間是最長(zhǎng)，規(guī)模是最大的，對(duì)黃金白銀的價(jià)格推動(dòng)也是最大的，黃金最大漲幅接近70%，黃金從近700美元漲到了逾1100美元（更正，之前筆者何盛德有一篇文章在統(tǒng)計(jì)此時(shí)段漲幅時(shí)有誤，誤統(tǒng)計(jì)成了700美元到1400美元）；而同期白銀則最大漲幅使得現(xiàn)貨銀價(jià)格翻倍超過(guò)110%，從約9美元每盎司漲到18美元每盎司多。為什么當(dāng)期金銀漲幅如此之大呢，筆者何盛德的理解是，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)實(shí)施了史無(wú)前例的第一輪量化寬松，同時(shí)全球貨幣政策也急劇轉(zhuǎn)向?qū)捤桑�使得資產(chǎn)價(jià)格被大幅推高，特別是像黃金白銀這樣的跟美元蹺蹺板效應(yīng)明顯的資產(chǎn)價(jià)格上漲更是不難理解了。再加上推出第一輪量化寬松市場(chǎng)的市場(chǎng)預(yù)期還是非常低，可以說(shuō)出乎意料，這個(gè)也使得市場(chǎng)在認(rèn)知第一輪量化寬松對(duì)市場(chǎng)的影響上，事后消化預(yù)期也非常強(qiáng)，特別是金融市場(chǎng)在對(duì)量化推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲這一點(diǎn)上更加樂(lè)觀。再加上第一輪量化寬松主要是針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)，購(gòu)買(mǎi)機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，所以使得風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格快速上漲也是趨勢(shì)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇對(duì)較多大宗商品價(jià)格上漲是有幫助的，基本面的幫助。
　　
　　第二輪量化寬松規(guī)模只有第一輪的三分之一，時(shí)間是第一輪的二分之一，同時(shí)購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的是長(zhǎng)期國(guó)債。最終的結(jié)果是，黃金繼續(xù)延續(xù)第一輪的上漲趨勢(shì)，白銀也是繼續(xù)延續(xù)第一輪上漲趨勢(shì)，而且比黃金漲幅更大。但是白銀的漲勢(shì)并沒(méi)有黃金那么持久，黃金是到2011年9中旬見(jiàn)頂?shù)�，但�?a href=http://ag.zhijinwang.com>白銀則在2011年四月底就見(jiàn)頂?shù)�，最終白銀的漲幅依然在第二個(gè)量化內(nèi)表現(xiàn)不俗，該期間有近50%的漲幅，振幅則高達(dá)110%以上，黃金在該期間的最大漲幅也有20%。為什么金銀第二輪量化寬松的漲幅不如第一輪量化寬松的漲幅呢，筆者何盛德分析認(rèn)為主要有幾個(gè)原因：第一個(gè)原因是，量化寬松的規(guī)模上第二輪只有第一輪的三分之一，所以漲幅降到二分之一和三分之一之間是屬于正常的；第二個(gè)原因是，因?yàn)橹�前有一輪量化了，市�?chǎng)出現(xiàn)適度的心理疲勞也是有可能的，同時(shí)市場(chǎng)出現(xiàn)量化寬松對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的錨定效應(yīng)；第三個(gè)原因是，第二輪量化寬松主要購(gòu)買(mǎi)的是長(zhǎng)期國(guó)債而不是抵押貸款支持證券，所以是一個(gè)影響更加系統(tǒng)性的貨幣政策，而不是指點(diǎn)打點(diǎn)的寬松政策；第四個(gè)原因是，在第二輪量化寬松時(shí)候，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的第一輪量化寬松導(dǎo)致全球通貨膨脹快速上升，特別是新興經(jīng)濟(jì)體的輸入型通脹快速上升，使得較多國(guó)家的貨幣政策不是跟美聯(lián)儲(chǔ)一樣持續(xù)寬松，而是開(kāi)始收緊流動(dòng)性，像中國(guó)的貨幣政策基本上是被通貨膨脹和GDP增長(zhǎng)目標(biāo)所左右，過(guò)去四年時(shí)間中國(guó)的貨幣政策走了四個(gè)來(lái)回，歷史罕見(jiàn)，自然對(duì)經(jīng)濟(jì)的傷害特別是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傷害就不言而明了，這種差異化的貨幣政策對(duì)大宗商品資產(chǎn)價(jià)格自然又有拉扯作用；第五個(gè)原因是，第二輪量化寬松的推出，在推出前的預(yù)期是非常強(qiáng)的，所以推出后在金融市場(chǎng)雖然也是屬于沒(méi)有被完全消化的利好，但是沒(méi)有第一輪那樣強(qiáng)的非預(yù)期心理推動(dòng)效應(yīng)強(qiáng)。
　　
　　第三輪量化寬松本身是不限量有頭沒(méi)尾的貨幣政策，進(jìn)可攻退可守的貨幣政策，成本可控的貨幣政策。基于筆者何盛德的合理推斷，QE3將持續(xù)一年，規(guī)模在5000億元，同時(shí)主要購(gòu)買(mǎi)機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。那么對(duì)黃金白銀而言，筆者何盛德給出的估值是會(huì)帶來(lái)黃金30%以上的漲幅，白銀60%以上的漲幅。第三輪QE對(duì)金銀市場(chǎng)的影響合理推斷的原因?qū)φ盏谝惠喌诙�輪，筆者何盛德認(rèn)為主要有幾個(gè)：第一點(diǎn)，第三輪QE的最終規(guī)模也不會(huì)小，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是要將失業(yè)率拉低到合理位置，所以QE3規(guī)模在5000億元是適中的而不是可以夸大或者非理性縮小的，僅僅這種規(guī)模對(duì)照第二輪QE也會(huì)使得黃金有20%左右的漲幅，而白銀會(huì)有40%左右的漲幅；第二點(diǎn)，第三輪量化寬松主要購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)是機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，這個(gè)跟第一輪比較相似，主要是支持房地產(chǎn)市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇，那么房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇加快帶動(dòng)資源類(lèi)快速上漲要比第二輪購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債的效果明顯很多，所以按照第一輪1.25萬(wàn)億購(gòu)買(mǎi)抵押貸款支持證券導(dǎo)致的金銀漲幅，那么黃金白銀的漲幅因?yàn)榇丝赡芎侠頋q幅為30%左右和60%左右；第三點(diǎn)，第三輪量化的時(shí)間持續(xù)性比第二輪時(shí)間持續(xù)性短的可能性非常小，甚至要長(zhǎng)一倍以上，這種判斷也支持第三輪量化對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的影響不會(huì)比第二輪小這種判斷；第四點(diǎn)，第一輪量化可以看做是完全沒(méi)有預(yù)期，第二輪量化可以看做是完全有預(yù)期，第二輪則可以看做有預(yù)期而又沒(méi)預(yù)期，也就是說(shuō)存在分歧性的預(yù)期，從預(yù)期的角度介于第一輪和第二輪之間，QE3屬于待消化利好預(yù)期；第五點(diǎn)，第一輪和第二輪量化是黃金白銀處在上升趨勢(shì)中，第一輪量化屬于主升浪上漲，第二輪量化屬于再接再厲，之后是強(qiáng)弩之末勢(shì)，但是第三輪跟第一輪和第二輪有很大的不同，筆者何盛德一再?gòu)?qiáng)調(diào)，第三輪量化時(shí)，黃金白銀在技術(shù)上價(jià)格上都屬于超跌，超跌之后本身也需要反彈，所以黃金白銀在推出第三輪量化之前的快速反彈有一部分可能是因?yàn)镼E3預(yù)期，另有一部分也是自身的反彈需要。換句話講，第三輪量化對(duì)黃金白銀未來(lái)的影響，一方面是黃金白銀技術(shù)上自己需要反彈，另外一方面是預(yù)期還未消化完，特別是作為一個(gè)實(shí)實(shí)在在的貨幣政策，提供超級(jí)流動(dòng)性的貨幣政策，對(duì)市場(chǎng)的影響邏輯將持續(xù)存在，邏輯就是貨幣貶值，資產(chǎn)升值。
　　
　　所以，筆者何盛德給出了第三輪量化寬松下，黃金漲幅度最終會(huì)達(dá)到30%以上，白銀漲幅在60%以上，適合適中的，可預(yù)期的結(jié)論，絕非天馬行空的認(rèn)知。
　　
　　六、第三輪量化寬松下的的操作策略是什么，賺取最大利潤(rùn)的操作策略是什么？
　　
　　第三輪量化條件下，筆者何盛德認(rèn)為，踐行價(jià)值趨勢(shì)投資是最好的投資，也是筆者一直倡導(dǎo)的投資模式：第一，順應(yīng)趨勢(shì)，順勢(shì)而為才是正確操作觀念；第二，逢低買(mǎi)入才是正確操作方向；第三，從資產(chǎn)分類(lèi)看，黃金白銀是所有資產(chǎn)中漲幅可能會(huì)最大的，因QE受益預(yù)期最穩(wěn)定的品種；第四，如果要投資黃金白銀，關(guān)于黃金白銀的股票、期貨、現(xiàn)貨而言，最好的應(yīng)該是黃金白銀現(xiàn)貨，而現(xiàn)貨中金融現(xiàn)貨要比實(shí)物現(xiàn)貨獲利空間更大，金融現(xiàn)貨更容易套現(xiàn)，當(dāng)然在操作金融現(xiàn)貨時(shí)要投資而不是投機(jī)；第五，如果要投資黃金白銀金融現(xiàn)貨，采取適度的投資杠桿是收益可預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)可控所必須的，財(cái)務(wù)杠桿超過(guò)二十倍的最好不要碰，而杠桿在兩倍到二十倍的較適合，一定要選擇國(guó)內(nèi)相對(duì)正規(guī)的投資平臺(tái)，平臺(tái)是投資成功的最基礎(chǔ)最核心要求之一。
　　
　　總之，黃金白銀在QE3時(shí)代，收益翻倍可預(yù)期、可期待、并觸手可及！