渣打：QE退出不等于緊縮 最看好歐洲股市

　　美聯(lián)儲本周即將開始的議息會議引人關注。渣打銀行集團財富管理部就此發(fā)布最新報告指出，美聯(lián)儲退出QE并不等于緊縮，而只是貨幣政策放寬的步伐放緩，這個因素已逐漸被市場所消化。因此，渣打預計其影響應較為短暫。
　　
　　就投資前景而言，渣打財富管理部認為，新興市場持續(xù)面臨強大阻力，其表現(xiàn)會進一步落后發(fā)達市場。亞洲方面，雖然中國經(jīng)濟顯露初步回穩(wěn)征兆，但未能對所有市場產(chǎn)生支持作用，印度及印尼股市急挫。南亞和東南亞受制于經(jīng)常賬赤字及資金外流，仍然較易承受沖擊。但從長線而言，該行認為新興市場的相對估值折讓已日益具有吸引力。
　　
　　但總體上，渣打認為歐洲股市現(xiàn)成為首選的投資地區(qū)，其次是維持超配的美國 .
　　
　　退市不等于緊縮
　　
　　渣打財富管理部指出，近期有跡象顯示宏觀環(huán)境正在改善：美國數(shù)據(jù)比預期好，歐洲擺脫衰退在望；亞洲方面，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)初步回穩(wěn)征兆。這對發(fā)達市場股票應有支持作用。
　　
　　自6月以來，由于QE退出的預期升溫，債券及股票市場同時承壓。但渣打注意到：首先，根據(jù)彭博最近一份意見調(diào)查，受訪者中65%表示美聯(lián)儲會在9月開始縮減量化寬松，可見此因素大致上已被市場所消化；第二，縮減量化寬松并不等于緊縮。試想，如果美聯(lián)儲在9月減少買債100至150億美元，以較正常的寬松周期而論，此舉不過等于將降息幅度由常規(guī)的50基點縮小至40至45基點而已。雖然短線持續(xù)波動的風險存在，但渣打相信這為股票投資者提供了機會。
　　
　　“我們認為，全球股市短線跌幅不超過5%的概率達三分之二。”
　　
　　總體上，渣打繼續(xù)偏好發(fā)達市場股票多于新興市場股票，其中最看好歐洲。渣打表示，發(fā)達市場的風險看來正在減退，而增長勢頭漸趨增強。盡管新興市場股票以歷史及相對標準衡量已相當便宜，但渣打仍維持這一觀點。
　　
　　“我們認為，新興市場盈利的下行風險過高，所以表現(xiàn)落后之勢在短期內(nèi)持續(xù)扭轉(zhuǎn)的機會不大。尤其是印度及印尼，股市大幅急挫，除受美聯(lián)儲退市的憂慮影響外，還因為當局并無可*的計劃可以遏止本國貨幣下跌。我們預期印尼及印度當局會加大政策應對的力度�！�
　　
　　偏重發(fā)達市場多于新興市場
　　
　　總體上，渣打繼續(xù)偏好股票多于債券，并建議股票比重偏低的投資者考慮分批布局將股票調(diào)升至超配，并將重點放在發(fā)達市場。
　　
　　從地區(qū)與國家配置來看，渣打認為，部分新興市場近期表現(xiàn)疲弱，是憂慮經(jīng)常賬收支惡化以及增長前景轉(zhuǎn)弱所致，新興市場對于外圍因素如美元上升、資金流向等相當敏感。印尼及印度同時受壓，資金進一步外流的風險提升。中國方面，雖然數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟形勢有所改善，但國有企業(yè)普遍的高負債以及政策改革成為焦點仍有可能形成阻力。
　　
　　渣打表示，雖然其確認新興市場股票的價值已開始顯現(xiàn)，但基于當前的種種阻力，加上發(fā)達市場前景改善，該機構(gòu)認為，要改變對于發(fā)達市場的偏向言之尚早。“我們繼續(xù)主張新興市場比重偏高的投資者考慮轉(zhuǎn)投發(fā)達市場，尤其是歐洲�！�
　　
　　渣打列舉了歐洲躍居現(xiàn)階段投資首選的三大理由。
　　
　　首先，歐洲核心國家開始擺脫經(jīng)濟衰退，而周邊國家看來亦有可能在下半年復蘇。渣打預期歐洲經(jīng)濟2014年增長1.5%，所以區(qū)域內(nèi)各國今后更易管控負債水平，雖然實際來看仍不容易。
　　
　　第二，企業(yè)盈利可能加快好轉(zhuǎn)。利潤率已有較大降幅，一旦回升，應有助扭轉(zhuǎn)盈利狀況。雖然今年至今盈利預計趨降，但現(xiàn)在已開始再現(xiàn)上升苗頭。
　　
　　第三，歐股相對于美股估值甚為便宜。歐股相對于美股存在頗大折讓，所以當歐股迎頭趕上時，相對估值可能會顯著上調(diào)。
　　
　　“很明顯，道路不會一帆風順。歐洲仍然面對不少挑戰(zhàn)。周邊國家負債水平普遍過高，必須實施更具內(nèi)聚力的政策。因此，前路顛簸難免（可能出現(xiàn)在德國大選前后），但我們相信歐洲股票是頗具吸引力的概念�！�
　　
　　從板塊來看，渣打在歐洲的首選板塊是醫(yī)療保健及能源。在部分金融、工業(yè)及材料（行情 專區(qū)）股中也有價值可尋，不過渣打認為最好是保持選擇性。
　　
　　對日股的顧慮增加
　　
　　就另一大發(fā)達市場美國而言，渣打給出的建議也是超配。一段時間以來，美國都是渣打財富管理部首選的股市，而效果的確良好，其表現(xiàn)領先全球股市7.1%。
　　
　　渣打表示，其仍然看好美股，尤其是科技股，其次是能源及醫(yī)療保健。該機構(gòu)也因樓市轉(zhuǎn)強而看好金融股。然而，大量好消息已反映在股價之上，保證金（行情 股吧 買賣點）風險及投資情緒都已升至高點�！拔覀冾A期美股會整固，走勢偏軟，所以主張比重偏低的投資者可在低位增持�！�
　　
　　相比之下，渣打?qū)τ谌展傻念檻]正在增加，因為投資者關注焦點已從預期的“流動性”轉(zhuǎn)向其后續(xù)影響。渣打表示，日股現(xiàn)已跌破100日移動均線，除非日本央行有更積極的表態(tài)，否則走勢可能會進一步轉(zhuǎn)弱。
　　
　　在亞洲除日本市場，渣打的建議為低配。原因在于，貨幣政策收緊，增長前景轉(zhuǎn)弱，盈利修訂向下，意味著回報不會太高�！拔覀冾A期經(jīng)常賬赤字較大的市場近期會維持波動�！�
　　
　　渣打?qū)τ∧岷陀《葍纱蠼�期表現(xiàn)不佳市場的建議并不相同。對印尼建議低配�；�于對資金外流以及印尼盾下跌的顧慮，同時由于欠缺明顯的增長助推因素，估值亦不見得更為便宜，印尼股市仍會易受沖擊。
　　
　　而對印度，渣打建議超配，但仍在觀察中。盧比匯率下跌，加上資金有加快外流之虞，導致印度股市承受沽壓。印度債券收益率已急升至五年來高位，盧比則迭創(chuàng)新低。最近公布的改革措施影響有限，資金進一步外流的風險仍然很高。
　　
　　不過，渣打也注意到印度股市存在價值，雖然短線反復波動難免，但只要印度央行采取積極行動，盧比匯價得以回穩(wěn)，就有可能促成印股反彈。
　　
　　對于中國，渣打的建議是標配。雖然近期數(shù)據(jù)反彈，但該機構(gòu)仍保持謹慎，繼續(xù)傾向通過港股超配中國，而這一策略至今效果良好。
　　
　　兩大推薦主題
　　
　　除了區(qū)域的劃分，渣打還未投資人給出了兩個主題投資建議。
　　
　　首先是高派息及優(yōu)質(zhì)股。由于渣打預期債券收益率只會逐步上升，其對于高派息股主題仍感放心。
　　
　　渣打表示，其首選的證券須有一貫且可持續(xù)的派息記錄，并須具備若干“質(zhì)量因素”，包括股本回報率高、盈利穩(wěn)定、負債比率低以及股價走勢向好。在這個主題中，發(fā)達市場的醫(yī)療保健股及能源股都能增加派息，而且盈利增長穩(wěn)定，所以都是首選的板塊。
　　
　　第二類是防御型早周期類股。在美國及歐洲市場，渣打預期資金會逐步轉(zhuǎn)移到防御型和早周期類股票，其中包括科技股以及部分非必需消費品類股及金融股。
　　
　　渣打表示，科技股一直是其首選的板塊，原因在于估值具有吸引力、股本回報率高、財務狀況穩(wěn)健，而且可受惠于經(jīng)濟增長及資本開支周期回升。