對(duì)沖基金主動(dòng)做空金銀意愿更強(qiáng)

　　本周國際現(xiàn)貨金價(jià)以1250.62美元開盤，最高上試1251.66美元，最低下探1211.46美元，截至周五亞洲午盤時(shí)分報(bào)收1227.55美元，較上個(gè)交易周下跌24.11美元，跌幅1.93%，動(dòng)態(tài)周K線呈現(xiàn)一根震蕩下行的小陰線。
　　
　　基金主動(dòng)做空金銀意愿很強(qiáng)的概述
　　
　　金銀做多做空的因素與手法眾多，但總體可分為兩大類，以做空而言，可分為主動(dòng)做空與被動(dòng)做空。主動(dòng)做空是指投機(jī)資本基本無視影響金銀價(jià)格的其它關(guān)聯(lián)因素與環(huán)境，直接果斷做空。被動(dòng)做空則常常是利用對(duì)金市趨空的關(guān)聯(lián)環(huán)境順勢煽風(fēng)點(diǎn)火，達(dá)到投機(jī)獲利的目的。比如利用地緣政治因素，利用央行總體的黃金政策變化等。而最常用的則是利用美元的走強(qiáng)來被動(dòng)反向操作黃金。我們認(rèn)為近期金銀市場主動(dòng)做空意愿更強(qiáng)，即做空的投機(jī)資本對(duì)其它影響因素的參考意愿不強(qiáng)，主要指美元指數(shù)漲跌對(duì)金銀市場的參考。
　　
　　當(dāng)然，主動(dòng)做空并非完全不受其余關(guān)聯(lián)因素影響，只是這種影響會(huì)在很大程度上被弱化。就近期金銀市場而言，我們曾在內(nèi)部報(bào)告中對(duì)客戶分析到：從對(duì)沖基金在金銀與外匯市場中的資金流向來看，做空金銀的主動(dòng)意愿很強(qiáng)，即便美元僅僅維持區(qū)間波動(dòng)，金銀價(jià)格仍具有破位下行的很大可能。如果美元指數(shù)的趨軟波動(dòng)形成阻礙金價(jià)下行的逆風(fēng)，會(huì)在一定程度上化解金銀下行的力度，但恐難改變金價(jià)終將破位下行再創(chuàng)新低的事實(shí)。如果美元指數(shù)趨強(qiáng)波動(dòng)形成有助于金價(jià)下行的東風(fēng)，那么本已積極主動(dòng)做空金銀的對(duì)沖基金將會(huì)把做空手法演繹得更加凌厲。
　　
　　故此，我們階段性雖應(yīng)繼續(xù)參考來自美元波動(dòng)對(duì)金銀市場的影響，但不宜將其視為決定性的影響因素。對(duì)本周基本面信息的梳理，應(yīng)更多將其當(dāng)成一種自己信息了解與儲(chǔ)備的常課，而不宜作為指導(dǎo)市場操作的決定性參考。
　　
　　一周基本面回顧
　　
　　就本周歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與消息面來看，繼續(xù)顯示低通脹甚至通縮趨勢，意味延續(xù)寬松的必要性。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)10月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)年率為下跌1.4%，高于預(yù)期的下跌1.0%，月率為下跌0.5%，也高于預(yù)期的下跌0.2%。歐元區(qū)10月零售銷售年率為下跌0.1%，預(yù)期增長0.9%；歐元區(qū)第三季度GDP修正值年率為下跌0.4%，持平于預(yù)期的下跌0.4%。
　　
　　從上述數(shù)據(jù)可以看出，歐元區(qū)處于極度的經(jīng)濟(jì)低迷與通縮時(shí)期，其寬松刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必要性超過全球任何地區(qū)。本周歐洲央行行長德拉基表示：歐元區(qū)或?qū)⒃诟�長時(shí)間陷入低通脹，歐洲央行準(zhǔn)備考慮使用一切可能的工具以助歐元區(qū)脫離當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)窘境。然本周歐洲央行與英國央行皆維持利率不變，但繼續(xù)寬松將是必然趨勢。
　　
　　此外，歐洲還在致力于凈化破壞歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的金融環(huán)境，美國亦然。 本周歐盟委員會(huì)對(duì)六家金融機(jī)構(gòu)開出總計(jì)17.1億歐元罰單，被罰的為花旗、德意志銀行、RBS、摩根大通、法興和RP MARTIN。歐盟委員會(huì)稱因這些機(jī)構(gòu)操縱LIBOR、EURIBOR和TIBOR利率。德意志銀行受罰最多，被罰款7.2536億歐元。本周美國司法部長也表示，美國政府計(jì)劃對(duì)多家銀行提起新一輪欺詐指控。
　　
　　而美國經(jīng)濟(jì)情況雖好于歐洲，但在其屬于傳統(tǒng)旺季的當(dāng)季，也體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)蘇復(fù)的搖擺特征。本周相對(duì)較好的數(shù)據(jù)顯示，美國11月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)57.3，好于前值56.4，也在當(dāng)晚刺激美元走強(qiáng)，而構(gòu)成金市下行的東風(fēng)。表現(xiàn)較差的數(shù)據(jù)為：美國10月工廠訂單月率下降0.9%，遠(yuǎn)低于前值增長1.7%。美國10月耐用品訂單修正值月率下降1.6%，略好于前值下降2.0%，但指標(biāo)畢竟在下降。
　　
　　此外，每月的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)都會(huì)對(duì)市場產(chǎn)生明顯的動(dòng)態(tài)影響，今晚市場將再臨考驗(yàn)。投資者須關(guān)注數(shù)據(jù)是構(gòu)成對(duì)沖基金打壓金價(jià)的東風(fēng)，還是阻礙金價(jià)不改最終破位實(shí)質(zhì)的短暫逆風(fēng)。從周三的先行指標(biāo)來看，數(shù)據(jù)利空金市的可能略大。周三數(shù)據(jù)顯示，美國11月ADP就業(yè)人數(shù)增加21.5萬人，遠(yuǎn)好于增加17萬人的預(yù)期。此數(shù)據(jù)意味著周五美國非農(nóng)可能繼續(xù)向好，符合美國第四季度傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)旺季的運(yùn)行特征。如果這樣，金價(jià)恐有承壓過程。
　　
　　中期技術(shù)面簡析
　　
　　整個(gè)金市延續(xù)中期趨空氛圍，金價(jià)擊穿了10月中旬的1251.63美元后繼續(xù)下行，向6月創(chuàng)下的1180.15美元調(diào)整低點(diǎn)*近。盡管周線圖中近五周的趨空態(tài)勢明顯，但日線圖中的下行卻顯得不急不緩，但我們傾向應(yīng)在日線圖上見到加速打壓過程。30周均線不僅構(gòu)成大C浪反彈反壓，也構(gòu)成大C浪中子浪反彈的絕對(duì)反壓。即目前整個(gè)金市的中期技術(shù)面也依然偏空。
　　
　　為何斷言基金主動(dòng)做空金銀的意愿強(qiáng)烈
　　
　　斷言基金主動(dòng)做空金銀意愿強(qiáng)烈的根據(jù)，主要來自基金在外匯和金銀市場中的整體動(dòng)向與分布。從對(duì)沖基金最近三、四周在金銀與外匯市場中的總體資金動(dòng)向來看，在金銀市場的空頭加碼非常果斷，但并未在美元及其他外匯市場中果斷做多美元。
　　
　　最近4周，對(duì)沖基金在黃金期貨市場主動(dòng)增加空頭持倉的市值約70億美元，約合5.5萬手。與此同時(shí)，多頭止損的合約市值約26億美元。即近四周，對(duì)沖基金向黃金空頭流動(dòng)的能量接近100億美元。而在11月中旬，還見較大投機(jī)或現(xiàn)貨需求的場外買盤，但最近兩周的場外買盤極其寡淡，而空頭動(dòng)能則繼續(xù)加強(qiáng)。
　　
　　目前空頭單在紐約期金市場中的持倉就約125億美元，而在7月12日當(dāng)周曾有約185億美元市值的空頭持倉合約。白銀（19.51, -0.06, -0.31%）市場亦大致如此，只是空頭主動(dòng)加碼主要發(fā)生在最近三周，尤其是11月8日當(dāng)周的單周空頭增持創(chuàng)2005年8月26日當(dāng)周以來最大。而場外需求比黃金市場更弱。
　　
　　反觀基金在外匯市場中的相應(yīng)操作，做多美元的資金流動(dòng)并不果敢。就對(duì)沖基金在美元指數(shù)、歐元、澳元、日?qǐng)A、英鎊、瑞士法郎、加元期貨市場的運(yùn)作進(jìn)行分析：雖然對(duì)沖基金在上周的六大外匯市場總計(jì)有約202億美元的凈空合約持倉，相對(duì)于前周的170美元增加了32億，看似形成很強(qiáng)利多美元的力量。但結(jié)合各外匯在美元指數(shù)中的權(quán)重進(jìn)一步分析，并未對(duì)美元形成多大實(shí)質(zhì)性上漲推動(dòng)力。
　　
　　因?yàn)樵?02億美元的凈空持倉中，日?qǐng)A市場就占據(jù)了其中約150億美元份額，而其對(duì)美指僅貢獻(xiàn)其中13.6%的推動(dòng)力。權(quán)重最大的歐元期貨市場僅提供了0.73億美元的相對(duì)力量。如果將對(duì)沖基金在六大外匯市場中利好美元的202億美元空頭凈持倉進(jìn)行除權(quán)處理，其對(duì)美元指數(shù)的絕對(duì)利多作用力只有23.12億美元。而上周對(duì)沖基金直接作用于美元指數(shù)的多頭持倉也僅僅12.88億美元，兩項(xiàng)總計(jì)僅約36億美元。
　　
　　觀2012年6月，來自外匯期貨市場中做多的絕對(duì)作用力，與在美元指數(shù)中的直接作用力，兩項(xiàng)總計(jì)曾高達(dá)245.6億美元。且當(dāng)時(shí)現(xiàn)匯市場中做多美元的力量也并不遜色于場內(nèi)，而近期美元現(xiàn)匯市場的買盤更是相差甚遠(yuǎn)。綜合估計(jì)，筆者以為上周做多美元場內(nèi)外的絕對(duì)作用力，可能僅相當(dāng)于2012年6月峰值的5%至8%左右。
　　
　　就上周而言，對(duì)沖基金在美元與歐元場內(nèi)外操作的凈能量不大，尤其美元市場。歐元呈多頭止損與空頭小幅增加態(tài)勢，目前歐元期貨凈持倉在零位附近。
　　
　　上周對(duì)沖基金在白銀市場連續(xù)三周呈現(xiàn)多空雙向增持態(tài)勢，且都是當(dāng)周空頭增持明顯大于多頭增持。場外買興不強(qiáng)。整個(gè)市場仍處于空頭能量明顯占優(yōu)勢的階段，此資金流向特征繼續(xù)常態(tài)利空白銀，盡管尚有部分基金在銀市嘗試性抄底。
　　
　　而上周對(duì)沖基金在金市的資金流向信息體現(xiàn)出比銀市明顯的空頭氛圍。基金在金市場內(nèi)呈現(xiàn)空頭繼續(xù)大幅增持與多頭明顯止損的單邊資金流動(dòng)信號(hào)，而場外無論實(shí)物需求的剛性買盤，還是投機(jī)性買盤，其力度都很弱。即資金流向體現(xiàn)出比銀市更為趨空的氛圍。
　　
　　可見近期對(duì)沖基金在美元市場中的做多并不果敢，但在金銀市場中的做空卻相當(dāng)果敢。這是我們認(rèn)為美元即便維持區(qū)間震蕩，金銀也可能破位下行分析判斷的依據(jù)所在。