黃金熊市的土豪游戲：個人黃金租賃價差套利

　　臨近春節(jié)，從事電子產品加工的民營企業(yè)家陳倩（化名）正為自己的投資沖動懊惱。
　　
　　1月初，她領到一款信托產品到期兌付的1100萬元，打算充作支付貨款的備用資金。兩周后，經不住一款房地產信托產品年利率11%的誘惑，她又急急把這筆錢投資出去。
　　
　　令她沒想到的是，由于另一筆銷售款被告知推遲到賬，她需要支付的貨款一時沒有著落。
　　
　　事實上，這不是她首次遇到資金周轉困境。以往的解決方案，是她通過私人銀行“質押”信托產品相關份額，申請一筆短期過渡貸款。今年她被告知銀行貸款額度吃緊，過渡貸款無法操作。
　　
　　無奈之下，她決定試水黃金租賃業(yè)務。
　　
　　黃金租賃，一般是符合條件的企業(yè)通過租賃向銀行租用黃金，到期后歸還同等數量、同等品種黃金，并支付相應的黃金租賃利息。租賃時期，企業(yè)可出售這批黃金彌補資金缺口。
　　
　　然而，她意外發(fā)現，黃金租賃不僅僅是一種新型融資工具，身邊不少企業(yè)家還把它作為一種時髦的價差套利手段。
　　
　　“在我朋友圈，有企業(yè)家投了數千萬元，專門玩轉黃金租賃的無風險價差套利�！标愘徽f。但在她看來，這種無風險的套利游戲，投資風險深不可測。
　　
　　6.7%融資成本：個人變相介入
　　
　　陳倩與黃金租賃的第一次親密接觸，源自一個珠寶加工企業(yè)負責人的推薦。
　　
　　此前通過黃金租賃，這家珠寶加工企業(yè)負責人即便在銀根緊縮期間，都輕松拿到了千萬元“廉價”資金，著實令她羨慕嫉妒恨。
　　
　　具體做法是，這家珠寶加工企業(yè)先從銀行“租借”33公斤實物黃金，隨即通過上海黃金交易所賣出套現獲得近1000萬元資金（約303元/克）。然后，他用其中的150萬元（15%保證金比例）買入33公斤黃金的遠期期貨合約用于歸還黃金，剩余850萬元則變成企業(yè)流動資金。
　　
　　由于這套黃金租賃操作流程所涉及的黃金租賃費、買入期貨合約手續(xù)費等財務開支總額不到55萬元，折算下來的黃金租賃實際融資成本接近6.7%，而當時銀行貸款的總財務費用（包括貸款利率、購買理財產品與財務審計等相關支出）要超過貸款額度的9%。
　　
　　但不是所有企業(yè)都擁有通過黃金租賃獲取低息貸款的資格。陳倩首次申請黃金租賃合同就四處碰壁。究其原因，銀行將黃金租賃對象限定為從事黃金業(yè)務的公司，主要包括黃金開采、加工、銷售、貿易公司等，不對高凈值個人開放。
　　
　　在這位珠寶加工企業(yè)負責人的“指點”下，陳倩發(fā)現，高凈值個人可以采取變通手法獲得黃金租賃合同。一是發(fā)起設立一家與黃金業(yè)務相關的企業(yè)，只要在企業(yè)營業(yè)執(zhí)照添加“黃金首飾經營業(yè)務”，就能滿足銀行內部的合規(guī)要求；二是由融資租賃公司或黃金加工企業(yè)提供“通道業(yè)務”，由它們先從銀行租來黃金，再轉租給個人。
　　
　　在她看來，只要自己企業(yè)在銀行信用評級達到B以上、擁有足夠授信額度并繳納相應保證金，要租到黃金并非難事。
　　
　　“聽銀行內部人士說，黃金租賃屬于銀行表外租借業(yè)務，在監(jiān)管部門嚴控表內信貸的情況下，這種表外租賃業(yè)務操作起來相對靈活。”陳倩說。這種靈活操作性留給她的最深印象，是缺乏統(tǒng)一定價標準。
　　
　　目前，工、建、浦發(fā)、中行等都開設黃金租賃業(yè)務。陳倩接觸的三家，給出的費用最低3.5%，最高4.2%，還有一家是3.8%。
　　
　　“費用高低，與銀行內部風險定價機制有關�！币患毅y行貴金屬部人士說，這主要取決于銀行應對未來金價波動、實物黃金交割等市場風險的操作成本。但他強調，為防止企業(yè)與個人借黃金租賃套取資金投機或炒金行為發(fā)生，多數銀行不大會允許非黃金產業(yè)類企業(yè)參與。
　　
　　道高一尺，魔高一丈。陳倩在閑聊中發(fā)現，黃金租賃卻成為身邊企業(yè)家的一項時髦的價差套利游戲。
　　
　　“價差套利”火中取栗
　　
　　價差套利，概括而言，就是這些企業(yè)家在去年金價回調28%的基礎上，進一步看跌2014年金價走勢，便以各種手段“借來”黃金在金交所出售套現，希望等到2014年金價下跌到理想價位時，再購買同等量實物黃金歸還，賺取價差收益。
　　
　　“有個企業(yè)家去年底簽訂3個月黃金租賃合同，先在1300美元/盎司賣掉，他說要等到2014年一季度金價跌到1150美元/盎司再回購歸還，150美元/盎司的價差收益就落入口袋了�！标愘徽f。這位企業(yè)家動用的資金超過千萬元，由于銀行對黃金租賃對象限制諸多，他選擇向黃金開采貿易企業(yè)租借實物黃金。
　　
　　畢竟，黃金貿易商把大量實物黃金握在手里，也不能產生利息收入，不如通過外租獲得租賃費用。
　　
　　這種操作手法與銀行黃金租賃手法類似，需要企業(yè)家拿出一定比例的保證金，并用房產做抵押，且黃金租賃期間的遠期合約套期保值策略必須在黃金貿易商賬戶操作，以在租賃期間有效控制金價波動風險。但是，如果黃金跌幅遠低于企業(yè)租賃黃金時設定的遠期合約買入價格，企業(yè)家就不得不追加大量期貨交易保證金，甚至觸及黃金租賃的盈虧平衡點。
　　
　　“黃金租賃的持續(xù)期限不大會超過一年，因為交易時間越短，越有利于控制金價波動風險�！鄙鲜鲢y行貴金屬部人士透露，但不乏激進的富豪投資者。
　　
　　近期，有些富豪甚至將黃金租賃獲取的資金，去投資高收益的房地產信托產品，以此實現真正意義上的“空手套白狼”，而信托產品利率與黃金租賃費用之差額，則是他們眼里的無風險套利收益。
　　
　　“真會是無風險套利嗎？”陳倩有所懷疑，一方面不少房地產信托產品存在到期償付違約風險，另一方面黃金租賃套利也面臨金價劇烈波動的虧損風險，一旦兩種風險疊加，這種貌似無風險的套利，實質卻是“火中取栗式”的博傻。