資金鏈斷裂引爆金屬融資炸彈 套利本質(zhì)令融資永不停

　　今年5月底，青島的金屬庫存規(guī)模出現(xiàn)了異常波動。當(dāng)?shù)刂鞴懿块T開始調(diào)查一家中資公司是否用同一批金屬向多家銀行重復(fù)抵押—這相當(dāng)于一位房主以同一棟房子抵押借入多筆貸款，卻告訴每一個借款方自己只向他們借了錢。
　　
　　據(jù)知情人消息稱，這次出事主要因?yàn)楣�司資金鏈斷裂風(fēng)險暴露。
　　
　　有媒體報道稱，通過銅融資獲得的銀行資金部分會進(jìn)入高利貸、房地產(chǎn)行業(yè)，以期獲得高額投資回報。近幾個月中國房地產(chǎn)行業(yè)屢屢曝出負(fù)面消息：龍頭企業(yè)降價促銷、多地樓市成交量下滑、房企承壓。
　　
　　部分金屬融資商可能面臨著雙重困境：一方面房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)下行勢頭、高利貸頻現(xiàn)借款人跑路等將可能使得令部分流向房地產(chǎn)的資金被套；另一方面金屬行業(yè)遭遇經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整，企業(yè)經(jīng)營困難。這就令這些融資方的資金鏈日益緊繃。
　　
　　由于潛在損失可能高達(dá)數(shù)億美元，銀行和交易商急忙開始評估自己所持的頭寸。南非標(biāo)準(zhǔn)銀行(Standard Bank)和渣打銀行(Standard Chartered)均表示正在評估自己的風(fēng)險敞口，而中國的中信資源(Citic Resources)則向青島法院申請查封其存放在青島港的金屬。
　　
　　金屬融資背后折射影子金融問題
　　
　　這令中國交易商廉價外匯融資的問題浮出了水面，中國企業(yè)之所以不遠(yuǎn)萬里貸出海外資金，關(guān)鍵就在于他們可以利用相對廉價的離岸資金轉(zhuǎn)投中國大陸，以相對較高的利率鎖定利潤。一年期倫敦銀行間同業(yè)拆借利率(Libor)為0.53%，而同期的上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)則高達(dá)5%。
　　
　　對于外資銀行來說，同樣出于擴(kuò)增利潤的需要，他們對中國客戶的金屬融資業(yè)務(wù)近年也在增長。知情人消息指出，渣打銀行和花旗銀行等外資行僅對青島港的金屬質(zhì)押貸款敞口總計高達(dá)數(shù)百億美元。
　　
　　除了從國外銀行直接貸款之外，中國企業(yè)還進(jìn)入國際債券市場獲取資金。國際清算銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止2013年9月底，中國企業(yè)已發(fā)行的海外債券規(guī)模高達(dá)2730億美元。而數(shù)據(jù)服務(wù)供應(yīng)商Dealogic數(shù)據(jù)則顯示，中國企業(yè)今年的海外企業(yè)債規(guī)模達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的600億美元，其中絕大多數(shù)都在香港。
　　
　　更可怕的是，金屬融資不僅僅是融資貸款的單一形式。大宗商品基金RCMA Capital首席投資官Doug King擔(dān)憂，中國針對融資貸款的調(diào)查還將擴(kuò)展到鐵礦石和大豆領(lǐng)域。
　　
　　中國人遠(yuǎn)赴海外貸款干擾了中國政策制定者。他們正試圖減緩國內(nèi)銀行尤其是影子銀行的信貸快速增長。當(dāng)前，中國信貸總額超過國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的三倍，貸款增加之快類似于美國金融危機(jī)前的信貸市場。
　　
　　由于大宗商品質(zhì)押融資資金的大規(guī)模流入，中國當(dāng)局近期也在采取措施打壓這類投機(jī)資金進(jìn)入本國。中國央行主導(dǎo)人民幣貶值了3%。由于許多這類貸款都以外國貨幣計價，人民幣貶值將使得利用海外資金的中國企業(yè)借貸成本增加，從而壓縮利潤空間。這一點(diǎn)也反映在中國資本流入方面，海外資本流入已經(jīng)緩和下來。中國4月新增外匯占款僅為1169億元，創(chuàng)八個月新低，該數(shù)據(jù)在1月還為4370億元。這顯示央行和商業(yè)銀行均在大幅減少購匯行為。
　　
　　花旗預(yù)計，中國公司今年將開始償還外債，這可能導(dǎo)致資本外流。世界銀行則表示，人民幣走弱和美國國債收益率上升都可能成為催化劑。
　　
　　RCMA Capital首席投資官Doug King表示，“我認(rèn)為(調(diào)查)將從銅擴(kuò)大至鐵礦石和大豆。在中國，巨大的表觀需求是借助影子金融實(shí)現(xiàn)，然后只是持有庫存，以便獲得現(xiàn)金�！盧CMA Capital管理著規(guī)模為1.5億美元的Merchant Commodity Fund。
　　
　　金屬融資“需求永不�！�
　　
　　至于金屬融資的未來，當(dāng)前在業(yè)內(nèi)并未形成清晰的看法，部分人認(rèn)為金屬融資不會就此終結(jié)。
　　
　　法國外貿(mào)銀行(Natixis)大宗商品研究主管 Nic Brown表示：“這種交易模式在中國銅市場上已存在一段時間了�！�
　　
　　他說：“只要不再有重復(fù)抵押行為，金屬融資在將來還會繼續(xù)存在。”
　　
　　法國第二大銀行Natixis大宗商品研究部門負(fù)責(zé)人Nic Brown表示，“這一主題(銅融資)已成為中國銅市場不可分割的一部分。只要沒有更多的重復(fù)質(zhì)押發(fā)生，未來銅融資應(yīng)該還會繼續(xù)下去�！�
　　
　　巴克萊首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健觀點(diǎn)稱：“當(dāng)前中國企業(yè)的海外金屬融資潮很可能持續(xù)強(qiáng)勁，直到美聯(lián)儲加息，因?yàn)槟菍��?dǎo)致海外融資成本攀升�！�
　　
　　實(shí)際上，作為中國影子銀行體系的一部分，金屬融資信貸市場規(guī)模相當(dāng)龐大。
　　
　　高盛預(yù)測，過去四年中國商人僅從海外獲得的金屬融資額就高達(dá)1100億美元，約為同期中國短期債務(wù)總和的1/3。
　　
　　中國商人從海外獲取貸款已經(jīng)有很長一段時間了。惠譽(yù)國際的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止2013年底，僅亞太區(qū)銀行業(yè)對中國的貸款敞口就高達(dá)1.2萬億美元，資金規(guī)模在2010年以來增長了250%。