高盛模型告訴你 為什么美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)推遲升息

　　隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)逐步加息的時(shí)間預(yù)期已經(jīng)不斷推遲,而對(duì)時(shí)間的預(yù)期可能還會(huì)繼續(xù)延后。
　　
　　盡管近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的態(tài)度積極,但在對(duì)決策者們制定政策的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析之后,2015年貨幣政策維持現(xiàn)狀的擔(dān)憂卻愈演愈烈。
　　
　　對(duì)于什么是“真正”的失業(yè)率數(shù)據(jù)的爭(zhēng)論已經(jīng)持續(xù)了很多年。究竟是勞工部發(fā)布的非農(nóng)業(yè)人口就業(yè)數(shù)據(jù),還是其他隱藏更深的數(shù)據(jù)更能體現(xiàn)完整就業(yè)水平的問題被爭(zhēng)論了很久。事實(shí)上,總共有6個(gè)就業(yè)數(shù)據(jù)(U-1到U-6)目前仍在被使用。
　　
　　目前最常用被媒體提及的數(shù)據(jù)是U-3,這是一個(gè)表現(xiàn)失業(yè)人口占總勞動(dòng)力市場(chǎng)百分比的指標(biāo)。而勞工部的該指標(biāo)僅涉及在職和正在求職的人口。如果一個(gè)人已經(jīng)放棄找工作,或者因?yàn)榻?jīng)濟(jì)原因做兼職,那么這個(gè)人就不會(huì)被計(jì)入該指標(biāo)之中。而36年以來最低的勞動(dòng)力市場(chǎng)參與水平,一定程度上幫助該指標(biāo)從2009年經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的10%下降到3月的5.5%。
　　
　　包括不在勞動(dòng)力市場(chǎng)人口的指標(biāo)U-6,盡管也在下降,卻仍然保持在很高的水平上。U-6指標(biāo)比U-3指標(biāo)要高于近一倍,達(dá)到10.9%。而此前U-6指標(biāo)在衰退時(shí)曾經(jīng)達(dá)到17.1%,雖然下降了一些,但是仍然相對(duì)不理想。
　　
　　高盛對(duì)最近趨勢(shì)的一份研究表明,居高不下的U-6就業(yè)指標(biāo)可能會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)提供推遲加息的借口。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Mericle的報(bào)告中顯示,使用U-6而不是U-3作為泰勒法則(Taylor rule)基礎(chǔ)來估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)幾月會(huì)加息得出了完全不同的結(jié)果。
　　
　　他在報(bào)告中表示,低水平的U-3數(shù)據(jù)在1993年版泰勒模型中得出的結(jié)論顯示加息“應(yīng)該已經(jīng)開始了”。而在1999年版的泰勒模型中,加息會(huì)在六月進(jìn)行。而與之相比,很多美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士認(rèn)為耶倫關(guān)注的U-6指標(biāo),在1993年版泰勒模型中顯示直到2016年第一季度才會(huì)實(shí)行加息。而1999年版泰勒模型結(jié)果則是在2016年第三季度才會(huì)加息。
　　
　　David Mericle表示,推遲加息可能會(huì)有兩個(gè)原因。“第一個(gè)原因是受關(guān)注的失業(yè)率可能低估了當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟狀態(tài)。第二個(gè)原因可能是目前利率及將來的利率增長(zhǎng)速度都將是高度不確定的。而這也是耶倫近期講話的一個(gè)重點(diǎn)問題。我們近期看到貨幣政策將會(huì)變得更加謹(jǐn)慎,或者說不主動(dòng)�！彼�表示,不管是哪個(gè)原因,都將使加息推遲,并使加息的幅度加大。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)基金期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)目前顯示,繼3月耶倫公開聲明之后在4月沒有任何加息的可能。數(shù)據(jù)顯示,6月加息可能13%,9月30%,10月46%,12月58%。
　　
　　David Mericle以及其他高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信9月會(huì)是最可能的加息日期。但是現(xiàn)在12月加息的可能性已經(jīng)和9月差不多了。