高盛模型告訴你 為什么美聯(lián)儲會推遲升息

　　隨著經(jīng)濟增長放緩和金融市場動蕩,投資者對美聯(lián)儲逐步加息的時間預期已經(jīng)不斷推遲,而對時間的預期可能還會繼續(xù)延后。
　　
　　盡管近期美聯(lián)儲官員的態(tài)度積極,但在對決策者們制定政策的標準數(shù)據(jù)進行分析之后,2015年貨幣政策維持現(xiàn)狀的擔憂卻愈演愈烈。
　　
　　對于什么是“真正”的失業(yè)率數(shù)據(jù)的爭論已經(jīng)持續(xù)了很多年。究竟是勞工部發(fā)布的非農(nóng)業(yè)人口就業(yè)數(shù)據(jù),還是其他隱藏更深的數(shù)據(jù)更能體現(xiàn)完整就業(yè)水平的問題被爭論了很久。事實上,總共有6個就業(yè)數(shù)據(jù)(U-1到U-6)目前仍在被使用。
　　
　　目前最常用被媒體提及的數(shù)據(jù)是U-3,這是一個表現(xiàn)失業(yè)人口占總勞動力市場百分比的指標。而勞工部的該指標僅涉及在職和正在求職的人口。如果一個人已經(jīng)放棄找工作,或者因為經(jīng)濟原因做兼職,那么這個人就不會被計入該指標之中。而36年以來最低的勞動力市場參與水平,一定程度上幫助該指標從2009年經(jīng)濟衰退時的10%下降到3月的5.5%。
　　
　　包括不在勞動力市場人口的指標U-6,盡管也在下降,卻仍然保持在很高的水平上。U-6指標比U-3指標要高于近一倍,達到10.9%。而此前U-6指標在衰退時曾經(jīng)達到17.1%,雖然下降了一些,但是仍然相對不理想。
　　
　　高盛對最近趨勢的一份研究表明,居高不下的U-6就業(yè)指標可能會給美聯(lián)儲提供推遲加息的借口。高盛經(jīng)濟學家David Mericle的報告中顯示,使用U-6而不是U-3作為泰勒法則(Taylor rule)基礎(chǔ)來估計美聯(lián)儲預計幾月會加息得出了完全不同的結(jié)果。
　　
　　他在報告中表示,低水平的U-3數(shù)據(jù)在1993年版泰勒模型中得出的結(jié)論顯示加息“應該已經(jīng)開始了”。而在1999年版的泰勒模型中,加息會在六月進行。而與之相比,很多美聯(lián)儲觀察人士認為耶倫關(guān)注的U-6指標,在1993年版泰勒模型中顯示直到2016年第一季度才會實行加息。而1999年版泰勒模型結(jié)果則是在2016年第三季度才會加息。
　　
　　David Mericle表示,推遲加息可能會有兩個原因�！暗谝粋�原因是受關(guān)注的失業(yè)率可能低估了當前勞動力市場的疲軟狀態(tài)。第二個原因可能是目前利率及將來的利率增長速度都將是高度不確定的。而這也是耶倫近期講話的一個重點問題。我們近期看到貨幣政策將會變得更加謹慎,或者說不主動�！彼�表示,不管是哪個原因,都將使加息推遲,并使加息的幅度加大。
　　
　　美聯(lián)儲基金期貨市場數(shù)據(jù)目前顯示,繼3月耶倫公開聲明之后在4月沒有任何加息的可能。數(shù)據(jù)顯示,6月加息可能13%,9月30%,10月46%,12月58%。
　　
　　David Mericle以及其他高盛經(jīng)濟學家相信9月會是最可能的加息日期。但是現(xiàn)在12月加息的可能性已經(jīng)和9月差不多了。