人民幣是如何煉成國際儲(chǔ)備貨幣的？

　　今年年底，國際貨幣基金組織(下稱IMF)將決定中國人民幣能否被納入包括歐元、日元、英鎊和美元在內(nèi)具有IMF特別提款權(quán)(下稱SDR)的一籃子貨幣。加入成功意味著人民幣將成為新的國際儲(chǔ)備貨幣，會(huì)對中國及全球金融市場產(chǎn)生重大影響。中國正大力推進(jìn)人民幣國際化，繼全面放開經(jīng)常項(xiàng)目后努力實(shí)現(xiàn)國際收支中另一重要組成部分——資本項(xiàng)目的可兌換，為加入貨幣籃子做準(zhǔn)備。
　　
　　國際貨幣基金組織在1969年創(chuàng)建SDR作為黃金、自由兌換貨幣等國際儲(chǔ)備的補(bǔ)充，為全球金融系統(tǒng)提供額外的流動(dòng)性。會(huì)員國在發(fā)生國際收支逆差時(shí)，可以用它向基金組織指定的其他會(huì)員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款。實(shí)際情況中，SDR的作用仍受限于IMF，其市場份額在全球金融市場和中央銀行的國際儲(chǔ)備中微不足道。盡管如此，在貨幣籃子中增加人民幣仍有重要的象征意義，這意味著承認(rèn)中國日益增長的國際地位。人民幣已經(jīng)是世界貿(mào)易和投資的主要貨幣，在國際金融交易和儲(chǔ)備中所占比重也越來越高。
　　
　　為具有加入的資格，中國政府已令金融市場自由化，大大放松了資本管制。加入SDR貨幣籃子需要繼續(xù)這一進(jìn)程。再加上人民幣崛起成為全球投資貨幣，將有利于整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)。
　　
　　每五年IMF會(huì)對SDR構(gòu)成進(jìn)行一次的全面檢視。據(jù)BI報(bào)道，國際貨幣基金組織最大的股東——美國、歐洲和日本——應(yīng)該歡迎人民幣加入SDR貨幣籃子。然而目前幾國意見無法統(tǒng)一，美國尤為不愿接納中國，德國、英國和法國等歐洲成員則傾向于將人民幣納入該貨幣籃子。為了讓倫敦獲得人民幣國際交易離岸中心的有利地位，英國已帶頭公開推動(dòng)中國加入SDR。
　　
　　更多的不確定是考慮到2008年的金融危機(jī)暴露了國際儲(chǔ)備體系的不足。盡管新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)積累較大的外匯儲(chǔ)備并加強(qiáng)了金融監(jiān)管，他們?nèi)匀蝗菀资艿酵獠繘_擊(這沖擊主要來自美國、歐元區(qū)和日本，他們最近采用擴(kuò)張性貨幣政策)。而且，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松、實(shí)現(xiàn)貨幣政策正�；�，新興經(jīng)濟(jì)體將再次遭受沖擊。
　　
　　這種持續(xù)的脆弱性反映了全球貨幣體系改革的集體失敗。2009年，中國人民銀行[微博]行長周小川強(qiáng)調(diào)發(fā)展多元貨幣體系。中國人民幣試圖在2010年加入貨幣籃子失敗，因?yàn)?a href=http://techconroadsolutions.com/rmb/>人民幣還不可“自由兌換”。
　　
　　自那以來，中國實(shí)施了一系列的改革來增加人民幣在對外貿(mào)易和直接投資以及跨境金融投資的使用。已經(jīng)在全球范圍內(nèi)建立了十四家人民幣清算銀行。去年，滬港通啟動(dòng)刺激跨境投資和資本市場的發(fā)展。中國還與28家中央銀行簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，包括巴西中央銀行、加拿大銀行、歐洲中央銀行和英格蘭銀行。
　　
　　今年，中國的決策者發(fā)出金融進(jìn)一步自由化的信號(hào)，消除國內(nèi)銀行存款利率限制，讓海外機(jī)構(gòu)投資者更容易進(jìn)場。中國央行[微博]還可能擴(kuò)大人民幣交易區(qū)間，轉(zhuǎn)向更為靈活的匯率制度。
　　
　　由于以上這些努力，人民幣已經(jīng)超過歐元成為用于貿(mào)易融資的第二大貨幣、國際支付的第五大貨幣。此外，它在外匯市場交易和官方外匯儲(chǔ)備中越來越受歡迎，目前有超過60個(gè)國家央行的外匯儲(chǔ)備持有人民幣。
　　
　　人民幣成為國際儲(chǔ)備貨幣后還將受益更多，除了與美國共享美元目前的“過度特權(quán)”、在地方進(jìn)行國際貨幣交易的便利，中國還能享有鑄幣稅帶來的利益，不會(huì)面臨國際收支平衡危機(jī)。
　　
　　但為了達(dá)到這一目的，中國必須面對重大風(fēng)險(xiǎn)。人民幣資本賬戶自由化和國際化帶來潛在不穩(wěn)定的跨境資本流動(dòng)，可能引發(fā)匯率迅速升值。鑒于此，中國可望在一定程度上繼續(xù)管理資本賬戶交易，使用宏觀審慎措施，適當(dāng)?shù)臅r(shí)候直接進(jìn)行資本管制。
　　
　　即使中國能設(shè)法減輕這種風(fēng)險(xiǎn)，取代美元成為主要國際貨幣也絕非易事。國際慣用貨幣已成型，同時(shí)中國缺少國際儲(chǔ)備貨幣必須滿足的重要先決條件：深度和流動(dòng)性金融市場。此外，中國的銀行系統(tǒng)仍廣泛被政府控制，效率和透明度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國和歐洲。
　　
　　如果中國成功發(fā)展更多的可兌換資本賬目并增強(qiáng)金融體系的效率，人民幣可能會(huì)作為美元和歐元的補(bǔ)充成為新的國際儲(chǔ)備貨幣。這將有利于企業(yè)和中央銀行，使他們未來能夠持有多樣化外匯資產(chǎn)。
　　
　　瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，人民幣成為儲(chǔ)備貨幣兩大支柱：一是做到資本項(xiàng)目開放；二是離岸市場建設(shè)。
　　
　　歷史表明，全球主導(dǎo)貨幣的改變是逐漸發(fā)生的。目前，中國專注于躋身貨幣籃子，即使只能占很少的份額。國際貨幣基金組織的主要股東對此應(yīng)認(rèn)真考慮。人民幣維持現(xiàn)有的國際化——更不用說中國還將進(jìn)一步開展關(guān)鍵金融改革——將有助于建立一個(gè)更加穩(wěn)定和高效的全球儲(chǔ)備貨幣體系。