聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫關(guān)于經(jīng)濟(jì)學(xué)的反思是什么？

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席認(rèn)為，長(zhǎng)期總需求低迷會(huì)導(dǎo)致潛在供給下降，以此為貨幣大寬松和凱恩斯式財(cái)政刺激政策辯護(hù)。
　　
　　近期美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫關(guān)于經(jīng)濟(jì)學(xué)反思引發(fā)業(yè)內(nèi)諸多關(guān)注，她在反思什么？
　　
　　有一點(diǎn)上她是對(duì)的，大蕭條和1970年代的滯脹都激發(fā)了對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的新思維方式。傳統(tǒng)的理論的精致化、教條化和形式化障礙了范式的變化，金融危機(jī)就是經(jīng)濟(jì)學(xué)思想超越的契機(jī)，跳躍點(diǎn)蘊(yùn)含著最多的信息和結(jié)構(gòu)變動(dòng)，而不應(yīng)當(dāng)被作為不方便的樣本點(diǎn)被拋棄，很多計(jì)量就是這樣留下了平庸的垃圾而拋棄了本該發(fā)光的金子。
　　
　　首先她討論了總需求和總供給的相互關(guān)系問(wèn)題，耶倫認(rèn)為長(zhǎng)期總需求低迷會(huì)導(dǎo)致潛在供給下降，以此為前所未有的貨幣大寬松和凱恩斯式財(cái)政刺激政策做辯護(hù)。中國(guó)的老話(huà)叫作刀不磨要生銹，長(zhǎng)期不就業(yè)人的能力就會(huì)下降。
　　
　　但實(shí)際上史無(wú)前例的印鈔已持續(xù)了多年，并未看到需求有趨勢(shì)性的改善（考慮到日本的例子就更悲催），反而全球貿(mào)易及投資持續(xù)下滑。根源在于這個(gè)總需求推動(dòng)多年的大繁榮的超級(jí)周期帶有明顯的結(jié)構(gòu)化特征。
　　
　　最大的一個(gè)結(jié)構(gòu)就是全球化3.0結(jié)構(gòu)，即資源國(guó)/生產(chǎn)國(guó)/消費(fèi)國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈分工和美元/外圍貨幣/新興市場(chǎng)的貨幣套利鏈的雙重螺旋結(jié)構(gòu)。它被破壞的臨界點(diǎn)是新興市場(chǎng)的資本積累與發(fā)達(dá)市場(chǎng)的中產(chǎn)財(cái)富積累出現(xiàn)零合博弈的時(shí)刻，即后者減少的收入再也無(wú)法負(fù)擔(dān)前者滾滾而來(lái)的廉價(jià)產(chǎn)品的時(shí)候。而到了那時(shí)兩個(gè)市場(chǎng)的杠桿率都已經(jīng)太高了，新興市場(chǎng)是產(chǎn)能企業(yè)的杠桿，發(fā)達(dá)市場(chǎng)則是居民部門(mén)和財(cái)政部門(mén)。隨之就是金融危機(jī)連鎖店，從美國(guó)到歐洲到新興市場(chǎng)甚至整個(gè)貨幣體系。從宏觀資產(chǎn)負(fù)債表視角來(lái)看，美國(guó)的危機(jī)源于過(guò)高的居民部門(mén)的杠桿和債務(wù)，歐債危機(jī)則源于過(guò)高的政府部門(mén)杠桿及債務(wù)，新興市場(chǎng)危機(jī)則源于過(guò)高的對(duì)外部門(mén)的杠桿和債務(wù)，最終的貨幣體系危機(jī)則源于杠桿可以無(wú)限高的貨幣部門(mén)，即信用貨幣體系下的中央銀行，貨幣體系危機(jī)意味著匯率的巨幅震蕩、資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)和惡性通脹。而這種杠桿累積和資本流動(dòng)的模式正是美式和美元主導(dǎo)的全球化3.0的精華部分。
　　
　　一旦這個(gè)結(jié)構(gòu)在實(shí)體方面被摧毀，在金融方面被玩壞，那么前者是以鄰為壑、自給自足，后者是飲鴆止渴、大進(jìn)大出。結(jié)果必然是全球總需求下降、產(chǎn)能過(guò)剩、實(shí)體凋敝，并伴隨流動(dòng)性過(guò)剩、杠桿再調(diào)整和金融危機(jī)不斷。
　　
　　其次異質(zhì)性問(wèn)題。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家好像不知道世界上有窮人和富人，大企業(yè)和小企業(yè)，他們眼中僅有平均數(shù)，因?yàn)檫@個(gè)在形式上更容易處理些，這仍然是傳統(tǒng)的加總悖論，一旦社會(huì)分化的黑匣子被打開(kāi)，宏觀政策就變成為了微觀或結(jié)構(gòu)化政策，對(duì)此他們表示很茫然。接下來(lái)是虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系。唯有全面剖析6大宏觀部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表動(dòng)態(tài)變化過(guò)程，才能理解杠桿、債務(wù)、信用、貨幣和跨境資本流動(dòng)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間的有機(jī)聯(lián)系，而這樣一個(gè)完整是圖景事實(shí)上還不存在。
　　
　　她反思的第四個(gè)問(wèn)題，通脹盯住是不是貨幣政策的核心目標(biāo)，其實(shí)就是因?yàn)槿�球化的產(chǎn)業(yè)和流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，相應(yīng)使得傳統(tǒng)的盯住通脹的貨幣政策成為廢材，同樣的一個(gè)政策利率對(duì)于實(shí)體產(chǎn)業(yè)可能顯得過(guò)高，而對(duì)于資產(chǎn)泡沫則顯得過(guò)低，制造所謂大穩(wěn)健的可能根本不是精通什么DSG模型泰勒規(guī)則的所謂貨幣政策大師，而是中國(guó)沿海血汗工廠里面的不分日夜加班加點(diǎn)的農(nóng)民工。這種誤解的結(jié)果必然是所有發(fā)達(dá)國(guó)家都在驅(qū)趕利率到底線甚至無(wú)底限，這必然會(huì)制造一場(chǎng)終極的貨幣體系崩潰。都沒(méi)有想清楚超級(jí)繁榮的真實(shí)根源，又如何盲人騎瞎馬般的去前瞻指引未來(lái)。
　　
　　特別是全球化結(jié)構(gòu)中的核心經(jīng)濟(jì)體固有的極大外溢效應(yīng)，即第五點(diǎn)。從開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架的頂層設(shè)計(jì)高度，可以識(shí)別出存在著三個(gè)最重要的宏觀金融經(jīng)濟(jì)周期：全球化周期（又包含國(guó)際收支周期和國(guó)際投資及貨幣周期）、國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表周期和總需求周期。三者間既有不同的時(shí)間跨度和不同的分析對(duì)象，又密切聯(lián)系，它們的疊加往往會(huì)形成最為強(qiáng)大的驅(qū)動(dòng)力和影響因子。
　　
　　所謂全球化周期是指各經(jīng)濟(jì)體之間的商品流和資金流聯(lián)系，它基本是流量分析，跨多個(gè)經(jīng)濟(jì)體，并可能是全球金融市場(chǎng)（大類(lèi)資產(chǎn)）最重要的定價(jià)基準(zhǔn)；國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表周期是分析經(jīng)濟(jì)體及不同經(jīng)濟(jì)部門(mén)之間的資產(chǎn)配置與杠桿率變化及其可持續(xù)性的存量框架，它與債務(wù)資產(chǎn)的相對(duì)估值和利率的長(zhǎng)期趨勢(shì)關(guān)系密切；總需求周期可能是最短的周期，它是與財(cái)政政策、貨幣政策最為密切相關(guān)的宏觀變量，毫無(wú)疑問(wèn)幾個(gè)排行前列的超大型經(jīng)濟(jì)體（美歐中日）的國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表周期和總需求周期存在著巨大的外溢效應(yīng)，這種外溢效應(yīng)正是通過(guò)全球化周期來(lái)進(jìn)行連鎖反應(yīng)和相互激蕩的。但耶倫反思中的美式傲嬌，僅認(rèn)為美國(guó)的任何國(guó)內(nèi)政策都是幫助這個(gè)世界的，而完全無(wú)視自己在全球GDP邊際貢獻(xiàn)中日益不相稱(chēng)的份額，以及附送的越發(fā)高漲且極具破壞性的流動(dòng)性洪荒之力。