歐債危機陰霾不散 首個貨幣聯(lián)盟迎接更艱難挑戰(zhàn)

　　新年的東歐迎來一抹亮色——愛沙尼亞自2011年1月1日起正式采用歐元，成為歐元區(qū)第17個成員國，也是首個加入歐元區(qū)的前蘇聯(lián)成員國。

　　然而曾在2010年肆虐的歐洲債務(wù)危機仍然陰霾不散。盡管有關(guān)歐元區(qū)可能解散的種種猜想顯得過激，但不可否認，這個舉世矚目的貨幣聯(lián)盟將在2011年面臨更多艱難的挑戰(zhàn)。

　　當(dāng)前，危機向葡萄牙和西班牙擴散的風(fēng)險、2011年初期的融資問題以及3月初的愛爾蘭選舉被認為是導(dǎo)致歐洲債務(wù)危機進一步加劇的主要因素。

　　歐洲央行成“最后的買家”？

　　法興銀行全球首席經(jīng)濟學(xué)家Michala Marcussen在對今年經(jīng)濟的展望報告中指出，2011年市場注意力將會以重新聚焦歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機作為開始。

　　而摩根士丹利認為，歐洲主權(quán)債務(wù)危機會在2011年進一步打壓歐元。該行稱，歐元可能至少在2011年初期都將承受壓力，除非能出臺一項令人滿意的解決方案，并證明危機不太可能蔓延到西班牙。

　　該行相信，彌漫在歐元區(qū)外圍市場的這場危機很可能會進一步深化。而隨著危機擴散，歐洲央行將不得不進一步擴大資產(chǎn)負債表，最終迫使歐洲央行作為“最后的買家”出手干預(yù)以支撐外圍國家債券市場。

　　去年5月設(shè)立的4400億歐元歐洲金融穩(wěn)定機構(gòu)(EFSF)為更多歐元區(qū)國家接受援助構(gòu)建了框架。然而，這一機制在2010年末針對愛爾蘭的“試水”卻讓市場頗為失望，高達5.8%的貸款利率讓愛爾蘭難以為繼。

　　有關(guān)擴大EFSF規(guī)模的討論在德國的阻撓下舉步維艱。然而，一旦發(fā)生極端情況，例如歐元區(qū)第四大經(jīng)濟體西班牙若要尋求援助，那么核心國的資金負擔(dān)將急劇增加。

　　摩根士丹利認為，倘若核心國的融資成本由于主權(quán)債務(wù)危機而非通脹因素大幅上升，那么歐元的前景將比預(yù)期中更糟糕。

　　從最近幾周的德國國債拍售情況來看，需求已經(jīng)有所疲弱，意味著投資者開始擔(dān)心，德國可能會在未來某個時點為更廣范圍內(nèi)的貨幣聯(lián)盟承擔(dān)債務(wù)。

　　財政聯(lián)盟不可或缺

　　2011年伊始，命運多舛的歐元區(qū)就面臨著一項巨大挑戰(zhàn)：今年整個歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)融資需求預(yù)計將達到9700億歐元，而銀行業(yè)的融資需求約為5500億歐元。

　　所有這些資金都必須未雨綢繆，但只要歐元區(qū)未來財政框架仍不確定，歐債危機陰云不散，那些債臺高筑的外圍市場國家融資仍將持續(xù)面臨挑戰(zhàn)。

　　整個2010年已經(jīng)鮮明地證明，歐洲貨幣聯(lián)盟的偉大實驗再也無法在缺乏一定程度財政聯(lián)盟的條件下進行，但這項改革對于歐元區(qū)政策制定者而言卻絕非易事。

　　一旦事態(tài)急劇惡化，政策制定者們在各方壓力之下或?qū)⒉坏貌弧皟珊ο鄼?quán)取其輕”：由于整個歐洲的銀行業(yè)之間存在千絲萬縷的聯(lián)系，財政聯(lián)盟將是危險更小的選擇。

　　法興銀行認為，歐元區(qū)政策制定者的“絕招”只有是在市場有所行動之前先發(fā)制人地宣布一項“軟”財政聯(lián)盟，或者歐洲央行可能采取更為激進的市場干預(yù)。

　　摩根士丹利也認為，歐元的減壓需要的是一項可持續(xù)的財政政策方案，該方案能夠使成員國分擔(dān)壓力并在一定程度上涉及銀行業(yè)資本重組。但由于德國地方選舉將在2月末3月初舉行，這一方案的可能性微乎其微。

　　潘多拉盒子——愛爾蘭

　　愛爾蘭、芬蘭、塞浦路斯、希臘都將在2011年面臨立法選舉。目前政局岌岌可危的意大利也可能在今年進行選舉。德國的下一屆立法選舉要到2013年末之后才進行，但2011年德國也將面臨一系列的州政府選舉。法國的立法與總統(tǒng)選舉將在2012年中期進行。

　　今年首先選舉的就是去年導(dǎo)致第二波歐債危機的愛爾蘭。該國的選舉將于今年3月11日進行，而由于去年第四季度的危機，執(zhí)政黨很可能會面臨失敗。而更緊要的問題在于，新一屆政府是否會對歐盟與國際貨幣基金組織的850億歐元救助計劃要求再協(xié)商。

　　Michala Marcussen認為，愛爾蘭新政府僅可能對這項救助計劃作出微小變化，但更大的危險卻在于有多少持有愛爾蘭銀行業(yè)債券的私人投資者將共同分擔(dān)相關(guān)損失�！爸匦麓蜷_這一潘多拉盒子將會影響到整個歐洲的銀行業(yè)融資環(huán)境，尤其是外圍國家�！�

　　法興銀行指出，歐洲的政策制定者們可能會加快推進一項歐洲銀行業(yè)救助基金，并將向愛爾蘭銀行業(yè)提供一個清算機制。為了在更廣范圍內(nèi)增強歐元區(qū)信心，一項針對主權(quán)債務(wù)危機的可*而迅速的解決方案是政策制定者們的當(dāng)務(wù)之急。