英國央行或暫不擴(kuò)大QE

　　歐洲央行與英國央行將于本周四(11月8日)召開貨幣政策會議：前者料將按兵不動，但后者是否會進(jìn)一步擴(kuò)大量化寬松(QE)規(guī)模卻多了幾分懸念。
　　
　　英國央行貨幣政策委員會(MPC)在今年7月宣布將量化寬松(QE)規(guī)模擴(kuò)大500億英鎊的時候，已經(jīng)表明資產(chǎn)購買將在此后4個月內(nèi)進(jìn)行。市場自然將過去4個月視為MPC觀察經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的時間窗口，也讓11月議息會議成為下一次決策的關(guān)鍵時點。
　　
　　過去4個月里，多數(shù)分析師相信英國央行會在11月議息會議上宣布新一輪QE。然而，少了幾分“鴿派”味道的10月MPC會議紀(jì)要，加上意外加強的第三季度GDP數(shù)據(jù)，讓QE可能性大大減小。11月MPC會議可能將暫時按兵不動，但許多成員仍將支持?jǐn)U大QE規(guī)模，讓12月會議同樣值得期待。11月14日發(fā)布的英國央行季度通脹報告將會提供左右未來MPC決定的重要信息。
　　
　　GDP強勁或為“曇花一現(xiàn)”
　　
　　今年2月開始，英國央行行長金恩(Mervyn King)就不斷用“曲折前進(jìn)”(zig-zag)來形容今年的英國經(jīng)濟(jì)增長。果然，二季度英國經(jīng)濟(jì)收縮了0.4%，導(dǎo)致英國正式陷入衰退，但三季度的增速卻強于預(yù)期，以0.1%的季度增長告別衰退。
　　
　　三季度GDP的強勁數(shù)據(jù)大大安撫了市場情緒。然而，這一強勁增長卻很可能只是曇花一現(xiàn)：為慶祝英女王登基“鉆石大慶”(Diamond Jubilee)而在6月增加一天的銀行假日并未計入季節(jié)性調(diào)整，導(dǎo)致第三季度GDP實際上多了一個工作日。此外，僅倫敦奧林匹克運動會的售票就為三季度GDP貢獻(xiàn)了0.2個百分點，運動會也通過交通、住宿等其他渠道拉動了GDP.
　　
　　10月的MPC會議紀(jì)要提到了美國就業(yè)疲軟和中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的下行風(fēng)險，盡管委員會意識到英國經(jīng)濟(jì)增長率“很可能會在三季度顯著回升”，但也指出，潛在的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境并未發(fā)生本質(zhì)變化，三季度的調(diào)研數(shù)據(jù)也顯示潛在產(chǎn)出幾乎持平。
　　
　　紀(jì)要還稱：“8月通脹報告預(yù)測2012年四季度時潛在經(jīng)濟(jì)活動將會溫和回升，但現(xiàn)在看起來可能會需要更長時間才能實現(xiàn)。”
　　
　　從通脹背景來看，目前英國的CPI為2.2%，與去年9月達(dá)到5.2%的高峰時相比取得了顯著進(jìn)展，也更接近英國央行2%的通脹目標(biāo)。但未來數(shù)月內(nèi)英國通脹進(jìn)一步下滑的可能性很低，10月的MPC會議紀(jì)要顯示“通脹可能會在今年剩余時間內(nèi)繼續(xù)持平，而非8月通脹報告中預(yù)測的溫和下降”。
　　
　　僅僅是頑固的通脹本身并不足以阻止英國央行采取進(jìn)一步寬松政策，除非有大量數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)需求加強。畢竟，自從英國央行3年前宣布QE以來，英國通脹就一直在2%這一目標(biāo)之上。
　　
　　擴(kuò)大QE能否奏效？
　　
　　在2010年2月2000億英鎊的第一輪量化寬松基礎(chǔ)上，英國央行于2011年10月19日將QE規(guī)模增加了750億英鎊，并于今年2月9日和7月5日分別再增加500億英鎊，使目前為止的QE總規(guī)模達(dá)到3750億英鎊。
　　
　　無論是美聯(lián)儲還是英國央行，QE一直都是毀譽參半的：如何評價QE的效果一直都是個難題。撇開副作用不談，英國央行對他們的QE效果似乎頗為滿意。
　　
　　英國央行在今年早些時候提交給英國國會財政委員會(Treasury Select Committee)的報告中指出，第一輪2000億英鎊的QE將股票價格提高了20%，而此后1250億英鎊的兩次QE將股價再度提升了12%。英央行還稱，債券收益率也因總規(guī)模3250億英鎊的QE分別下降了1%和0.6%。同時，英央行認(rèn)為，這3250億英鎊的QE通過資產(chǎn)價格上漲讓英國家庭財富增加了6000億英鎊。
　　
　　事實上，QE帶來的廣泛效果是很難精確衡量的，而且并非所有人都對QE效果感到滿意。但多數(shù)人會同意一點：每一次QE的邊際效益都在遞減。盡管金融系統(tǒng)通過最近幾輪QE獲得了額外流動性，英國央行8月還推出了新的信貸刺激計劃——融資換貸款計劃(Funding for Lending Scheme)，但近期公布的借貸數(shù)據(jù)顯示，與歷史平均值相比，英國的信貸環(huán)境依然緊張。
　　
　　降息可能性極小
　　
　　那么英國央行還可能進(jìn)一步降息嗎？
　　
　　盡管擴(kuò)大QE規(guī)�？雌饋磉�是可能的，要把目前0.5%的利率進(jìn)一步降低確實幾乎不可能的。
　　
　　2009年3月5日，英國央行將銀行利率下調(diào)至0.5%這一1694年英國央行成立以來的最低水平，此后一直維持不變。
　　
　　今年夏天，市場曾一度猜測英國央行會通過降息來采取進(jìn)一步政策行動——這種猜測源于6月的MPC會議紀(jì)要顯示委員們討論了降息的可能性。不過金恩在8月的季度通脹報告里“澆滅”了降息的期望。
　　
　　顯而易見的是，如果MPC決定進(jìn)一步放松貨幣政策，那么他們也會更偏愛QE而非降息，而近期改善的數(shù)據(jù)讓“雙管齊下”的可能性變得微乎其微。