美國(guó)推QE3.5計(jì)劃對(duì)人民幣影響較少

　　12月11日，星展銀行財(cái)資市場(chǎng)部高級(jí)副總裁王良享撰文指出，中國(guó)資本賬項(xiàng)開放度不高，資金進(jìn)入渠道有限，而通脹情況現(xiàn)仍可控，全年通脹應(yīng)在2.7%以下，作非沖銷干預(yù)亦可間接增加流動(dòng)性，配合項(xiàng)目融資需求，故QE3.5對(duì)人民幣目前的影響較少。
　　
　　美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局本周四凌晨將公布議息結(jié)果，預(yù)期將宣布在年底扭轉(zhuǎn)操作：買長(zhǎng)債、賣短債結(jié)束后，轉(zhuǎn)為只買長(zhǎng)債，不賣短債。QE3雖然引來(lái)不少爭(zhēng)議，但十月份與十一月份美國(guó)房市數(shù)據(jù)說(shuō)明聯(lián)儲(chǔ)局買房按揭有實(shí)效，十月份新屋建筑同比上升3.6%，為2008年7月以來(lái)上升速度最快; 十一月份住宅建筑商信心指數(shù)則升至六年來(lái)最高的46。創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)的抵押貸款利率讓買家返回市場(chǎng)，亦使更多家庭可利用“再按揭”(Re-financing)套取現(xiàn)金進(jìn)行消費(fèi)。
　　
　　由于市場(chǎng)開始預(yù)期有QE3至聯(lián)儲(chǔ)局正式于9月14日正式宣布買房按揭，美國(guó)30年房貸平均利率下跌約0.2%，該利率在QE3后至今再跌0.1%。30年房按利率與美國(guó)國(guó)庫(kù)債券利的差價(jià) (亦即是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))在7月初至QE3前從1%收窄至0.6%，QE3宣布后，該差價(jià)只再收窄一天至0.43%，隨后卻反彈回0.6%，以現(xiàn)時(shí)每月400億美元的買債額，似乎再難以壓低按揭利率。
　　
　　美國(guó)國(guó)庫(kù)債券利率下跌，除因?yàn)槁?lián)儲(chǔ)局減息及QE影響外，亦受到市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升高，買美債避險(xiǎn)所致。今年七月中，當(dāng)歐債危機(jī)不確定性達(dá)到高峰時(shí)，10年期美國(guó)國(guó)債利息率曾跌至 1.39%的歷史低點(diǎn)，但其后因?yàn)闅W洲央行制訂次級(jí)市場(chǎng)買債的OMT，加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)確定“軟著陸”，令避險(xiǎn)情緒下跌，市場(chǎng)不買美國(guó)國(guó)債，致10年期美債利率反彈至 1.87%，雖然其后聯(lián)儲(chǔ)局的QE3成功將10年期利率壓低至1.58%，但若要確保房貸利率走低，加大QE量，似無(wú)可避免。
　　
　　再者，美國(guó)明年將施行樽節(jié)政策，收縮財(cái)政，以免經(jīng)濟(jì)衰退，聯(lián)儲(chǔ)局只能加大負(fù)擔(dān)。
　　
　　美國(guó)若實(shí)施QE3.5，亞洲貨幣 (除日?qǐng)A)升值壓力最大，原因是亞洲在過(guò)去三年內(nèi)已設(shè)法利用「寬財(cái)政」的政策剌激消費(fèi)，各政府正在審視可能出現(xiàn)的通脹加速，應(yīng)該不會(huì)積極干預(yù)匯市買美元、賣本幣，亦不會(huì)大幅度減息壓低本幣的吸引力。亞洲貨幣中以韓元與馬來(lái)西亞令吉最具升值潛力，韓元現(xiàn)水平比亞洲金融風(fēng)暴前仍低17%，馬來(lái)西亞令吉?jiǎng)t低18%。
　　
　　發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣中，加元及紐元可能受惠。加拿大央行早已放話，減息周期已經(jīng)完結(jié)，紐西蘭地震的災(zāi)后重建則將進(jìn)入高峰期。此外，兩地利率，都沒(méi)有下調(diào)壓力。況且，中國(guó)對(duì)這兩個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)興趣正濃，收購(gòu)及合并提高這兩個(gè)貨幣的需求。
　　
　　人民幣的影響則較為間接，中國(guó)資本帳項(xiàng)開放度不高，資金進(jìn)入渠道有限，而通脹情況現(xiàn)仍可控，全年通脹應(yīng)在2.7%以下，作非沖銷干預(yù)亦可間接增加流動(dòng)性，配合項(xiàng)目融資需求，故QE3.5對(duì)人民幣目前的影響較少。