經(jīng)濟(jì)學(xué)家告誡美聯(lián)儲勿太早收緊政策

　　在美國懷俄明州杰克遜霍爾召開的堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行（Kansas City Fed）年度經(jīng)濟(jì)峰會上，斯坦福大學(xué)（Stanford University）經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robert Hall在周五上午提交的文章中稱，美國聯(lián)邦儲備委員會（Federal Reserve Board, 簡稱：美聯(lián)儲）需要頂住在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前收緊信貸條件的壓力。
　　
　　他在題為《進(jìn)出零利率下限之途徑》（The Routes into and out of the Zero Lower Bound）的文章中表示，未來兩年的中心風(fēng)險是，美聯(lián)儲會在經(jīng)濟(jì)回歸正常之前屈從于加息和收縮資產(chǎn)規(guī)模的壓力。
　　
　　他還對美聯(lián)儲上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金利率發(fā)出警告，認(rèn)為這將是最糟糕的做法。他表示，存款準(zhǔn)備金利率每上調(diào)1個百分點，都會推高實際利率，并打擊經(jīng)濟(jì)。
　　
　　美聯(lián)儲從2008年末開始針對銀行的存款準(zhǔn)備金支付利息，市場普遍認(rèn)為，這是能夠幫助美聯(lián)儲管理寬松貨幣政策退出進(jìn)程的一個工具。
　　
　　在通常情況下，美聯(lián)儲在希望收縮信貸時，會宣布提高聯(lián)邦基金利率，即銀行間隔夜拆款利率，然后再通過出售資產(chǎn)中的證券即從銀行系統(tǒng)抽走資金來降低存款準(zhǔn)備金。但美聯(lián)儲過去四年實行的寬松貨幣政策導(dǎo)致超額準(zhǔn)備金規(guī)模極為龐大，令人擔(dān)心美聯(lián)儲的傳統(tǒng)工具不會奏效。還有人擔(dān)心這些超額準(zhǔn)備金將引發(fā)過度通貨膨脹。
　　
　　目前美聯(lián)儲可以通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金利率來影響準(zhǔn)備金需求。如果美聯(lián)儲提高準(zhǔn)備金利率，將促使銀行把更多準(zhǔn)備金存放在美聯(lián)儲，減少在銀行間市場的拆出量，這將推高聯(lián)邦基金利率。通貨膨脹鷹派也認(rèn)為，該工具將可更好地控制價格壓力。
　　
　　Hall表示，未來兩年使用這一工具并非好主意。
　　
　　他還對美聯(lián)儲在2008年金融危機(jī)后的政策效果發(fā)表了相當(dāng)悲觀的看法。他文章標(biāo)題中的零利率下限指的是這樣的事實：美國和其他國家央行官員自危機(jī)以來把利率維持在接近于零的水平而無法令利率進(jìn)一步降低，促使他們嘗試采用新的政策工具來刺激經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇。
　　
　　他在文章中稱，很明顯，貨幣政策不能使處在零利率下限的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)，否則經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇應(yīng)該取得更大進(jìn)展。以美聯(lián)儲為例，美聯(lián)儲通過所謂的定量寬松措施購買了數(shù)萬億美元債券，并承諾將短期利率維持在接近于零的水平，直到就業(yè)市場恢復(fù)正常或者通貨膨脹突破目標(biāo)，但美國經(jīng)濟(jì)增長速度仍然緩慢，失業(yè)率居高不下。
　　
　　他表示，美聯(lián)儲的定量寬松措施和前瞻性政策指引顯然是無力的政策工具。
　　
　　Hall提出了降低經(jīng)濟(jì)再度發(fā)生災(zāi)難可能性的最佳方式，即確保金融系統(tǒng)承受房地產(chǎn)價格下跌的考驗。他表示，銀行需要有充足的資本緩沖，而確定緩沖規(guī)模的最好辦法是進(jìn)行頻繁而嚴(yán)格的壓力測試。