美聯(lián)儲(chǔ)低利率還能維持多久

　　地球佩戴了一根叫做“QE”的皮帶，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)正頗為費(fèi)力地試圖抽出這根皮帶。源自《中國(guó)日?qǐng)?bào)》的一幅插圖形象地描繪了美聯(lián)儲(chǔ)駛向“常規(guī)”貨幣政策的努力和糾結(jié)。究竟美聯(lián)儲(chǔ)的低利率還能維持多久？
　　
　　最新公布的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，決策者4月對(duì)退出策略還沒(méi)有定論，并將繼續(xù)試水。美聯(lián)儲(chǔ)官員越發(fā)趨于一致，認(rèn)為2015年上半年左右是加息的起始年，但就加息速度仍存分歧。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)之所以被冠以“說(shuō)得多決定得少”的“美名”，這種糾結(jié)背后包含多方不確定性的考量：就業(yè)參與率的下滑為看似喜人的6.3%失業(yè)率做了多少“貢獻(xiàn)”？房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是否將“綁架”美聯(lián)儲(chǔ)加息的拳腳？美聯(lián)儲(chǔ)的人事更迭會(huì)否制造更多政策不確定性？
　　
　　最新發(fā)布的美國(guó)4月核心CPI月率增長(zhǎng)0.2%，高于預(yù)期的0.1%，CPI同比增長(zhǎng)2.0%。有市場(chǎng)分析人士表示，由于美國(guó)CPI在很長(zhǎng)一段時(shí)間里一直低于2%，4月CPI年率終于觸及2%，可能會(huì)加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)提早加息和繼續(xù)收緊貨幣政策的預(yù)期。
　　
　　此外，雖然今年一季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)疲軟，但多方預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度的增長(zhǎng)仍會(huì)更加強(qiáng)勁。
　　
　　本月，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特(Dennis Lockhart)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在2014年第二季度達(dá)到或甚至超過(guò)3%的增速，住房市場(chǎng)可能會(huì)再次回升。
　　
　　費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)近期調(diào)查了42位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，調(diào)查結(jié)果顯示經(jīng)濟(jì)學(xué)家上調(diào)美國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)預(yù)期至3.3%，此前預(yù)期增長(zhǎng)3.0%；上調(diào)第三季度GDP增長(zhǎng)預(yù)期至2.9%，此前預(yù)期會(huì)增長(zhǎng)2.8%。
　　
　　關(guān)于失業(yè)率，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們下調(diào)美國(guó)第二季度失業(yè)率預(yù)期至6.4%，此前預(yù)期為6.6%。
　　
　　圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席James Bullard兩周前表示，目前美聯(lián)儲(chǔ)比五年內(nèi)任何時(shí)候都更加接近于就業(yè)和通脹目標(biāo)，失業(yè)率或?qū)⒂诮衲昴甑讜r(shí)降至6%以下，美聯(lián)儲(chǔ)有可能在2015年一季度末首度加息。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)逐步邁向“正常化”的步伐毋庸置疑，但美國(guó)舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席John Williams 于5月23日表示：“當(dāng)我們真正地開(kāi)始推進(jìn)貨幣政策常態(tài)化時(shí)，一定會(huì)有磕磕絆絆�！�
　　
　　盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回暖，于2008年將美國(guó)拽入危機(jī)深淵的房地產(chǎn)市場(chǎng)仍是目前的一大磕絆。
　　
　　從美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始談?wù)摽s減QE以來(lái)，抵押貸款利率已經(jīng)上升了約100個(gè)基點(diǎn)，這可能是房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟的重要影響因素之一。
　　
　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tim Duy認(rèn)為，房地產(chǎn)的疲軟是美聯(lián)儲(chǔ)“急于”推進(jìn)貨幣政策正常化所必須付出的代價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)希望結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，而抵押利率走高是必須支付的成本。房地產(chǎn)疲軟對(duì)政策的影響只是令美聯(lián)儲(chǔ)重申長(zhǎng)期低利率的承諾。
　　
　　另一方面，人事更迭亦為加息前景蒙上一層紗。曾為伯南克導(dǎo)師的鷹派費(fèi)歇爾(Stan Fisher)將會(huì)出任美聯(lián)儲(chǔ)副主席，其與耶倫的鷹鴿組合或?qū)⒋呱�更多不確定性。
　　
　　盡管不確定性仍存，但多方認(rèn)為2015年加息已是板上釘釘。然而，昨日當(dāng)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者向東南亞Jeffrey Cheah研究所主席胡永泰拋出“2015年加息的具體時(shí)點(diǎn)”的疑問(wèn)時(shí)，他先是一驚，之后說(shuō)道：“2015年加息可能有點(diǎn)遲了吧�！�
　　
　　可能洞察到了記者的詫異，他稱：“與其執(zhí)著于加息時(shí)點(diǎn)，更應(yīng)該關(guān)注技能人員短缺等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題�！焙�永泰表示，人員再培訓(xùn)是解決美國(guó)勞動(dòng)參與率下滑、提高就業(yè)率的關(guān)鍵。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇沒(méi)有捷徑，一定要立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，開(kāi)展結(jié)構(gòu)性調(diào)整。