歐美量化寬松存近憂 中國(guó)經(jīng)濟(jì)探底現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)

　　近來(lái)行內(nèi)人士笑言：“什么叫牛市？看看美股的走勢(shì)就知道了�！睔W美股市尤其是美國(guó)股市自2008年金融危機(jī)后的低點(diǎn)起步，不斷刷新歷史高點(diǎn)，為投資者創(chuàng)造了豐厚的收益。美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)在6月6日當(dāng)周盤(pán)中最高上沖1941點(diǎn)，較金融危機(jī)前的1565點(diǎn)高位升逾24%。德國(guó)法蘭克福DAX指數(shù)更是沖破萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。
　　
　　筆者在前期評(píng)論中分析過(guò)歐美股市如此強(qiáng)勁的內(nèi)在原因，即經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，且呈現(xiàn)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能，近期各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均表現(xiàn)亮麗。同時(shí)，歐美主要經(jīng)濟(jì)體寬松的貨幣政策（量化寬松QE）、接近于零的基準(zhǔn)利率，也是市場(chǎng)上漲的關(guān)鍵推動(dòng)力。但是，正因?yàn)闃O度寬松的貨幣政策，為市場(chǎng)進(jìn)一步的健康發(fā)展埋下隱憂。
　　
　　美國(guó)自2008年金融危機(jī)以來(lái)，已經(jīng)啟動(dòng)了四輪量化寬松政策。2008年11月25日，美聯(lián)儲(chǔ)拉開(kāi)了首輪量化寬松政策（QE1）的大幕。此后，美聯(lián)儲(chǔ)分別于2010年4月、2012年9月以及2012年12月推出三輪量化寬松政策。通過(guò)四輪量化寬松，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)多印發(fā)了4萬(wàn)億美元左右鈔票。
　　
　　再看英國(guó)。2009年3月11日，英格蘭銀行正式啟動(dòng)“量化寬松”貨幣政策，計(jì)劃從保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金和投資基金等機(jī)構(gòu)手中購(gòu)買(mǎi)價(jià)值1750億英鎊的國(guó)債。這是英國(guó)央行[微博]在長(zhǎng)達(dá)315年的歷史中，首次采取“量化寬松”貨幣政策。隨后，英國(guó)央行分別在2009年11月、2011年10月、2012年2月、2012年7月多次擴(kuò)大量化寬松規(guī)模。
　　
　　歐元區(qū)由多個(gè)主權(quán)國(guó)家組成，情況比較特別。但在6月5日，歐洲央行下調(diào)歐元區(qū)主導(dǎo)再融資利率、隔夜存款利率及隔夜貸款利率，同時(shí)表示準(zhǔn)備推出歐版QE。
　　
　　隨著一輪輪的量化寬松政策出臺(tái)，市場(chǎng)的流動(dòng)性日益充沛，美國(guó)股市也表現(xiàn)出一波又一波的強(qiáng)勁漲勢(shì)，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)從2011年10月3日至今，大漲超過(guò)70%，在近700個(gè)交易日中從未出現(xiàn)超過(guò)10%的回調(diào)走勢(shì)。
　　
　　歷史總會(huì)重演。當(dāng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)后，如果貨幣當(dāng)局不能及時(shí)收回巨額流動(dòng)性，可能埋下資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹的隱患。一旦通貨膨脹抬頭，勢(shì)必帶來(lái)利率水平的攀升，而利率水平的大幅上漲將給股市泡沫和負(fù)債累累的政府以重大打擊。如果利率水平從目前接近于零上升到歷史正常值3%左右，美國(guó)國(guó)債將多付超過(guò)5000億美元的利息，與其年國(guó)防預(yù)算金額相當(dāng)，這無(wú)疑將對(duì)美國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)等方方面面產(chǎn)生巨大的影響。
　　
　　中國(guó)市場(chǎng)則具有其獨(dú)特之處。中國(guó)亦曾推出過(guò)4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，GDP增長(zhǎng)多年保持在8%以上的速度，還有連年巨量的外匯順差導(dǎo)致的外匯占款，基礎(chǔ)貨幣流通量在不斷增加。與上證綜指創(chuàng)下6124點(diǎn)時(shí)的2007年比較，貨幣流通量M2已經(jīng)從43萬(wàn)億增加到2014年5月底的110萬(wàn)億，而對(duì)應(yīng)的滬深股市總市值則從30萬(wàn)億降低到目前的20萬(wàn)億左右。由于GDP的較高增長(zhǎng)速度，對(duì)應(yīng)的總市值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例則從110%下降到35%左右。這些數(shù)值深刻體現(xiàn)了中國(guó)股市的低迷，卻也預(yù)示著中國(guó)股市可能爆發(fā)的巨大威力。
　　
　　與股市低迷相對(duì)應(yīng)的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速已成為各方認(rèn)可的事實(shí)。8%的GDP增長(zhǎng)已經(jīng)成為過(guò)去，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整還未完成，因此無(wú)論是整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還是企業(yè)個(gè)體，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都在探尋底部。
　　
　　然而，變化也在發(fā)生，中國(guó)經(jīng)濟(jì)亦顯現(xiàn)出突破的契機(jī)。從以前一味追求速度，到現(xiàn)在可以忍受速度放緩，更加重視經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量；從過(guò)去過(guò)分依賴(lài)政策調(diào)整，到現(xiàn)在更加重視市場(chǎng)的作用；從過(guò)去過(guò)分強(qiáng)調(diào)壟斷國(guó)企的作用，到開(kāi)放更多民資可進(jìn)入的領(lǐng)域；從過(guò)度依賴(lài)傳統(tǒng)行業(yè)，到扶持鼓勵(lì)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展等，這些變化都為中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)成調(diào)整、轉(zhuǎn)型釋放出值得期待的信號(hào)。
　　
　　無(wú)論從哪個(gè)方面判斷，A股市場(chǎng)都處于歷史性的底部。A股市場(chǎng)萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)，而這場(chǎng)東風(fēng)就是經(jīng)濟(jì)擺脫目前的困境，完成結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型成功，進(jìn)入到穩(wěn)定、良性增長(zhǎng)的軌道。從目前的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，這種局面值得期待。到那時(shí)，放眼全球市場(chǎng)，恐怕是風(fēng)景唯這邊獨(dú)好了。