歐元區(qū)可能終究難免QE

　　才不過是不久前的六月間，歐洲央行決定實行破天荒“負(fù)利率”政策，希望能夠?qū)︺y行存在歐洲央行的剩余資金造成負(fù)利率的懲罰效果，藉以鼓勵歐洲的銀行盡量將資金貸放給民間，并期以達(dá)到寬松貨幣帶動經(jīng)濟增長的效果。
　　
　　但這負(fù)利率政策顯然并未奏效。今年第二季，歐元區(qū)三大國的經(jīng)濟增長率皆為負(fù)數(shù)；對德國來說，是過去兩年來首見。德國因為今年歐美共同對俄羅斯采取經(jīng)濟報復(fù)行動，受創(chuàng)甚深；但即使不談烏克蘭事件，德國經(jīng)濟力仍因整體出口下滑而減緩。另一方面，歐元區(qū)的失業(yè)率仍高達(dá)11.5%，幾乎是美國的兩倍；而且不論公共部門或是民間企業(yè)，都產(chǎn)生債務(wù)上升的壓力。更嚴(yán)重的，歐洲僅達(dá)0.4%的通脹率，不但距離2%的通脹目標(biāo)越來越遠(yuǎn)，而且更讓人憂心歐洲是否真會步日本后塵，陷入通貨緊縮及經(jīng)濟衰退的長期停滯狀態(tài)。
　　
　　這些背景下，要求歐洲央行總裁德拉吉實行量化寬松(QE)政策的呼聲也越來越高，尤其最近幾位經(jīng)濟學(xué)諾貝爾獎得主更分別發(fā)言，強力主張歐元區(qū)實行QE的必要性。同時也有許多各界專業(yè)人士，公開呼吁德拉吉兌現(xiàn)他在兩年前(2012)所宣示的：“將不計代價，實行任何必要措施以維護歐元”。這些人士說，所謂“實行任何必要措施”，應(yīng)該不能僅停留在兩年來口頭上的承諾，而應(yīng)該已到了必須進行實際行動，兌現(xiàn)承諾的時刻了。
　　
　　前幾天，世界央行總裁會議于美國懷俄明州杰克森霍爾舉行。德拉吉公開表示歐洲央行承認(rèn)歐元區(qū)的高失業(yè)與低通脹情況問題確實令人擔(dān)心，他的發(fā)言因此被解讀為替歐元區(qū)發(fā)行QE預(yù)埋伏筆。只是，即使上一季經(jīng)濟陷入負(fù)增長，德國總理默克爾仍對發(fā)行QE持反對立場，并且公開發(fā)言表示她認(rèn)為幾位經(jīng)濟學(xué)家最近的發(fā)言，都并不真正了解歐洲的問題；也因此這些人提出以QE來解決問題，也并非對癥下藥。
　　
　　默克爾的強硬態(tài)度，事實上并不令人訝異。兩年前，即使當(dāng)時歐洲央行總裁德拉吉僅是口頭宣示將“不計一切代價”，卻也是經(jīng)過歐元區(qū)國家投票通過的；但當(dāng)時17個投票的歐元國中，德國就已投下唯一的反對票。因此，今天當(dāng)眾人要求德拉吉履行當(dāng)年的口頭承諾時，德國的反對立場，其實只不過維持德國一向堅持的原則。
　　
　　只是，這年頭，原則的堅持往往敵不過政治的壓力。德國認(rèn)為QE事實上不過是飲鴆止渴，造成更多資產(chǎn)泡沫，甚至是信心泡沫；更何況QE 始作俑者的美國，都已即將于今年十月停止QE政策，歐元區(qū)若在此刻卻開始實施QE，將造成更多全球政策的分歧，并也將在未來退場時，再一度造成新興市場沖擊。但就像兩年前德國寡不敵眾，此次可能在政治壓力下，歐元區(qū)也會在現(xiàn)實壓力下低頭，資金市場引頸企盼的QE政策，歐元區(qū)可能還是終究會上場吧！