俄羅斯央行面臨的壓力越來(lái)越大，要求其采取更加激進(jìn)的措施來(lái)護(hù)衛(wèi)重挫的盧布，比如加息之舉，但這并不是那么容易就能解決的。
俄羅斯央行委員會(huì)定于10月31日召開(kāi)議息會(huì)議，外界越發(fā)揣測(cè)央行可能很快會(huì)升息以支撐盧布，油價(jià)重挫以及西方國(guó)家因?yàn)蹩颂m危機(jī)對(duì)俄的制裁措施，令盧布備受重創(chuàng)。
正竭力恢復(fù)市場(chǎng)信心的俄羅斯央行稱也會(huì)考量其他措施，包括提供給銀行美元長(zhǎng)期貸款。
過(guò)去三個(gè)月來(lái)盧布兌美元已跌去16%以上，為護(hù)衛(wèi)盧布俄央行已斥資逾150億美元外匯儲(chǔ)備。
雖鮮有跡象顯示盧布的跌勢(shì)正導(dǎo)致公眾驚慌，但因央行要力爭(zhēng)在明年將通脹率降至4.5%，目前在8%左右，這就意味著不能無(wú)視盧布跌個(gè)不停。盧布下落正推高進(jìn)口物價(jià)。
而且若盧布像一些人預(yù)言般進(jìn)一步下挫，那么勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致銀行存款出逃等更大范圍的金融動(dòng)蕩。
倫敦Capital Economics首席新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)分析師Neil Shearing說(shuō)道：“若我們不加小心，恐怕就會(huì)成為自我實(shí)現(xiàn)的貨幣危機(jī)，這才是一個(gè)真正的危險(xiǎn)�！�
由于俄羅斯經(jīng)濟(jì)正徘徊在衰退邊緣，俄羅斯央行恐怕不會(huì)愿意加息。
不過(guò)央行副總裁周三表示，若目前情勢(shì)還繼續(xù)，那么央行將需對(duì)加息做出“認(rèn)真”考量--國(guó)際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])曾敦促俄羅斯加息以控制通脹預(yù)期。
升息的決定并不是輕易做出的。
俄羅斯央行今年已三度上調(diào)指標(biāo)利率，累計(jì)加息250個(gè)基點(diǎn)至8%，但即便如此高的利率能否激勵(lì)投資者持有盧布還是令人存疑。持懷疑看法的人稱西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的制裁，令大部分外資卻步，而許多俄羅斯資金外流與必須償還的債務(wù)相關(guān)。
到2015年底俄羅斯企業(yè)需要償付約1,400億美元的外債，這是盧布疲勢(shì)的主因。
**提前自由浮動(dòng)？**
其他分析師敦促央行提前讓盧布匯率自由浮動(dòng)，為管理匯率提供更多靈活選擇。央行原本計(jì)劃今年底實(shí)行浮動(dòng)匯率。
目前為止央行堅(jiān)持現(xiàn)有的框架，即允許盧布兌美元-歐元籃子在寬度為9盧布的浮動(dòng)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，當(dāng)匯率觸碰區(qū)間邊緣時(shí)出手干預(yù)。
這樣做的結(jié)果是減慢盧布的下跌速度，而對(duì)于遏制潛在賣壓卻無(wú)濟(jì)于事。本月迄今央行已花費(fèi)約150億美元外儲(chǔ)來(lái)干預(yù)匯市。
實(shí)際上，這種做法也許正在讓事情變得更糟。由于央行的做法可以預(yù)測(cè)，無(wú)形中鼓勵(lì)了市場(chǎng)對(duì)盧布進(jìn)行單向押注。
“央行維護(hù)盧布匯率，讓大家都有機(jī)會(huì)參與到(作空盧布的)交易中來(lái)。這樣做帶來(lái)了更多投機(jī)性壓力，”瑞士信貸(26.03, 0.27, 1.05%)的俄羅斯經(jīng)濟(jì)分析師Alexey Pogorelov說(shuō)。
批評(píng)人士稱，更有效的政策是取消波動(dòng)區(qū)間限制，但定期干預(yù)匯市。這樣一來(lái)，央行就可以出其不意采取行動(dòng)，懲罰投機(jī)客。
但并非所有人都認(rèn)同提前允許盧布自由浮動(dòng)會(huì)讓情況得到改善--特別是這樣做的直接后果可能是盧布進(jìn)一步大幅下挫。
“央行盡力想要避免的是盧布非常急劇的波動(dòng)，”Shearing說(shuō)�！皻v史經(jīng)驗(yàn)表明，(自由浮動(dòng)的貨幣匯率)跌幅往往大得多--換句話說(shuō)會(huì)跌得過(guò)頭�！�
**雙重打擊**
最終，無(wú)論是上調(diào)利率還是采取更靈活的干預(yù)政策，恐怕都無(wú)法解決造成盧布和俄羅斯經(jīng)濟(jì)受創(chuàng)的根源問(wèn)題。
根源在于收支平衡出現(xiàn)了漏洞，因?yàn)橛蛢r(jià)下挫和西方制裁引發(fā)海外投資凍結(jié)，帶來(lái)了雙重打擊。
關(guān)于這個(gè)收支缺口的大小，有著各種不同的估值，取決于油價(jià)、盧布匯率、制裁能否放松，以及俄羅斯公司提振銷售的能力。
瑞士信貸分析師Pogorelov預(yù)估，2015年俄羅斯外匯收入與流出之間將出現(xiàn)300億美元的缺口。Capital Economics的Shearing則預(yù)計(jì)，未來(lái)一年的收支缺口在1,300-1,400億美元。
無(wú)論哪個(gè)數(shù)字更接近于真相，許多分析師都預(yù)期俄羅斯央行將不得不持續(xù)動(dòng)用4,400億美元的外匯儲(chǔ)備，即便是允許盧布匯率浮動(dòng)以后，恐也將如此。
俄羅斯最近的計(jì)劃是通過(guò)回購(gòu)操作向銀行體系注入最多500億美元，該舉措被視為朝著正確方向邁出的一步。然而，該操作尚未在穩(wěn)定市場(chǎng)方面起到什么作用。
一個(gè)原因就是央行用于釋出資金的工具不太合適，都是7-28天的貸款，因此無(wú)法解決長(zhǎng)期融資需求。
央行已經(jīng)表示，正考慮因應(yīng)銀行業(yè)的要求推出更多較長(zhǎng)期貸款工具，比如長(zhǎng)達(dá)三年的回購(gòu)貸款。
需指出的是，雖然俄羅斯外匯儲(chǔ)備充裕，但央行似乎不太愿意動(dòng)用這些資金來(lái)拯救銀行業(yè)，因?yàn)槟菍⒁l(fā)資金如何被安全使用的問(wèn)題。
“風(fēng)險(xiǎn)在于(借款)銀行不能贖回--這將給央行外匯儲(chǔ)備構(gòu)成潛在壓力�！盇lfa銀行的首席分析師Natalia Orlova說(shuō)道，“如果儲(chǔ)備被銀行業(yè)使用，那么市場(chǎng)就會(huì)認(rèn)為本來(lái)用于支撐盧布匯率的資金被移走了，并可能進(jìn)而給盧布造成更多壓力�！�
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