人民幣2025年或成全球儲(chǔ)備貨幣之一 美元難獨(dú)霸

　　人們國(guó)際化的步伐正在加快。
　　
　　“美元今后不可能獨(dú)霸，中國(guó)在2025年左右很可能成為全球儲(chǔ)備貨幣之一�！鄙虾０l(fā)展研究基金會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)喬依德在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示。
　　
　　近期，英國(guó)出售西方國(guó)家首筆人民幣計(jì)價(jià)主權(quán)債券；知情人士近期透露，歐洲央行近日討論了將人民幣納入外匯儲(chǔ)備做準(zhǔn)備工作；中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川此前更是表示，包括一些國(guó)家（包括發(fā)達(dá)國(guó)家）已經(jīng)開始“非公開”地使用人民幣作為國(guó)家外匯儲(chǔ)備貨幣。
　　
　　人民幣國(guó)際化加速
　　
　　第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：近期人民幣國(guó)際化動(dòng)作頻頻，英國(guó)出售西方國(guó)家首筆人民幣計(jì)價(jià)主權(quán)債券，其他國(guó)家或地區(qū)也蠢蠢欲動(dòng)。你對(duì)此怎么看？
　　
　　喬依德：英國(guó)發(fā)行人民幣主權(quán)國(guó)債意義重大。英鎊是主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，也是SDR（特殊提款權(quán)）籃子中的一員。去年，全球六大央行（歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)、加拿大央行、日本央行、英國(guó)央行和瑞士央行）將金融危機(jī)期間達(dá)成的緊急流動(dòng)性互換機(jī)制將轉(zhuǎn)為永久性，以防未來發(fā)生金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。當(dāng)這一消息去年公布之時(shí)，中國(guó)擔(dān)心人民幣將孤立無援，但現(xiàn)在看來這種擔(dān)心似乎不必。
　　
　　對(duì)英國(guó)而言，人民幣主權(quán)債券既有英國(guó)以政府的信用為背書，又有人民幣長(zhǎng)期升值的保證，可謂雙重利好，這將會(huì)鼓勵(lì)其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人增加接受人民幣的意愿。倫敦金融城的國(guó)際金融中心地位得到了進(jìn)一步鞏固。此外，歐洲經(jīng)濟(jì)久病不愈，歐洲希望拉動(dòng)投資的意愿強(qiáng)烈，李克強(qiáng)總理訪問德國(guó)也是一個(gè)跡象；對(duì)中國(guó)而言也是利好，同英鎊、歐元的緊密合作保證了人民幣不可能被排除在外。盡管在發(fā)行量上只是象征性的，但長(zhǎng)期而言卻具有里程碑意義。
　　
　　日?qǐng)?bào)：顯然，人民幣國(guó)際化的步伐快于預(yù)期。究其根本，貨幣國(guó)際化對(duì)一個(gè)國(guó)家而言有何好處？
　　
　　喬依德：第一個(gè)好處是可以獲得鑄幣稅。所謂鑄幣稅，就是印刷或者制作貨幣的成本跟它的面值差額。根據(jù)世界銀行的研究，上世紀(jì)90年代以來，美元鑄幣稅每年是150億美元；2002年歐元啟動(dòng)以來，每年鑄幣稅是40億歐元。但鑄幣稅并非國(guó)際貨幣最主要的好處。麥肯錫的一項(xiàng)研究表明，由于外國(guó)原因購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，美國(guó)政府需支付的利息降低了50~60個(gè)基點(diǎn)，按50個(gè)基點(diǎn)計(jì)算，1990~2010年每年節(jié)約資金成本約330億美元（2010年約810億美元），這個(gè)好處要比鑄幣稅高得多。此外，國(guó)家也可以回避匯率風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策有更大的自由度，不必顧忌其他因素。還有一點(diǎn)，它擁有全球的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)，俄羅斯、伊朗都害怕美國(guó)哪一天不讓它們用美元。
　　
　　當(dāng)然其中也有風(fēng)險(xiǎn)，即國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)很容易受到?jīng)_擊。所以，要求儲(chǔ)備貨幣國(guó)家金融市場(chǎng)要有寬度，要有深度。另外，如果金融失衡過大，持續(xù)時(shí)間過長(zhǎng)，會(huì)引發(fā)重大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。如作為主要儲(chǔ)備貨幣國(guó)，它要提供流動(dòng)性，其國(guó)際收支就是赤字，這也是一個(gè)問題。
　　
　　日?qǐng)?bào)：當(dāng)前人民幣國(guó)際化究竟處在一個(gè)什么階段？
　　
　　喬依德：常提到三階段——從計(jì)價(jià)貨幣到投資貨幣，再到儲(chǔ)備貨幣。但其在中國(guó)的進(jìn)程并非可以按時(shí)間分得那么清楚，中國(guó)的三個(gè)階段是同時(shí)開始的，只不過有的階段更為重要。從2009年開始，貿(mào)易計(jì)價(jià)增長(zhǎng)非�？�，投資需求也隨之加速，當(dāng)然儲(chǔ)備功能比較慢。假定2020年，我國(guó)資本賬戶完全開放，屆時(shí)儲(chǔ)備功能增長(zhǎng)速度將很快。
　　
　　現(xiàn)在已經(jīng)有越來越多的國(guó)家把人民幣作為外匯儲(chǔ)備了，這有助于糾正目前我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)與負(fù)債貨幣錯(cuò)配的情況。2009年底，中國(guó)的負(fù)債以人民幣計(jì)價(jià)的比例為76.9%，資產(chǎn)以人民幣計(jì)價(jià)的只有0.3%。反觀美國(guó)的負(fù)債基本是以美元計(jì)價(jià)的。這是什么涵義？從長(zhǎng)期角度來看，未來人民幣是強(qiáng)勢(shì)貨幣，美元是弱勢(shì)貨幣。而以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)那么少，負(fù)債那么多，長(zhǎng)期而言中國(guó)是要吃虧的。
　　
　　儲(chǔ)備貨幣多元化替代“美元霸權(quán)”
　　
　　日?qǐng)?bào)：隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程加速，“美元霸權(quán)”能否有所撼動(dòng)？
　　
　　喬依德：我認(rèn)為美元的主導(dǎo)地位在短期內(nèi)難被撼動(dòng)，逐漸取而代之的或?qū)⑹莾?chǔ)備貨幣多元化。國(guó)際金融體系有滯后性。美國(guó)的GDP在1872年便超過了英國(guó)，但此后英鎊仍是主要儲(chǔ)備貨幣，直至1944年之前美元才成為主導(dǎo)貨幣。因此，就算中國(guó)GDP超過美國(guó)，美元仍將在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持主要儲(chǔ)備貨幣的地位。畢竟，在支撐美元優(yōu)勢(shì)地位的各種因素中,網(wǎng)絡(luò)外部性(networkexternality)不容忽視，包括全球外交、政治、經(jīng)濟(jì)等，美國(guó)在這幾方面都極為強(qiáng)勢(shì)。不過，美元今后不可能獨(dú)霸，中國(guó)在2025年左右很可能成為全球儲(chǔ)備貨幣之一。
　　
　　日?qǐng)?bào)：人民幣是否可能被納入SDR（特別提款權(quán)）籃子貨幣?
　　
　　喬依德：人民幣如果進(jìn)入SDR籃子是一種認(rèn)可，也將使SDR更具包容性。當(dāng)前，SDR籃子中的貨幣是美元、歐元、英鎊和日元，四種貨幣所屬的經(jīng)濟(jì)體均為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。這個(gè)籃子的構(gòu)成不能反映新興經(jīng)濟(jì)體在全球經(jīng)濟(jì)和金融格局中作用日漸增強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)。
　　
　　根據(jù)IMF的現(xiàn)行規(guī)定，SDR籃子的貨幣只需符合以下兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是貨幣發(fā)行國(guó)(或貨幣聯(lián)盟)在過去五年內(nèi)貨物和服務(wù)出口額位居前列；二是IMF認(rèn)定該貨幣為自由使用貨幣。顯然，中國(guó)已滿足第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即在過去五年內(nèi)貨物及服務(wù)出口額位居前列；關(guān)于第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)鍵在于如何定義“自由使用貨幣”�？梢钥隙ǖ氖牵�“自由使用”與“完全自由兌換”是兩個(gè)不同的概念。IMF曾指出：所謂自由使用，是“強(qiáng)調(diào)貨幣在國(guó)際范圍內(nèi)的實(shí)際使用情況和交易情況，而不是指該貨幣的匯率必須自由浮動(dòng)或必須為完全可兌換貨幣”。
　　
　　從歷史實(shí)踐看，日元在1981年作為自由使用貨幣入選SDR籃子時(shí)，也并沒有實(shí)現(xiàn)真正意義上的完全自由兌換。所以，完全自由兌換并不是人民幣加入SDR必不可少的條件，也不應(yīng)成為人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子的障礙。
　　
　　日?qǐng)?bào)：如金磚銀行等新型金融機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣國(guó)際化有何裨益？
　　
　　喬依德：金磚銀行的核心資本是500億，今后是1000億，這樣就可以帶動(dòng)人民幣和更多企業(yè)走出去，增長(zhǎng)海外人民幣資產(chǎn)。這些機(jī)構(gòu)可以在國(guó)際市場(chǎng)上融資，由于主權(quán)國(guó)家作為大股東，其信用評(píng)級(jí)也得到保證，如世界銀行，其融資項(xiàng)目在國(guó)際市場(chǎng)上評(píng)級(jí)最高、利率最低。
　　
　　同樣，除了一般發(fā)債外，新興國(guó)際金融機(jī)構(gòu)可以在中國(guó)國(guó)內(nèi)以及國(guó)外發(fā)人民幣債券�，F(xiàn)在全球利率很低，因此海外發(fā)債條件很好。而中國(guó)國(guó)內(nèi)利率較高，當(dāng)前國(guó)內(nèi)發(fā)人民幣債（熊貓債）比較難，這一點(diǎn)對(duì)反推人民幣走出去也有很大促進(jìn)作用。
　　
　　通過IMF改革符合美國(guó)利益
　　
　　日?qǐng)?bào)：IMF的2010年份額和治理改革至今尚未通過，美國(guó)的阻力是主要原因。你認(rèn)為這項(xiàng)改革能否在今年大限之前通過？
　　
　　喬依德：IMF份額和治理改革能否通過主要看美國(guó)政府是否愿意發(fā)力。美國(guó)受國(guó)內(nèi)政治牽連很大，國(guó)會(huì)對(duì)通過改革不感興趣，但美國(guó)近來受到的國(guó)際輿論壓力漸長(zhǎng)。
　　
　　事實(shí)上，IMF對(duì)美國(guó)實(shí)際有利，若要親手將其毀掉就太愚蠢了。IMF在政治、戰(zhàn)略上對(duì)美國(guó)極具重要性。例如，此前在格魯吉亞和俄羅斯矛盾升級(jí)時(shí)，IMF就出手相助；此次烏克蘭危機(jī)中，IMF更是批準(zhǔn)向?yàn)蹩颂m提供170億美元兩年期援助計(jì)劃，以幫助該國(guó)在歷經(jīng)數(shù)月之久的動(dòng)蕩之后實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。可見，IMF援助的對(duì)象都符合美國(guó)的地緣政治需求，動(dòng)用的援助基金卻非全部出自美國(guó)納稅人，而是由多個(gè)成員國(guó)貢獻(xiàn)的。因此，美國(guó)不會(huì)放棄IMF這個(gè)多邊機(jī)構(gòu)。但值得注意的是，美國(guó)沒有重大壓力是絕不會(huì)愿意改變現(xiàn)狀的，維持現(xiàn)狀總是美國(guó)的“舒適圈”。
　　
　　日?qǐng)?bào)：若今年無法通過，是否存在后備計(jì)劃？
　　
　　喬依德：在現(xiàn)有框架下，很難有后備計(jì)劃。一切重大事項(xiàng)需要獲得IMF成員國(guó)85%的投票，而美國(guó)便包攬了16.5%的一票否決權(quán)。諸如金磚銀行等新型機(jī)構(gòu)當(dāng)然對(duì)美國(guó)存在威脅，但只是象征性意義，金磚五國(guó)內(nèi)部的意識(shí)形態(tài)存在很多差異，只是對(duì)于國(guó)際架構(gòu)的不滿成了一個(gè)“黏合劑”，使他們走到了一起。