歐銀QE核爆掀驚濤狂瀾 詳細(xì)解讀QE洪流方方面面

　　周四(1月22日)歐洲央行行長德拉基如預(yù)期宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模。從3月起每個月購買600億歐元，持續(xù)到2016年9月，若歐元區(qū)通脹回升接近2%則會停止購債。如果持續(xù)到明年9月的話，總規(guī)模接近1.2萬億歐元。

　　歐銀如預(yù)期釋放QE核彈后，在金融市場掀起了驚濤狂瀾，歐元/美元大幅走低，刷新12年低點(diǎn)，歐洲股市刷新7年高位，連續(xù)第6天上揚(yáng)，美國30年期國債收益率大幅下挫。

　　歐洲央行行長德拉基周四宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模。購買時間將從2015年3月開始，每月購買600億歐元，持續(xù)到2016年9月。若歐元區(qū)通脹回升到接近2%則將停止購債。歐洲央行同時強(qiáng)調(diào)，如果有需要將會持續(xù)購債，直到通脹改善。

　　歐央行每月購債600億歐元規(guī)模，高于昨日媒體報(bào)道的500億歐元。這意味著歐央行購債總規(guī)模有望達(dá)到1.14萬億歐元。

　　德拉基透露，“歐洲機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券占額外購買計(jì)劃的20%，機(jī)構(gòu)債券將占有額外購債12%的比例，歐央行將持有8%的額外資產(chǎn)購買比例�！彼�表示，歐元區(qū)各國將分擔(dān)機(jī)構(gòu)債風(fēng)險，剩下的將不會風(fēng)險共擔(dān)。

　　歐央行出手救市，是此次投資者最關(guān)心的問題之一。在幾天前，購債計(jì)劃就已經(jīng)幾乎鐵板釘釘，只是對于數(shù)量多少還不確定，市場的猜測從每月200萬億到500萬億不等。最終每月600億歐元，連續(xù)19個月輸血，出手如此闊綽還是令市場十分驚喜。

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者，倫敦政經(jīng)學(xué)院(LSE)教授，歐盟研究理事會(ERC)高級津貼持有人Christopher Pissarides表示，“我覺得歐央行非常大方，應(yīng)該可以對市場產(chǎn)生積極作用�，F(xiàn)在看來，唯一可以救活歐洲經(jīng)濟(jì)的就是德國，但一直反對量化寬松動議的也是德國，這才導(dǎo)致購債計(jì)劃拖了這么久。如果同樣的計(jì)劃兩年前宣布，歐洲經(jīng)濟(jì)可能會大不同�！�

　　歐洲央行權(quán)威解釋為何推QE

　　歐央行指出，今天之所以宣布推出更大規(guī)模的資產(chǎn)采購計(jì)劃主要基于兩個不利的變化：1. 通脹的發(fā)展趨勢繼續(xù)低于歐央行預(yù)期，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的疲軟度依然很高，貨幣和信貸趨勢繼續(xù)受到抑制。

　　2. 去年6月和9月所公布并隨后采取的政策措施已促進(jìn)金融市場價格改善，但當(dāng)前的貨幣寬松度仍不足以充分化解低通脹持續(xù)太長時間的高風(fēng)險。因此，今天采取的進(jìn)一步擴(kuò)大歐央行資產(chǎn)負(fù)債表措施對達(dá)成歐央行的價格穩(wěn)定使命具有必要性。

　　在經(jīng)濟(jì)前景上，歐洲央行行長德拉基認(rèn)為，未來幾個月通脹將非常低，可能為負(fù)，預(yù)計(jì)通脹率將在2015年晚些時候逐步上升。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險應(yīng)該已經(jīng)減弱，央行相信貨幣政策能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長打下基礎(chǔ)。不過通脹前景需要強(qiáng)有力的政策回應(yīng)，財(cái)政整固措施將有利于經(jīng)濟(jì)增長。

　　德拉基表示，歐央行實(shí)施資產(chǎn)購買政策措施獲得了絕大多數(shù)委員同意，政府債券方面的風(fēng)險分擔(dān)獲得了委員會一致同意。歐洲央行購債計(jì)劃完全符合歐盟條約。央行會密切關(guān)注匯市發(fā)展對價格的影響，并密切監(jiān)視價格前景。

　　歐銀QE結(jié)構(gòu)詳細(xì)解讀

　　在購債組成上，歐洲央行將會購買成員國、機(jī)構(gòu)、歐洲機(jī)構(gòu)在二級市場發(fā)行的投資級證券。歐洲央行的購債將基于各國央行在歐洲央行的出資比率。在風(fēng)險承擔(dān)上，歐洲央行風(fēng)險共擔(dān)的債券有20%。

　　歐央行對TLTRO的定價做出調(diào)整，下調(diào)10個基點(diǎn)，這相當(dāng)于額外刺激，進(jìn)一步降低銀行融資成本。

　　歐央行明確表示，從2015年3月開始，歐元系統(tǒng)(包括各成員國央行)將開始在二級市場采購歐元計(jì)價的由歐元區(qū)各國政府和機(jī)構(gòu)，以及歐洲機(jī)構(gòu)發(fā)行的投資級證券。對歐元區(qū)政府和機(jī)構(gòu)發(fā)行證券的采購將根據(jù)各國央行在歐央行基礎(chǔ)資本中所占的份額來確定。適用歐盟/IMF專門項(xiàng)目的歐元區(qū)國家可能增加一些合格的采購額度。

　　此外，歐央行理事會決定改變現(xiàn)有的六個較長期定向再融資操作(TLTRO)的定價，初始兩個TLTRO較主要再融資操作(MRO)利率高出的10個基點(diǎn)利差將被取消。

　　歐央行購買的債券必須由歐元區(qū)實(shí)體發(fā)行。包括在歐元區(qū)內(nèi)注冊的國際機(jī)構(gòu)債券、以及歐元區(qū)內(nèi)注冊的超級跨國組織發(fā)行的債券。央行購買成員國國債的比例分配上限為25%。每只債券的購買不超過發(fā)行總規(guī)模的25%，購買同一發(fā)行者的總規(guī)模上限為33%。

　　浮動利率證券在購買范圍內(nèi)，與通脹掛鉤的債券也符合購債資格。原有的ABS和抵押債券不變。歐洲央行所購債券到期時間將在2-30年之間，將購買負(fù)收益率的債券。歐洲央行將會協(xié)調(diào)購買債券的購買。對于希臘債券，在7月贖回后，如果條件滿足，歐洲央行可能購買希臘債券。

　　風(fēng)險分擔(dān)方面，歐央行管委會決定，歐洲機(jī)構(gòu)債適用于風(fēng)險分擔(dān)（歐洲機(jī)構(gòu)債占資產(chǎn)購買的12%，將由歐元區(qū)各國央行購買）。歐元區(qū)各國央行購買的其他資產(chǎn)不會參與風(fēng)險分擔(dān)。歐央行的資產(chǎn)購買份額為8%。這意味著，歐央行風(fēng)險共擔(dān)的債券共有20%。

　　歐銀QE接下來看點(diǎn)在哪？與美國相比緣何姍姍來遲？

　　市場分析人士指出，接下來的要點(diǎn)問題就是要看這筆資金如何最終抵達(dá)產(chǎn)業(yè)末端，受惠中小企業(yè)家。與此匹配，歐洲的結(jié)構(gòu)改革依然刻不容緩，改革內(nèi)容包括勞工市場，投資環(huán)境，提升產(chǎn)業(yè)競爭力等一系列問題。

　　從資金來源而言，美國是一個市場驅(qū)動的國家，從資本市場融資，從債券到股票各種形式；歐洲卻主要是銀行驅(qū)動，基本*從銀行借錢。所以，當(dāng)美國做量化寬松時，大量的資金直接快速進(jìn)入市場，歐洲就要從市場，還要同時向銀行注入資金才可以。這就讓整個過程放緩了很多。

　　Close Brothers Asset Management首席投資官Nancy Curtin表示，“投資者必須明白歐版QE是“大爆炸”，不是“小打小鬧”。歐元區(qū)需要?dú)W洲央行突然襲擊式的策略，來對抗持續(xù)通縮的局面。德拉基最終兌現(xiàn)了“采取一切能采取措施”的諾言。歐元區(qū)目前面臨巨大的增長壓力， 2014年勉強(qiáng)避免衰退，最新的數(shù)據(jù)令人失望，IMF下調(diào)了增長展望。即便是德國也不能免疫，德國制造業(yè)和工業(yè)產(chǎn)出出現(xiàn)下降。事實(shí)上德拉基幾乎別無選擇，QE將提供巨大的流動性，壓低歐元幫助制造業(yè)和出口。”

　　Nancy Curtin并表示，“不過，歐元區(qū)問題的還沒有完。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題依然存在，希臘大選還是未知數(shù)，我有預(yù)計(jì)希臘最終可能違約，脫離貨幣聯(lián)盟。這將會沖擊整個歐元區(qū)�！�

　　道明銀行直接投資公司全球交易總監(jiān)Darren Hepworth表示，“歐央行購債計(jì)劃條款公布后，許多投資者終于松了一口氣。一些人會認(rèn)為，引入這一刺激措施受到瑞士央行放棄匯率上限導(dǎo)致的市場波動而加速了�！�

　　Darren Hepworth并表示，“但即便在歐央行宣布刺激后，市場波動也沒有任何上升的跡象，因?yàn)橥顿Y者焦點(diǎn)現(xiàn)在已經(jīng)轉(zhuǎn)向了周日希臘大選的不確定性。接下來幾天，對于歐央行而言至關(guān)重要，在希臘大選的結(jié)果和潛在的希臘退歐風(fēng)險下，這是歐央行證明自己維護(hù)歐元區(qū)一體化能力的時刻。”

　　歐銀QE核爆鏈?zhǔn)椒磻?yīng)開始發(fā)酵

　　周四丹麥宣布，將存款利率從-0.2%降至-0.35%，貸款利率保持不變。稍早時歐央行宣布推出量化寬松(QE)，每月資產(chǎn)采購額增至600億歐元。這是丹麥央行3天內(nèi)第二次宣布降息，周一丹麥將存款利率從-0.05%降至-0.2%，將貸款利率從0.2%降至0.05%。

　　在接受彭博調(diào)查的6位經(jīng)濟(jì)學(xué)家當(dāng)中，3位預(yù)計(jì)丹麥會在今天把存款利率下調(diào)10個基點(diǎn)，其余3位認(rèn)為會維持不變。而實(shí)際結(jié)果是調(diào)降15個基點(diǎn)。

　　此前市場推測，丹麥可能繼瑞士之后被迫放棄匯率掛鉤政策。過去三年中，瑞士一直通過購買歐元來苦苦支撐其匯率限值政策。丹麥維持匯率掛鉤政策已有30年。上個月丹麥的外匯儲備為4468萬丹麥克朗，低于2012年底的5144億丹麥克朗。

　　丹麥央行行長Lars Rohde去年末曾表示，隨著歐央行準(zhǔn)備啟動量化寬松，丹麥克朗的匯率處在壓力之下，他的工作是將歐元/丹麥克朗的匯率指向1歐元兌7.46038丹麥克朗的目標(biāo)值。雖然丹麥央行為這一目標(biāo)值設(shè)定的官方容忍波幅是2.25%，但實(shí)際操作中，該波幅始終保持在約1%之內(nèi)。