美聯(lián)儲(chǔ)今年不加息的理由

　　在美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的環(huán)境中，投資者降低了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的期望值。
　　
　　盡管最近一些美聯(lián)儲(chǔ)官員內(nèi)部對(duì)貨幣政策持有分歧，但根據(jù)央行決策者在規(guī)劃決策時(shí)使用的數(shù)據(jù)依據(jù)來(lái)看，今年不加息的風(fēng)險(xiǎn)較大。
　　
　　多年來(lái)，關(guān)于什么是"真實(shí)"失業(yè)率的爭(zhēng)論屢見(jiàn)不鮮，雖然勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)每月公布非農(nóng)就業(yè)報(bào)告時(shí)受到世人矚目，該但數(shù)據(jù)仍不能完全反映美國(guó)就業(yè)形勢(shì)的全景。
　　
　　事實(shí)上，美國(guó)勞工部有六個(gè)不同的失業(yè)率統(tǒng)計(jì)值：從U-1到U-6。
　　
　　報(bào)道最多的是U-3，它被用來(lái)衡量總體勞動(dòng)力失業(yè)率。"勞動(dòng)力"是關(guān)鍵所在，根據(jù)BLS只統(tǒng)計(jì)那些正在工作或正在找工作的群體。如果有雇員辭職并且并試著找下一份工作或處于經(jīng)濟(jì)原因你做兼職，那不會(huì)被統(tǒng)計(jì)進(jìn)去。
　　
　　勞動(dòng)參與率維持在36年來(lái)最低點(diǎn)，這大大拉低了總體失業(yè)率，使其從2009年10月的最低10%的下降到3月的5.5%。
　　
　　這個(gè)包括被排除在勞動(dòng)力之外的以及失業(yè)的人數(shù)的數(shù)字也已經(jīng)下降，但其仍處于高位。U-6速度近乎達(dá)到U-3的兩倍，最近登記的數(shù)據(jù)顯示為10.9%，盡管比最差17.1%低很多，但失業(yè)率仍偏高。
　　
　　高盛(GS)指出，就目前的趨勢(shì)來(lái)看，U-6居于高位將迫使美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率接近零，至少維持利率在低位更長(zhǎng)時(shí)間。
　　
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Mericle的報(bào)告內(nèi)容很詳盡，其主旨是將U-6取代U-3并與Taylor規(guī)則結(jié)合來(lái)計(jì)算聯(lián)邦應(yīng)該將比率控制在多少以應(yīng)對(duì)通貨膨脹和失業(yè)率發(fā)生的變化而帶來(lái)的結(jié)果。
　　
　　Mericle寫道，U-3水平的大幅降低，其與1993版的Taylor規(guī)則結(jié)合使用，暗示"本就該已經(jīng)發(fā)生"的加息;U-3與1999年修訂的規(guī)則暗示6月會(huì)加息。
　　
　　然而，而美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士認(rèn)為包含更多內(nèi)容的U-6數(shù)據(jù)已經(jīng)引起主席美聯(lián)儲(chǔ)耶倫(Janet Yellen)的關(guān)注，這表明在1993版的Taylor的規(guī)則下U-6數(shù)據(jù)在2016年的第一季度前不會(huì)上升，根據(jù)1999版的規(guī)則在2016年第三季度數(shù)據(jù)將上升。 Mericle說(shuō)，后者上漲有兩個(gè)原因。
　　
　　他說(shuō)："第一個(gè)原因是，總體失業(yè)率很有可能低估了總體勞動(dòng)市場(chǎng)的疲弱，第二個(gè)原因是，無(wú)論是目前的中性基金利率和未來(lái)的正�；�速度極為不確定，而這正是耶倫最近一次講話中的一個(gè)關(guān)鍵主題。我們最近發(fā)現(xiàn)，對(duì)中性基金利率的不確定性使得最佳的貨幣政策反應(yīng)函數(shù)更為謹(jǐn)慎，或慣性。"
　　
　　這兩者，他說(shuō)，都會(huì)導(dǎo)致加息較晚但加息速度較快，這意味著首次加息將被長(zhǎng)時(shí)間推遲，但之后的速度將會(huì)比市場(chǎng)預(yù)估的更快。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)基金期貨目前沒(méi)有跡象表明4月會(huì)加息，正如耶倫在美聯(lián)儲(chǔ)三月公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議結(jié)束后明確表示的那樣。在7月有13%的加息可能性，9月有30%的可能性，而十月份46%，12月58%。
　　
　　對(duì)于Mericle和其他高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們來(lái)說(shuō)，他們認(rèn)為9月份是最有可能的加息時(shí)點(diǎn)，"雖然與12月相比現(xiàn)在可謂千鈞一發(fā)"。