美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)加息 歐央行先降息了

　　北京時(shí)間3日晚 民生宏觀分析團(tuán)隊(duì)對(duì)歐央行[微博]降息10個(gè)基點(diǎn)，及對(duì)現(xiàn)有QE計(jì)劃進(jìn)行調(diào)整的消息進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)，全文如下：
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)本想站起來(lái)加息，誰(shuí)知?dú)W洲先躺下降息了
　　
　　事件：歐洲央行降低存款利率10個(gè)基點(diǎn)至-0.3%，同時(shí)QE加碼，擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買范圍，延長(zhǎng)QE期限
　　
　　1. 為什么降息？歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹前景有下行風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)信貸擴(kuò)張不足，QE并未有效激活經(jīng)濟(jì)，復(fù)蘇依然羸弱。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇較疲弱，三季度GDP增速僅為1.9%；通脹維持在零左右，甚至有陷入通縮的風(fēng)險(xiǎn)；失業(yè)率依然高達(dá)10.7%；今年3月推行QE以來(lái)，并未有效提振歐洲私人部門信貸擴(kuò)張，幾乎零增長(zhǎng)。
　　
　　2. 降的什么息？降低的并非是居民柜臺(tái)存款利率，而是商業(yè)銀行存入歐央行的存款利率，意在提升商業(yè)銀行放貸意愿，提振實(shí)體信貸擴(kuò)張，同時(shí)QE延長(zhǎng)期限及資產(chǎn)擴(kuò)圍也是基于此目的，只不過(guò)方式更直接有效。
　　
　　3. QE如何加碼？原本QE規(guī)模為3月起每個(gè)月購(gòu)買600億歐元資產(chǎn)，到2016年9月，或至通脹回升到2%，總計(jì)1萬(wàn)億歐元左右。此次將QE延長(zhǎng)到2017年3月，總規(guī)模增加3600億歐元；QE購(gòu)買資產(chǎn)范圍擴(kuò)大，將包括地區(qū)、地方政府的債務(wù)。德拉吉強(qiáng)調(diào)未來(lái)QE在規(guī)模、構(gòu)成和到期時(shí)間是完全靈活的，隱含一旦復(fù)蘇勢(shì)頭走弱或有進(jìn)一步寬松的意愿和工具。
　　
　　4. 對(duì)美國(guó)加息的影響？市場(chǎng)本來(lái)對(duì)于本月聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已空前高漲，包括“10月會(huì)議紀(jì)要顯示支持12月加息的決策者占多數(shù)+小非農(nóng)之稱的ADP數(shù)據(jù)向好+耶倫表達(dá)聯(lián)儲(chǔ)已準(zhǔn)備好采取行動(dòng)”，聯(lián)儲(chǔ)坐在零利率的針氈上已經(jīng)太久，就在聯(lián)儲(chǔ)即將站起來(lái)宣布加息的時(shí)候，誰(shuí)知?dú)W洲先躺下降息了。
　　
　　從息差的角度來(lái)看，聯(lián)儲(chǔ)雖然并未實(shí)質(zhì)加息，但大家都降息，實(shí)際上已起到加息的效果，從美元即期下跌的反應(yīng)來(lái)看，市場(chǎng)加息預(yù)期將會(huì)回落，12月加息再次撲朔迷離，烽火戲諸侯的戲碼可能又要上演。
　　
　　5. 對(duì)人民幣的影響？短期看，SDR入籃后，市場(chǎng)預(yù)期央行維穩(wěn)意愿下滑，人民幣即期交易規(guī)模有回升態(tài)勢(shì)，離在岸匯率差值擴(kuò)大，人民幣貶值預(yù)期有一定復(fù)燃，體現(xiàn)出人民幣轉(zhuǎn)為更受美元加息預(yù)期左右，但此次歐洲寬松加碼，12月加息預(yù)期回落，人民幣短期內(nèi)將繼續(xù)維持區(qū)間波動(dòng)。長(zhǎng)期來(lái)看，持續(xù)升值與持續(xù)貶值都是不現(xiàn)實(shí)的，聯(lián)儲(chǔ)加息2016年無(wú)論如何都將落地，明年人民幣或再現(xiàn)一次性校準(zhǔn)貶值，之后更可能是一個(gè)穩(wěn)定的區(qū)間波動(dòng)狀態(tài)。
　　
　　6. 對(duì)大宗商品的影響？歐洲QE加碼，美元逆勢(shì)加息將更為謹(jǐn)慎，為避免12月國(guó)際金融市場(chǎng)劇震，再度延遲加息的概率上升，美元或有小幅回落，大宗可有喘息之機(jī)，但無(wú)論如何加息明年終將落地，美元強(qiáng)勢(shì)的大周期不改，大宗商品熊市漫漫。