美債市場拉響警報 美國和下次衰退之間只差40個基點？

　　北京時間4日彭博稱，全球市場表現(xiàn)正在醞釀重大的分歧。
　　
　　在英國公投決定脫離歐盟后，雖然包括股市在內(nèi)的風險資產(chǎn)飆升，但國債也上漲了；這兩個市場應當顯現(xiàn)不同的經(jīng)濟前景。在被認為是避險天堂的國債價格飆升的同時，收益率也跌至歷史新低，而對貨幣政策放松的預期在股票市場中引發(fā)了非常樂觀的情緒。
　　
　　投資者涌入避險資產(chǎn)，使得一些分析人士質(zhì)疑股市上漲的可持續(xù)性，上周標普500指數(shù)上漲了3.5%，富時100指數(shù)抹去了公投后的所有跌幅——至少以本幣計算是如此。然而，仍有人說，資金之所以涌入股市，是由于國債收益率走低迫使投資者在其他資產(chǎn)類別當中尋找回報。
　　
　　上周，多國國債市場出現(xiàn)了一系列創(chuàng)紀錄的走勢，其中美國10年和30年期國債收益率創(chuàng)新低，西班牙國債收益率也觸及紀錄低點，上周五瑞士所有種類國債收益率均跌入負值。
　　
　　與此同時，紐約聯(lián)儲的一項10年期溢價指標——衡量較長期國債風險水平的指標——跌至-0.66%，所打破的低點可以追溯到鮑勃-迪倫發(fā)行首張專輯的時期。
　　
　　道明證券分析師團隊表示，股市大漲之際，美國國債所顯示的通脹預期恰恰在下跌，顯示利率和股市之間存在“危險的失聯(lián)”。
　　
　　道明的Priya Misra等分析師稱：“我們認為，對于英國脫歐的不確定性所引發(fā)的經(jīng)濟蔓延效應，股市投資者太樂觀了，但仍然將貨幣寬松的預期體現(xiàn)在價格中。另外，市場似乎樂觀地認為，盡管公投結(jié)果為脫歐，但預計英國不會真正脫離，或是歐盟會給英國一個優(yōu)厚的協(xié)議。全球經(jīng)濟將受到世界第五大經(jīng)濟體英國衰退的影響。”
　　
　　分析人士也指出美國國債收益率的平坦化，即不同期限國債的收益率越來越接近，這也是顯示經(jīng)濟預期放緩的證據(jù)。
　　
　　在6月23日公投后，美國10年和2年期國債收益率利差立即收窄，隨后短暫拓寬，隨著投資者持續(xù)涌入被認為安全資產(chǎn)的美國國債，收益率利差再度縮窄。德意志銀行Steven Zeng的一個模型根據(jù)短期利率處于歷史地位進行調(diào)整后發(fā)現(xiàn)，收益率曲線顯示未來12個月，美國經(jīng)濟陷入衰退的可能性為60%（6月中旬為55%），創(chuàng)2008年8月以來的新高。
　　
　　德意志銀行的Dominic Konstam等分析師在有關該模型的報告中稱，“曲線如此劇烈地平坦化令人擔憂。收益率曲線非常平坦甚至出現(xiàn)倒掛往往預示著美國經(jīng)濟將陷入衰退，因此經(jīng)濟掉頭向下的可能性上升了。”
　　
　　德意志銀行的模型將10年期收益率與3個月收益率進行比較，如果其暗示的經(jīng)濟衰退的可能性超過70%，那么模型的預測準確性最強。如果10年期收益率逼近1%，而3個月收益率維持不變，那么此種情況就將發(fā)生。
　　
　　目前，10年期美債收益率報1.44%，如果根據(jù)這一方法來解讀國債市場，那么距離顯示經(jīng)濟衰退的水平只有僅僅40個基點。