虛構(gòu)百億營(yíng)收？瑞幸之后愛奇藝遭兩大機(jī)構(gòu)聯(lián)手做空 股價(jià)一度暴跌逾10%

　　周二(4月7日)，做空機(jī)構(gòu)渾水發(fā)推稱，“渾水正在做空愛奇藝，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為它是一個(gè)騙局。我們協(xié)助Wolfpack對(duì)愛奇藝進(jìn)行了全面研究。渾水認(rèn)為愛奇藝欺騙性地、實(shí)質(zhì)性地夸大了它的用戶、收入、收購(gòu)考量和它的“易貨”內(nèi)容的價(jià)值�！�
　　
　　渾水在隨后的另一篇推文中寫道：“渾水和Wolfpack對(duì)愛奇藝進(jìn)行了一年多的研究，包括在一線城市的廣泛調(diào)查，以及從廣告公司收集愛奇藝數(shù)據(jù)�！�
　　
　　據(jù)悉，此前做空研究公司W(wǎng)olfpack Research對(duì)愛奇藝發(fā)出做空?qǐng)?bào)告，稱其夸大營(yíng)收和訂閱用戶數(shù)量，早在2018年首次公開募股之前就存在欺詐行為，并一直持續(xù)至今。Wolfpack指出，愛奇藝2019年?duì)I收虛增80至130億人民幣，占比27%-44%，用戶數(shù)則虛夸了42%-60%。與此同時(shí)，Wolfpack Research指控審計(jì)師投資者作假，為掩蓋這些行為愛奇藝虛增了費(fèi)用。
　　
　　對(duì)此，愛奇藝于今日晚間回應(yīng)稱，其引用數(shù)據(jù)與結(jié)論嚴(yán)重失實(shí)，與實(shí)際情況不符。“作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的上市公司，我們披露的所有財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)均是真實(shí)的，符合SEC要求，我們對(duì)于所有不實(shí)指控，堅(jiān)決否認(rèn)，并保留法律追訴權(quán)力�！�
　　
　　消息傳來(lái)之后，愛奇藝股價(jià)一度下跌10.5%。在愛奇藝做出回應(yīng)之后跌幅大幅收窄，現(xiàn)跌0.43%。
　　
　　英聯(lián)資本投資者關(guān)系公司創(chuàng)始人張姝表示，本次做空愛奇藝和瑞幸事件的性質(zhì)不同，該報(bào)告的扎實(shí)程度有待商榷，存在調(diào)研樣本不足、數(shù)據(jù)多樣性不夠等問題，再考慮到愛奇藝在公司治理方面的優(yōu)勢(shì)和Wolfpack從前的失敗案例，本次指控如要坐實(shí)還要做很多工作。
　　
　　以下為Wolfpack Research研究報(bào)告的具體內(nèi)容：
　　
　　我們的研究顯示，愛奇藝公司早在2018年首次公開募股之前就存在欺詐行為，并一直持續(xù)至今。就像其他許多在中國(guó)的公司一樣，它們用虛高的數(shù)據(jù)上市。愛奇藝無(wú)法合法地增長(zhǎng)他們的業(yè)務(wù)，從而使他們的財(cái)務(wù)報(bào)表顯得真實(shí)。我們估計(jì)愛奇藝將其2019年的收入夸大了大約80-130億人民幣，即27%-44%。
　　
　　愛奇藝通過夸大大約42%-60%的用戶數(shù)量來(lái)做到這一點(diǎn)。然后，愛奇藝夸大了它的費(fèi)用，包括為內(nèi)容、其他資產(chǎn)和收購(gòu)支付的價(jià)格，以燃燒假現(xiàn)金，向它的審計(jì)師和投資者隱藏欺詐行為。
　　
　　在2019年10月至11月期間，我們對(duì)愛奇藝中國(guó)目標(biāo)人群中的1563人進(jìn)行了面對(duì)面的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)大約31.9%的愛奇藝用戶通過他們與愛奇藝合作伙伴(如京東或小米TV)的會(huì)員資格訪問了愛奇藝唯品會(huì)的內(nèi)容。愛奇藝計(jì)算雙重會(huì)員資格，這意味著它會(huì)記錄全部收入，并將合伙人的份額作為費(fèi)用記錄下來(lái)。這使得愛奇藝可以夸大它的收入，同時(shí)燒掉假錢。
　　
　　我們還獲得了2015年以來(lái)愛奇藝所有VIEs和WFOE的中國(guó)信用報(bào)告。與愛奇藝的招股說(shuō)明書相比，我們發(fā)現(xiàn)向SEC報(bào)告的遞延收入在2015年、2016年和2017年分別被夸大了261.7%、165.5%和86.2%。遞延收入是一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表賬戶，當(dāng)客戶為未來(lái)交付的服務(wù)提前付款時(shí)產(chǎn)生。因?yàn)閻燮嫠嚨挠嗛営脩羰穷A(yù)付的，所以它的大部分收入都是遞延收入的函數(shù)。這些上市前的夸大，本質(zhì)上導(dǎo)致愛奇藝上市后的收入繼續(xù)被夸大。
　　
　　可以說(shuō)，愛奇藝公司會(huì)計(jì)欺詐行為中最令人震驚的一個(gè)例子就是易貨交易收入的膨脹。易貨分許可收入是由愛奇藝內(nèi)部對(duì)其交易內(nèi)容價(jià)值的估計(jì)決定的。換句話說(shuō)，愛奇藝的管理層可以有效地為這些交易分配任何他們想要的價(jià)值，從而提供了一個(gè)容易夸大收入的機(jī)會(huì)。根據(jù)一名參與內(nèi)容獲取的前愛奇藝員工提供的每個(gè)非獨(dú)家劇集的最高估計(jì)價(jià)值，愛奇藝將需要為所有人制作的電視劇總集交換3.9倍和3.2倍的許可證，以分別達(dá)到2018年和2019年報(bào)告的易貨收入。
　　
　　愛奇藝是一家成熟的公司。這個(gè)月它就10歲了，已經(jīng)連續(xù)10年虧損。與增長(zhǎng)不同的是，愛奇藝的損失正在迅速加速。2019年，愛奇藝損失了103億元人民幣，比2018年多了12億元人民幣。與此同時(shí)，付費(fèi)用戶在第4季度的增長(zhǎng)只有0.7%，是有史以來(lái)的最低水平。愛奇藝的廣告收入在2019年下降了15%，但毛利率仍然為負(fù)。對(duì)我們來(lái)說(shuō)，考慮到我們已經(jīng)討論過的大量欺詐行為，即使是這些可怕的損失也毫無(wú)意義。不過，如果我們到目前為止所說(shuō)的與你無(wú)關(guān)，我們只能說(shuō)“祝你好運(yùn)(good Luckin)”。
　　
　　愛奇藝股東持股情況：百度持股56% 小米高瓴為第二和第三大股東
　　
　　愛奇藝日前向美國(guó)SEC遞交20-F文件，披露截至2020年2月29日，愛奇藝有5,135,516,521股普通股，其中，2,259,125,125股A類普通股， 2,876,391,396股B類股。
　　
　　百度持有愛奇藝7,933,331股A類普通股，及2,876,391,396股B類普通股，擁有92.7%的投票權(quán)，占愛奇藝總股本的比例為56.1%；
　　
　　愛奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇持有99,302,235股A類普通股，占總股本1.93%。
　　
　　小米持有341,874,885股A類普通股，占總股本的比例約為6.67%，擁有1.1%的投票權(quán)。
　　
　　高瓴資本擁有326,862,409股A類普通股，占總股本的比例約為6.34%，擁有1.1%的投票權(quán)。
　　
　　截至2019年2月28日，百度持有愛奇藝7,933,331股A類普通股，及2,876,391,396股B類普通股，擁有92.9%的投票權(quán)。
　　
　　龔宇持有93,412,387股A類普通股。小米持有341,874,885股A類普通股，高瓴資本持有240,191,174股A類普通股。
　　
　　通過對(duì)比可發(fā)現(xiàn)，過去一年百度、小米持股數(shù)量不變，龔宇持股數(shù)量有小幅上升，高瓴資本則進(jìn)行了比較大幅度的增持。
　　
　　愛奇藝的管理層和董事會(huì)比較穩(wěn)定，唯一的變化是，百度執(zhí)行副總裁沈抖取代王路成為了愛奇藝董事。
　　
　　今年2月，愛奇藝公布全年財(cái)報(bào)，2019財(cái)年愛奇藝總營(yíng)收達(dá)到290億元(約42億美元)，同比增長(zhǎng)16%，其中第四季度營(yíng)收為75億元（約11億美元），同比增長(zhǎng)7%，高于此前公司預(yù)期。
　　
　　第四季度末，愛奇藝訂閱會(huì)員規(guī)模達(dá)1.07億，訂閱會(huì)員規(guī)模同比增22%。愛奇藝第四季度凈虧損為24.7億元，較上年同期的凈虧34億元下降了28%。