眼下的處境像極了2009年3月？知名投行：美股新一輪大牛市或正在招手

　　隨著投資者衡量新冠病毒引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退，十年前的金融危機(jī)再次縈繞在他們的腦中。悲觀主義者認(rèn)為，當(dāng)時(shí)熊市花了18個(gè)月才達(dá)到最低點(diǎn)，而樂觀主義者則辯駁道，此次美聯(lián)儲(chǔ)和美國國會(huì)采取的迅速而果斷的行動(dòng)將挽救股市的命運(yùn)。
　　
　　摩根士丹利(Morgan Stanley)美國股票策略主管Michael Wilson處于看多陣營一側(cè)，他周一(5月18日)在給客戶的報(bào)告中寫道，目前的股市看起來像極了2009年3月，當(dāng)時(shí)美國經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù). 開啟了歷史上最長(zhǎng)的牛市。
　　
　　“市場(chǎng)密切跟蹤金融危機(jī)時(shí)期的表現(xiàn)，”Wilson寫道，并稱此次股市的反彈與2009年3月有“相似的模式”，即交投于200日移動(dòng)均線上方的個(gè)股數(shù)量開始攀升，受到小型股等“周期性股票”支撐，這通常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的開始。
　　
　　這兩個(gè)時(shí)期的另一個(gè)重要相似之處是股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的預(yù)期收益減去10年期美國國債收益率，這讓投資者大致估算出，與無風(fēng)險(xiǎn)的政府債券相比，他們投資股票將獲得的額外回報(bào)。
　　
　　“我們3月時(shí)看漲的一個(gè)重要驅(qū)動(dòng)因素是基于股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)達(dá)到2009年3月觀察到的水平，”Wilson寫道，他指的是他預(yù)言股市在3月16日觸及了底部，這距離標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收于近期低點(diǎn)2237點(diǎn)正好過去了一周。
　　
　　他表示：“如果我們?cè)谶^去10年里學(xué)到了一件事，那就是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)出現(xiàn)時(shí)，你必須在它消失之前抓住它。當(dāng)債券價(jià)格下跌、利率上升或股票價(jià)格上升時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就會(huì)下降，從而降低預(yù)期回報(bào)�！�
　　
　　盡管小型股等傳統(tǒng)周期性股票的表現(xiàn)強(qiáng)于大盤(羅素2000指數(shù)過去一個(gè)月上漲了5.78%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了2.9%)，但金融類股等其他周期性股票的表現(xiàn)則沒有這么好。事實(shí)上，銀行類股相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)，比銀行驅(qū)動(dòng)的金融危機(jī)期間還要糟糕。
　　
　　Wilson解釋說，正是美聯(lián)儲(chǔ)的刺激措施在某種程度上抑制了政府債券的收益率，令銀行投資者感到恐慌。他寫道：“對(duì)銀行來說，最大的不利因素是持續(xù)的低利率，”特別是長(zhǎng)期債務(wù)。低利率傷害了銀行，因?yàn)樗鼈兘档土送ㄟ^發(fā)放貸款所能獲得的利潤率。
　　
　　但Wilson認(rèn)為，市場(chǎng)低估了較長(zhǎng)期債券收益率隨著經(jīng)濟(jì)從冠狀病毒疫情中反彈而大幅上升的可能性，因此也低估了金融類股大幅上漲的可能性。
　　
　　他指出，國會(huì)通過了至少3萬億美元的財(cái)政刺激方案，后冠狀病毒時(shí)代經(jīng)濟(jì)可能更快、更持久地復(fù)蘇，以及在供應(yīng)鏈調(diào)整之前出現(xiàn)意外通脹，這些都可能成為通脹和長(zhǎng)期利率上升的催化劑。
　　
　　“盡管只是假設(shè)，但考慮到當(dāng)前的通脹水平和10年期國債收益率，這些都是真實(shí)的可能性，值得考慮，”Wilson寫道�！拔覀�?nèi)匀徽J(rèn)為，10年期利率上升可能是目前市場(chǎng)最大的意外，對(duì)股市和領(lǐng)導(dǎo)層都將產(chǎn)生重大影響�！�