金融危機(jī)孕育機(jī)遇 黃金十月震蕩整固

　　一、市場(chǎng)描述

　　九月的黃金市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，二次探底后如我們預(yù)期觸底反彈。COMEX12月期金月初即跌至800美元位置，盤桓五日800美元關(guān)口終于未能擋住金價(jià)下跌的腳步。金價(jià)連續(xù)急挫至13個(gè)月新低737美元，整個(gè)金市彌漫熊市陰霾，各種看空言論充斥市場(chǎng)。然而不期而至的金融危機(jī)爆發(fā)令金價(jià)力敵千鈞，敗局得以扭轉(zhuǎn)，隨著金融危機(jī)的深化金價(jià)暴漲，在全球各金融市場(chǎng)慘淡飄綠之際逆市上揚(yáng)，豎起擎天一柱。尤其是9月17日在市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的集中爆發(fā)作用下，金價(jià)飆升87.23美元，創(chuàng)出歷史最大單日漲幅11.21％。9月的第三周金價(jià)上漲106.51美元即13.90％，是近9年以來的最大單周漲幅。因市場(chǎng)憂慮情緒和美國(guó)救市法寶的博弈，當(dāng)周國(guó)際金價(jià)波動(dòng)范圍逾150美元，走勢(shì)如驚濤駭浪波折起伏。9月末，由于美國(guó)政府7000億美元的金融救援計(jì)劃一波三折，而金融危機(jī)的戰(zhàn)火蔓延至歐洲，美元強(qiáng)力反彈，金價(jià)相應(yīng)沖高回落陷入防守態(tài)勢(shì)，報(bào)收于876.6美元。當(dāng)月金價(jià)上漲40美元，成交量明顯放大。

　　上海黃金期貨跟隨外盤腳步，主力合約0812月內(nèi)再創(chuàng)開市新低186.40元/克，隨后觸底反彈，月內(nèi)上漲8.26元，漲幅4.45％。十一長(zhǎng)假前，多數(shù)資金離場(chǎng)觀望，價(jià)格報(bào)收于193.70元/克，持倉(cāng)量降至22126手。

　　二、行情成因分析

　　1、美元否極泰來，原油疲弱下挫。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，是全球其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩成就了美元前期的漲勢(shì)。隨著美元持續(xù)反彈，投資者繼續(xù)了結(jié)商品頭寸，這拖累黃金、原油等商品的價(jià)格大幅回落。CRB商品價(jià)格指數(shù)目前已從7月份的峰值下跌了21%，進(jìn)入熊市區(qū)域，這可能會(huì)引發(fā)基金賬戶改變對(duì)商品頭寸的觀點(diǎn)，將資金從商品轉(zhuǎn)移至資本市場(chǎng)。因此第一階段主導(dǎo)黃金市場(chǎng)的是美元的否極泰來，和原油的疲軟下挫，導(dǎo)致了金價(jià)創(chuàng)出新低。

　　此次金融危機(jī)中的一個(gè)突出表現(xiàn)是美元依然保持強(qiáng)勢(shì)，雖然有所回落，但中期強(qiáng)勢(shì)還未改變。按照常理推測(cè)美元應(yīng)該暴跌，但目前此波漲幅回調(diào)50％之后，美元指數(shù)再次震蕩上揚(yáng)回到0.618技術(shù)支撐位以上。我們對(duì)美元的走勢(shì)探尋究竟。首先，此次震動(dòng)全球的系金融危機(jī)而非經(jīng)濟(jì)危機(jī)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)通常有四個(gè)表現(xiàn)，股市暴跌、銀行倒閉、企業(yè)破產(chǎn)和工人失業(yè)，但現(xiàn)在還未出現(xiàn)銀行倒閉，發(fā)生問題的還止于投資銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)。其次，目前流動(dòng)性匱乏更加大了市場(chǎng)對(duì)于美元的需求，且此種情況下部分投資者可能將美元看成避險(xiǎn)資產(chǎn)而買入，從而支撐美元未大幅下挫。另外，截至9月9日當(dāng)周基金持有美元期貨凈多頭寸達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的34247手，這樣龐大的做多資金，顯示市場(chǎng)仍然看好美元的中期反彈，并且限制了美元的下跌幅度。但是，與此同時(shí)我們也應(yīng)該看到美元后市的發(fā)展仍然具有很大的不確定性，因?yàn)榻鹑谖�機(jī)遠(yuǎn)未見底。目前已經(jīng)實(shí)施的對(duì)抗金融危機(jī)的措施包括，大量注資提高市場(chǎng)流動(dòng)性；限制股票賣空行為；擴(kuò)展抵押品的范圍，放寬融資限制；國(guó)際協(xié)作，金融機(jī)構(gòu)協(xié)作自救，成立互助基金。短期內(nèi)，多項(xiàng)救市措施的頻繁出臺(tái)提振了市場(chǎng)信心，取得了部分成果。但長(zhǎng)期來看，放寬融資限制大量稀釋了美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表。不論何種措施，最終美國(guó)政府恐怕都不得不以多發(fā)貨幣來償還，并且如果措施無效，那么美聯(lián)儲(chǔ)只有動(dòng)用最后的救命招數(shù)-降息。所以長(zhǎng)期來看，美元仍然無法擺脫弱勢(shì)的命運(yùn)。

　　所幸，目前多數(shù)人仍然相信美國(guó)能夠象過去一樣安然度過危機(jī)，而信心正是脆弱的金融系統(tǒng)最重要的基石。因此穩(wěn)定金融市場(chǎng)最主要的是穩(wěn)定信心，否則將產(chǎn)生崩潰性的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。作為唯一沒有信用風(fēng)險(xiǎn)的金融屬性商品，黃金無疑將在如許亂世再次發(fā)光。但不利之處在于，金價(jià)正出于中期調(diào)整的末段，突然的強(qiáng)力折返有可能打亂市場(chǎng)原有的節(jié)奏。加之美元中期反彈走勢(shì)未改，一旦市場(chǎng)有轉(zhuǎn)好的信號(hào)，黃金仍不能排除再次下探支撐的可能。當(dāng)9月17日金價(jià)完成歷史上單天最大幅度的上漲，同時(shí)債券收益下降后，黃金在如今動(dòng)蕩不安的市場(chǎng)上所扮演的避風(fēng)港角色已經(jīng)受到廣泛的認(rèn)可。所以，總體上來說在避險(xiǎn)資金的強(qiáng)大支撐作用下，料黃金下探幅度將會(huì)有限。

　　2、金融危機(jī)爆發(fā)，金市絕地反擊。

　　從“兩房”國(guó)有化，到華爾街知名投行接連倒閉，再到美國(guó)最大的存貸款機(jī)構(gòu)--華盛頓互助銀行被收購(gòu)，金融危機(jī)如多米諾骨牌觸發(fā)了美國(guó)金融業(yè)的連鎖反應(yīng)，步步驚心。作為30年代以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)，此次金融危機(jī)由次貸危機(jī)引發(fā)，目前已經(jīng)演變成信貸危機(jī)，嚴(yán)重影響到人們對(duì)于安全資產(chǎn)的信心，是銀行間流動(dòng)性降至最低。并且有可能進(jìn)一步深化，甚至可能擴(kuò)散到企業(yè)、消費(fèi)和市政債券。由于信貸緊縮，將導(dǎo)致商品消費(fèi)的下降，從而對(duì)整個(gè)商品市場(chǎng)產(chǎn)生利空。但另一方面，部分具備金融屬性和安全資產(chǎn)性質(zhì)的商品卻會(huì)因此得到熱捧，例如黃金。由于金融危機(jī)不斷升級(jí)，大量資金涌入金市避險(xiǎn)，金融市場(chǎng)哀鴻遍野，唯有黃金熠熠生輝。自次貸危機(jī)爆發(fā)以來，道瓊指數(shù)下跌27％，納斯達(dá)克指數(shù)下跌31％。而黃金價(jià)格一度飆升漲幅達(dá)到60％，雖然隨后金價(jià)回落，但目前仍有39％的漲幅。這些數(shù)字再次凸顯了黃金在大動(dòng)蕩中的保值魅力，避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)市場(chǎng)。

　　3、救市計(jì)劃一波三折，黃金強(qiáng)勢(shì)寬幅震蕩。

　　為了遏制金融危機(jī)的蔓延，重建金融秩序和市場(chǎng)信心，美國(guó)財(cái)政部拋出的7000億美元救市方案的命運(yùn)左右著9月末的外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)的表現(xiàn)，該方案面臨的不確定性令金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩不安，市場(chǎng)上避險(xiǎn)情緒忽高忽低，導(dǎo)致金價(jià)寬幅震蕩。盡管美國(guó)總統(tǒng)布什針對(duì)救援計(jì)劃作出了一系列的努力，但是恰逢美國(guó)大選前夕，政治因素的干擾令原本市場(chǎng)預(yù)期一定通過的救援方案命運(yùn)撲朔迷離。9月29日更慘遭眾議院否決，引致股市與油價(jià)暴跌，金融市場(chǎng)再度陷入恐慌之中。據(jù)美聯(lián)社報(bào)道，鑒于因否決救助方案所帶來的壓力，美國(guó)眾議院將在10月2日重新會(huì)晤，且兩黨議員均表示救市法案不會(huì)胎死腹中。我們認(rèn)為，鑒于此次金融危機(jī)的廣度和深度，救援法案的最終通過恐怕別無選擇，但是實(shí)質(zhì)內(nèi)容或?qū)⒈黄日{(diào)整，那么它是否能夠達(dá)到最初設(shè)計(jì)的效果將很難確定。

　　英國(guó)Bradfor&Bingley銀行9月28日被部分國(guó)有化，比利時(shí)、荷蘭和盧森堡政府聯(lián)手向陷入困境的富通銀行注資112億歐元，德國(guó)財(cái)政部9月29日證實(shí)為抵押貸款銀行Hypo RE提供350億歐元的擔(dān)保方案，法國(guó)和比利時(shí)9月30日向陷入困境的Dexia SA銀行伸出援助之手，據(jù)悉該行一旦發(fā)生違約，很可能危機(jī)整個(gè)歐洲金融體系的穩(wěn)定。越來越多的證據(jù)表明歐洲正遭受金融危機(jī)的劇烈沖擊，危機(jī)正向全球主要經(jīng)濟(jì)體蔓延。歐洲銀行業(yè)的負(fù)面消息凸顯出當(dāng)前的金融市場(chǎng)狀況是何其嚴(yán)峻，因此主要央行的聯(lián)手救市行為仍將上演，市場(chǎng)期待更大的救援措施的實(shí)施。不管救援措施的最終通過與否，通過它來穩(wěn)定金融市場(chǎng)的效果至少也要兩個(gè)月的時(shí)間才能顯現(xiàn)，在這期間，金融動(dòng)蕩一日不穩(wěn)，信心難以恢復(fù)，那么黃金始終是大資金的理想避風(fēng)港。即使救市計(jì)劃成功，我們從其所帶來的長(zhǎng)期通脹角度考慮，黃金仍然是對(duì)抗通脹的最佳利器，因此動(dòng)蕩和通脹從兩個(gè)方面給金價(jià)提供支撐。

　　但與此同時(shí)我們也要看到，歐洲銀行業(yè)目前危機(jī)四伏，對(duì)比已經(jīng)暴露很多問題的美國(guó)銀行來說更令人憂慮。因此，歐元兌美元在9月的最后一個(gè)交易日暴跌超過350點(diǎn)，為1999年歐元誕生以來的最大單日跌幅。歐元陷入泥沼令美元重獲上升動(dòng)力而勁揚(yáng)，在美元再次強(qiáng)勁上攻的壓力下，黃金不排除二次探底的可能。

　4、黃金現(xiàn)貨旺季來臨，實(shí)金消費(fèi)增加。

　　金價(jià)上個(gè)月下跌9%并到了9個(gè)月來的最低點(diǎn)，恰好此時(shí)印度的黃金需求在11個(gè)月里首次增長(zhǎng)。印度正連續(xù)兩個(gè)月碰到有利于黃金的節(jié)日并且由于黃金更好的價(jià)值，在8月其進(jìn)口數(shù)比去年飆升了70%。印度尼西亞和泰國(guó)的需求也很好（在政治緊張時(shí)期），但是人們還是關(guān)注在另一個(gè)重要的黃金消費(fèi)市場(chǎng)--土耳其，其需求也許隨著結(jié)婚季節(jié)的臨近尾聲會(huì)逐漸降低。另外南非礦業(yè)協(xié)會(huì)（Chamber of Mines）9月4日表示，南非08年第二季度的黃金產(chǎn)量持續(xù)較低，因礦業(yè)公司持續(xù)面臨電力供應(yīng)不足。礦業(yè)協(xié)會(huì)表示，第二季度黃金產(chǎn)量較07年同期下降10%，第一季度曾同比下降約17%。隨著消費(fèi)旺季的來臨，黃金交易商的買盤將有效的彌補(bǔ)基金多頭持倉(cāng)的減少，從而給金價(jià)帶來支撐，限制其大幅下跌的空間。

　　5、資金流向

　　近期，從市場(chǎng)資金的流向來看，前期黃金市場(chǎng)的失血狀態(tài)得到了極大的改善。截至9月23日當(dāng)周的CFTC黃金期貨持倉(cāng)報(bào)告顯示，基金多頭再次大幅增倉(cāng)9000余手，基金凈多持倉(cāng)比例回升至33％。大量避險(xiǎn)買盤瘋狂涌入，同時(shí)據(jù)傳言前期黃金市場(chǎng)最大的空頭摩根士丹利因自身流動(dòng)性問題不得不平倉(cāng)撤離，雙方力量此消彼長(zhǎng)造就了黃金市場(chǎng)近期的暴漲。

　　另外，世界最大的黃金ETF SPDR連續(xù)大幅增加持金量，17日至23日五天內(nèi)增持黃金達(dá)110.59噸之多。目前其持金量已經(jīng)達(dá)到724.63噸，超過了7月份金價(jià)大幅下挫之前的水準(zhǔn)。顯示在當(dāng)前金融動(dòng)蕩時(shí)期，市場(chǎng)各方對(duì)于黃金市場(chǎng)的青睞。

　　技術(shù)上來看，金價(jià)中期形成的雙頭目前下跌調(diào)整基本到位，價(jià)格仍然運(yùn)行與中期下降趨勢(shì)線下方，預(yù)計(jì)需要一個(gè)寬幅震蕩的整固階段才能重新回到5浪的上升浪中。從月線圖上看，四浪調(diào)整的幅度基本到位，但時(shí)間仍然運(yùn)行不足，所以預(yù)計(jì)寬幅震蕩調(diào)整的行情仍將持續(xù)。5月均線走平，連續(xù)兩個(gè)月線都報(bào)收長(zhǎng)下影線，顯示下方支撐較為強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)大幅下挫的空間不大。

　　從周線圖來看，金價(jià)在跌破布林帶下軌后拔地而起，豎起一根旗桿，價(jià)格反彈至布林帶中軌附近，目前仍然受到半年線以及年線的壓制�，F(xiàn)貨金已經(jīng)回到年線上方，顯示了現(xiàn)貨市場(chǎng)買盤的支撐力度。布林通道下軌走平，再次顯示金價(jià)將進(jìn)入寬幅震蕩調(diào)整階段。如果將前期二次探底看作雙底成立的話，那么第一目標(biāo)位913美元也基本達(dá)到。同時(shí)，金價(jià)目前有在850－920美元之間鑄平臺(tái)的跡象，如果根據(jù)旗型或平臺(tái)整理測(cè)算，則金價(jià)整固突破下降趨勢(shì)線后下一目標(biāo)位967美元。由于目前金融市場(chǎng)風(fēng)云變幻莫測(cè)，預(yù)計(jì)金價(jià)或?qū)⑿纬奢^為復(fù)雜的走勢(shì)，單邊的走勢(shì)恐難再現(xiàn)。但整體上來說，我們認(rèn)為在經(jīng)歷了9月觸底反彈后，08年剩余的時(shí)間金價(jià)將呈現(xiàn)震蕩向上的走勢(shì)。

　　三、后市研判

　　操作建議：根據(jù)我們對(duì)行情的把握，建議投資者秉持逢低做多不追高的思路應(yīng)對(duì)。等待金價(jià)回調(diào)至關(guān)鍵技術(shù)支撐位，如870、850美元等，低吸建多，一旦金價(jià)沖高遇阻適量止盈保障盈利。階段性做多黃金，把握金融危機(jī)帶來的最佳買點(diǎn)。