近年隨著黃金價(jià)格的水漲船高，市民對黃金的熱度持續(xù)高燒，在實(shí)物黃金和紙黃金投資進(jìn)入普通投資者的視野后，以往亂世才存黃金的思想正逐步被囤金保值、炒金升值的思想所取代。不斷涌現(xiàn)的囤金客、炒金客，讓國內(nèi)黃金市場爆棚。有消息稱，在省城的各大金店，顧客一次購買幾十萬元的金條已是平常事，一次花費(fèi)過百萬購買金條的投資者也不少見。
但是值得注意的是，黃金投資風(fēng)潮的狂熱，似乎正預(yù)示著其金融屬性的偏離�！按藭r(shí)是否值得投資黃金”成為很多投資者心中的疑問。上周國際黃金價(jià)格蹦極跳無疑給過熱的市場敲響了警鐘。不如大家靜下心來，隨我們一同深入剖析黃金，也許會(huì)得到自己想要的答案。
黃金十年源于特殊性
盡管從20世紀(jì)60年代開始，黃金的貨幣屬性不斷消亡，世界各國都進(jìn)入了信用貨幣時(shí)代，但是黃金的金融屬性并沒有完全消失。時(shí)至今日，黃金的金融屬性仍然在多次事件中凸顯：1997年的亞洲金融風(fēng)暴；2001年的美國“9.11”事件；2002年全球反恐和印巴緊張局勢以及2007年9月以色列空襲敘利亞；2008年金融危機(jī)及2010年至今的債務(wù)危機(jī)，都使黃金價(jià)格上升，成為眾人矚目的焦點(diǎn)，黃金仍然具有不可替代的特殊的金融屬性。
最典型的就是1997年亞洲金融風(fēng)暴中，韓國政府在最危機(jī)的時(shí)刻發(fā)起了“獻(xiàn)金救國”的運(yùn)動(dòng)，收集民間黃金250噸，鑄成金錠后到國際市場上換取國家急需的外匯償還外債，成功地解決了債務(wù)危機(jī)。東南亞金融危機(jī)再次激起了人們的黃金情結(jié)，認(rèn)為黃金絕非普通意義上的商品，而且其貨幣性依然存在，是躲避風(fēng)險(xiǎn)最有效的避風(fēng)港。
值得注意的是近年來世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定也凸顯了黃金的貨幣角色。在2008年金融危機(jī)及近年債務(wù)危機(jī)打擊下，全球股市潰敗，打破了投資者對股市的信心，于是投資者紛紛采取措施抽離資金；在匯市中，美元長期疲軟，加之美聯(lián)儲(chǔ)低利率時(shí)代揮之不去，投資者對美元長期貶值的預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)，導(dǎo)致許多資金選擇撤出美國股票和債券市場。當(dāng)游離的資金在憂慮中尋找更為有效的投資渠道時(shí)，黃金市場成了資金避難所。
談到黃金，我們不得不提的就是與之對應(yīng)的美元。眾所周知，黃金是以美元結(jié)算的。從附圖中我們不難發(fā)現(xiàn)，2000年下半年后，隨著經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅，美元的加息周期逆轉(zhuǎn)為減息周期。美聯(lián)儲(chǔ)為了避免美國經(jīng)濟(jì)陷入持續(xù)嚴(yán)重的衰退期，所做的應(yīng)對就是不斷地降低基準(zhǔn)利率。2003年美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率達(dá)到1%的歷史低位，而后期證明這也只是一個(gè)開始。同時(shí)房地產(chǎn)市場的信貸迅速擴(kuò)張，并由此觸發(fā)了美國房地產(chǎn)的非正常性非合理性的迅速爆炸式發(fā)展，這對美國經(jīng)濟(jì)中的泡沫程度起到了助長作用。
2004年下半年開始，美國開始逐步進(jìn)入加息周期，而此輪加息直接造成了資產(chǎn)泡沫的破滅。同時(shí)這個(gè)特征也為2008年開始的全球性金融危機(jī)埋下了伏筆。隨后金融危機(jī)失控全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)不斷向市場注資依然不能根本性解決問題，金融危機(jī)也逐步演化成今日的債務(wù)危機(jī)。美元經(jīng)歷了長達(dá)10年的貶值周期。
可以說美元貶值了10年，黃金就漲了10年。不過有趣的是黃金與美元雖然呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但幅度卻大相徑庭。美元指數(shù)從2001年7月最高的120.99跌至近期的74附近，貶值幅度不過38.8%；但是同期的黃金卻從最低的每盎司253.75美元上漲到近期的1800美元附近，漲幅高達(dá)610%，差距如此之大耐人尋味。
有分析人士指出，美元和黃金確實(shí)存在較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且美元的走勢在影響黃金，而不是黃金影響美元。根據(jù)數(shù)據(jù)測算，美元波動(dòng)1％，黃金的波動(dòng)幅度大約在2.14％，但是不能簡單地按照美元來研判黃金的走勢，突發(fā)事件的發(fā)生，會(huì)降低美元對黃金的解釋力。
近年來避險(xiǎn)需求成為影響黃金最主要的因素。2008年9月以來的黃金價(jià)格大幅飆升就與金融危機(jī)存在緊密的聯(lián)系，尤其是當(dāng)美國大幅下調(diào)基準(zhǔn)利率、美國國債收益率大幅降低和美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表迅速膨脹的條件下，投資黃金的機(jī)會(huì)成本大幅降低。而黃金天然的貨幣屬性卻大大增加了資產(chǎn)的安全性，眾多投資者選擇黃金作為危機(jī)真正結(jié)束前的價(jià)值庇護(hù)地，打破了黃金供需關(guān)系平衡，從而推升黃金現(xiàn)貨價(jià)格短短4年間暴漲近150%。
黃金金融屬性開始失衡
法國巴黎銀行8月24日最新公布的黃金研究報(bào)告中表示，由于其此前給出的黃金價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，將上調(diào)今明后3年的金價(jià)預(yù)期，并預(yù)計(jì)金價(jià)將于2013年觸頂。法國巴黎銀行稱：“我們目前預(yù)計(jì)，2011年黃金平均價(jià)格將為1635美元/盎司，2012年將為2080美元/盎司，2013年將達(dá)2200美元/盎司�！钡墙衲�6月15日，該行對2011年黃金均價(jià)的預(yù)期才為1510美元/盎司，2012年為1600美元/盎司。
如果放在3年前，這個(gè)黃金價(jià)格預(yù)期也許會(huì)讓很多投資者嗤之以鼻，但是黃金價(jià)格以沒有最高只有更高的實(shí)際行動(dòng)，讓所有人大跌眼鏡。黃金投資風(fēng)潮席卷全球，但與此同時(shí)黃金的金融屬性卻開始失衡。
以國家外匯儲(chǔ)備為例，2008年6月世界黃金協(xié)會(huì)公布的各國央行黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示：美國黃金儲(chǔ)備8133.5噸排首位；中國持有600噸黃金僅排名第九，且黃金只占整個(gè)外匯儲(chǔ)備的1.0%；此時(shí)俄羅斯和印度這類新興國家的黃金在外匯儲(chǔ)備的占比也只有2.4%及3.3%。到了2009年8月，中國持有的黃金數(shù)量達(dá)到了1054.1噸排名第六。
根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)近日最新發(fā)布的各國央行黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，美國黃金儲(chǔ)備8133.5噸，仍為世界黃金儲(chǔ)備最多的國家，占全球合計(jì)的26.49%；中國黃金儲(chǔ)備依然是兩年前的1054.1噸，黃金在整個(gè)外匯儲(chǔ)備中仍只占到了1.6%；相比之下，美國的黃金儲(chǔ)備占其外匯儲(chǔ)備的74%，連俄羅斯和印度等新興國家也都在5%以上了。
新興國家央行持有更多的黃金儲(chǔ)備是大勢所趨。但是從公開數(shù)據(jù)來看，除2008年金融危機(jī)時(shí)中國等少數(shù)新興國家增持黃金較多外，近幾年各國央行增持黃金的數(shù)量并不明顯。今年以來也僅有墨西哥、俄羅斯、泰國等少數(shù)國家增加黃金儲(chǔ)備，直到利比亞局勢緊張及歐美債務(wù)危機(jī)失控等因素刺激，各國央行增持黃金儲(chǔ)備的動(dòng)作才逐漸頻繁。
分析人士指出，近幾年受投資者避險(xiǎn)需求影響，黃金投資成為眾多投資者的不二選擇，大大推升了市場對黃金的需求。另一方面黃金產(chǎn)能有限，供需關(guān)系進(jìn)一步惡化，從而導(dǎo)致黃金價(jià)格大幅上漲。與此同時(shí)，美國實(shí)施量化寬松政策導(dǎo)致美元承壓持續(xù)貶值，全球大宗商品價(jià)格暴漲，加上對沖基金推波助瀾，黃金價(jià)格與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)幅度被放大也就不足為奇了，黃金的金融屬性已經(jīng)向避險(xiǎn)需求及投資需求傾斜。
黃金未必會(huì)一路高歌
縱觀近3年黃金走勢，我們發(fā)現(xiàn)自金融危機(jī)以來，大量從股市債市撤離的避險(xiǎn)及投資資金涌入黃金市場。另一方面美國的量化寬松政策也助推金價(jià)扶搖直上，成為投資市場最耀眼的明星。細(xì)心的投資者不難發(fā)現(xiàn)，此輪黃金牛市主要可分為五個(gè)階段：
第一階段為2008年11月~2009年11月，美國推出第一輪量化寬松政策，黃金價(jià)格從每盎司722.85美元一路震蕩攀升，2009年11月到達(dá)1180美元/盎司的高位。 第二階段2010年2月~2010年6月，歐債危機(jī)爆發(fā)，黃金價(jià)格結(jié)束2個(gè)月的調(diào)整，從每盎司1081美元繼續(xù)向高位推進(jìn)，并一舉越過1180美元前高，再創(chuàng)1265美元/盎司的佳績。 第三階段2010年7月~2010年12月，美國推出第二輪量化寬松政策，黃金繼續(xù)高歌猛進(jìn)殺入1400美元/盎司上方。 第四階段2011年2月~2011年4月，中東和北非地區(qū)騷亂，黃金價(jià)格僅經(jīng)歷2011年1月1個(gè)月的短暫調(diào)整，就重回升勢當(dāng)中，短短3個(gè)月上漲17.41%站穩(wěn)每盎司1563美元。直到5月份主流媒體相繼披露，索羅斯獲利了結(jié)拋售黃金，黃金價(jià)格應(yīng)聲回落并圍繞1500美元展開強(qiáng)勢震蕩。 第五階段2011年7月~至今，發(fā)達(dá)國家債務(wù)危機(jī)，黑天鵝效應(yīng)不斷發(fā)酵，黃金牛市進(jìn)入瘋狂階段，短短2個(gè)月黃金價(jià)格就從每盎司1500美元狂沖至最高的1911美元/盎司，漲幅高達(dá)27.4%。
不過，瘋漲的黃金終于在上周停下了匆匆的腳步。受諸多利空打壓，COMEX黃金從周二的1911點(diǎn)高位一度跌至1705美元/盎司，最大跌幅超過200美元/盎司，但在后半周出現(xiàn)了一波超跌反彈，近期維持在1800美元/盎司附近高位震蕩。值得注意的是上周的過山車，讓許多投資者開始觀望，同時(shí)黃金的持倉也有所減少。
上周全球最大的黃金ETF基金SPDR持倉量就連續(xù)大幅減倉60噸之多，同時(shí)CFTC公布的上周美國期金凈多頭也暴減17,110手。而8月29日COMEX12月期金未平倉暴減4935手，成交量也暴減84248手，只占前一段時(shí)間的四分之一。業(yè)內(nèi)人士對于黃金價(jià)格長期走勢開始出現(xiàn)分歧。有分析人士呼吁投資者警惕黃金價(jià)格高位回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。“黃金可能會(huì)繼續(xù)圍繞1800美元高位震蕩或小幅回調(diào)，再度走高需要進(jìn)一步的利好消息刺激”。
顯然大家所期待的都是美聯(lián)儲(chǔ)的第三輪量化寬松，這讓風(fēng)口浪尖的美聯(lián)儲(chǔ)何其徘徊。雖然近期伯南克的講話沒有透露太多的口風(fēng)，不過目前看多黃金價(jià)格的人士依然占多數(shù)。德圣基金研究中心表示，由于黃金價(jià)格走勢主要是受投資者保值需求、避險(xiǎn)需求這兩大因素影響，中長期仍然看漲。
是什么讓機(jī)構(gòu)們有如此看好黃金的底氣呢？知名國際財(cái)經(jīng)媒體路透社指出，雖然黃金近年來大幅上漲，但是考慮通貨膨脹等因素，回歸后的黃金合理價(jià)值仍然離上世紀(jì)八十年代的歷史高位有不小的差距。
另一方面也有分析人士認(rèn)為，美國第三輪量化寬松的漸行漸近，也讓投資者們再度預(yù)期美元崩塌，資金將繼續(xù)從股市、債市等市場抽離，避險(xiǎn)及投資情緒會(huì)使資金繼續(xù)向黃金市場流入，助推金價(jià)進(jìn)一步上漲。
不過，市場也有不同的聲音。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，黃金市場的容量遠(yuǎn)比不上原油，原油市場走勢尚且會(huì)被機(jī)構(gòu)、大型投行研報(bào)觀點(diǎn)所影響，黃金也不能避免受機(jī)構(gòu)操縱的可能，某些機(jī)構(gòu)或資本大鱷不可能長期左右黃金走勢，黃金最終還是會(huì)回歸理性。
是的，回歸理性。在黃金金融屬性失衡的現(xiàn)在，不論第三輪量化寬松是否如期而至，美元在70美元上方苦苦支撐的局面是否會(huì)崩塌，單*避險(xiǎn)及投資需求未必能支持黃金在如此高位繼續(xù)高歌猛進(jìn)�；叵肷鲜兰o(jì)八十年代前后的黃金，是國際政治局勢劇烈動(dòng)蕩及美元危機(jī)等多方面因素造就的瘋狂，但結(jié)局也令人心驚，也許歷史會(huì)驚人地相似。一旦多國政府的政策取向出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，黃金價(jià)格不排除出現(xiàn)暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。畢竟黃金并非惟一的避險(xiǎn)渠道，各國政府還可以通過買入遠(yuǎn)期糧食期貨、遠(yuǎn)期石油期貨、礦山等手段進(jìn)行資產(chǎn)的保值增值。
有趣的是，年中資本大鱷索羅斯在黃金價(jià)格每盎司1500美元時(shí)中途下車了，迎來的是一片嬉笑之聲。試問此次黃金價(jià)格在每盎司1800美元附近膠著，下車的又是誰呢？是機(jī)構(gòu)、是跟風(fēng)者、還是……也許，嘲笑者和被嘲笑者的位置即將互換，黃金也將開始回歸理性之路。
相關(guān)資料:
1,黃金T+D 和 紙黃金 交易的比較
2,黃金T+D 與 黃金期貨 交易的比較
3,黃金“T+D”規(guī)定
4,黃金T+D介紹
5,黃金T+D在線預(yù)約開戶
6,黃金T+D在線問答
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