伯南克即將登場(chǎng) 金銀多頭嚴(yán)正以待

　　一年一度的杰克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行會(huì)議總是吸引著市場(chǎng)的目光，而本年度的會(huì)議近日即將開(kāi)幕，召開(kāi)在即，為其兩天，更是受人矚目。本次會(huì)議鑒于跟兩年前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有諸多類似地方，特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策會(huì)不會(huì)再度上演伯南克的獨(dú)角戲，成為市場(chǎng)的核心焦點(diǎn)，尤其是QE3是否揭曉市場(chǎng)翹首以盼！
　　
　　本周風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)一直在等待這個(gè)會(huì)議，特別是美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克將會(huì)在該會(huì)議上發(fā)表演講，主題是《危機(jī)以來(lái)的貨幣政策》，可能會(huì)總結(jié)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，特別是展望未來(lái)貨幣政策。預(yù)示著伯南克極有可能利用該會(huì)議闡述美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策前瞻動(dòng)向，重中之重就是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)推出，或者說(shuō)很快推出QE3這樣的非常規(guī)貨幣政策。有部分市場(chǎng)分析人士認(rèn)為伯南克在該次會(huì)議上依然會(huì)閃爍其詞，老生常談，陳詞濫調(diào)。但是筆者不這么認(rèn)為，杰克遜霍爾全球央行行長(zhǎng)會(huì)議才是伯南克的真正舞臺(tái)，各個(gè)國(guó)家的央行行長(zhǎng)和貨幣政策精英溝通貨幣政策，解讀全球經(jīng)濟(jì)的專家聯(lián)席會(huì)議，并非僅僅是個(gè)學(xué)術(shù)論壇。所以本次會(huì)議的結(jié)果可能會(huì)為未來(lái)數(shù)個(gè)月帶來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)性影響。
　　
　　一、俗話說(shuō)，外行看熱鬧，內(nèi)行看門道。今年杰克遜霍爾全球央行會(huì)議都是些什么人在參加？是度假休閑的行業(yè)同學(xué)會(huì)，還是美聯(lián)儲(chǔ)的超級(jí)鴻門宴？
　　
　　杰克遜霍爾年會(huì)總是會(huì)吸引全球各國(guó)央行行長(zhǎng)參加：
　　
　　以中國(guó)為例，今年中國(guó)央行副行長(zhǎng)胡曉煉也將出席，中國(guó)在世界的影響力越來(lái)越大，中國(guó)的貨幣政策也需要跟全球聯(lián)動(dòng)，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)跟全球聯(lián)席緊密，同時(shí)顯示出的是中國(guó)正在積極融入世界舞臺(tái)，主動(dòng)參與制定全球各方面的游戲規(guī)則，或者施加自己的影響力，貨幣政策更是不能夠例外。同時(shí)，也暗示出美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策決定對(duì)中國(guó)的政策制定也具有重要影響，像過(guò)去美聯(lián)儲(chǔ)的兩輪量化寬松加上兩輪扭轉(zhuǎn)操作，實(shí)際上給中國(guó)帶來(lái)了不小的輸入型通脹，特別是美元的貶值也使得中國(guó)持有的巨額的美元資產(chǎn)蒙受不小的損失。所以了解美聯(lián)儲(chǔ)的下一步貨幣政策動(dòng)向，中國(guó)也好采取相應(yīng)的措施包括貨幣政策和外匯管理措施，來(lái)使得中國(guó)在應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策時(shí)，不會(huì)出現(xiàn)措手不及或者南轅北撤，盡量減少美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策帶來(lái)的負(fù)面影響，最好是能夠引導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策也讓中國(guó)的經(jīng)濟(jì)收益！
　　
　　就美聯(lián)儲(chǔ)而言，美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克(Ben Bernanke)、副主席耶倫（Janet Yellen）、12家地區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行中的十家銀行行長(zhǎng)也將出席此次全球央行會(huì)議。但紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(New York Fed)行長(zhǎng)杜德利（William Dudley）和達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(Dallas Fed)行長(zhǎng)費(fèi)舍爾（Richard Fisher）不參加此次會(huì)議。
　　
　　就歐央行而言，歐洲央行(European Central Bank)行長(zhǎng)德拉吉(Mario Draghi)不會(huì)參加本次全齊央行行長(zhǎng)會(huì)議，市場(chǎng)原來(lái)以為將會(huì)是伯南克和德拉基的雙簧戲，但是德拉基已經(jīng)講了不會(huì)去參加該次會(huì)議，理由是事情太多，像9月6日歐洲央行政策會(huì)議召開(kāi)前要處理歐元區(qū)內(nèi)的一些重要事務(wù)。所以市場(chǎng)就在推測(cè)，德拉基是不是在加緊制定歐央行的救市措施，像購(gòu)買西班牙和意大利的國(guó)債等，降低該類國(guó)家的融資成本，因?yàn)橹�前圍繞此類話題已經(jīng)是口水戰(zhàn)輪番上演了，特別是歐央行行長(zhǎng)的德拉基和德國(guó)央行行長(zhǎng)惠特曼之間的分歧。德拉基本周早些時(shí)候就放話不會(huì)參加這次會(huì)議，本職工作事情太多，其實(shí)是沒(méi)關(guān)系的，因?yàn)楹竺嬉坏絻芍?a href=http://techconroadsolutions.com/eur>歐元區(qū)有一系列風(fēng)險(xiǎn)事件會(huì)發(fā)生。所以就算德拉基不參加，可能僅僅是這兩天的會(huì)議上沒(méi)有歐洲的消息，但是接下來(lái)的一周到兩周歐洲消息將是接踵而至。取而代之的是，以色列央行(Bank of Israel)行長(zhǎng)費(fèi)希爾(Stanley Fischer)將代替德拉吉出席后者原定于周六參加的一個(gè)小組會(huì)議。
　　
　　出席本次杰克遜霍爾年會(huì)的還有許多其他國(guó)家的央行行長(zhǎng)，像一些重要的央行例如英國(guó)央行(Bank of England)副行長(zhǎng)Charles Bean、德國(guó)央行(Bundesbank)行長(zhǎng)魏德曼(Jens Weidmann)、日本央行(Bank of Japan)行長(zhǎng)白川方明(Masaaki Shirakawa)等都會(huì)參加。
　　
　　此外，還有來(lái)自許多國(guó)家與地區(qū)的貨幣政策指定機(jī)構(gòu)的官員也將參加此次會(huì)議，像瑞典、伊拉克、馬來(lái)西亞、土耳其、波蘭、馬耳他、丹麥、墨西哥、中國(guó)香港、葡萄牙、阿爾巴尼亞、愛(ài)爾蘭、韓國(guó)、法國(guó)、芬蘭、盧森堡、南非、挪威、意大利、西班牙、尼日利亞、冰島、匈牙利、捷克、新西蘭、巴西、約旦、哥倫比亞、秘魯、奧地利、中國(guó)臺(tái)灣等都會(huì)有貨幣政策方面的代表參加。
　　
　　今年出席該會(huì)議的還有一些特別的嘉賓，去年未獲邀請(qǐng)但是今年將參加該會(huì)議的，像美國(guó)十二個(gè)地區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的研究部門主管。另外，參加此次年會(huì)的華爾街人士雖然不多，但是依然有華爾街的重量級(jí)身影，像高盛(Goldman Sachs)的首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈祖斯（Jan Hatzius）、德意志銀行(Deutsche Bank)經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉沃格納瑟（Joseph LaVorgna）、巴克萊(Barclays)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬卡（Dean Maki）、法國(guó)巴黎銀行(BNP Paribas)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家科羅拉多（Julie Coronado）等等。
　　
　　比較特別的是，反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)之前貨幣政策的部分人士也將參加，像斯坦福大學(xué)(Stanford University)教授泰勒(John Taylor)，美國(guó)共和黨總統(tǒng)候選人米特?羅姆尼(Mitt Romney)的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)胡布班達(dá)（Glenn Hubbard）等，之前反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的人士，也將參加該次會(huì)議。如果羅姆尼當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，羅姆尼已經(jīng)講過(guò)不會(huì)讓伯南克再做美聯(lián)儲(chǔ)主席，所以胡布班達(dá)（Glenn Hubbard）可能會(huì)成為未來(lái)的Fed主席，只要在羅姆尼陣營(yíng)有這樣的安排�，F(xiàn)任總統(tǒng)奧巴馬(Obama)也將派出一支隊(duì)伍出席此次年會(huì)，其中包括白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)(Council of Economic Advisers)主席克魯格（Alan Krueger）等。
　　
　　總共參與人數(shù)應(yīng)該是逾百人，都是些大腕級(jí)別的貨幣政策方面人物，但是鑒于歐央行行長(zhǎng)德拉基不參加，可能本次會(huì)議會(huì)成為美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的獨(dú)角戲，伯南克絕佳的發(fā)揮平臺(tái)！
　　
　　之前有較多國(guó)內(nèi)和國(guó)家的知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、財(cái)經(jīng)專家、金融機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)本次會(huì)議僅僅是個(gè)學(xué)術(shù)學(xué)會(huì)，看看參加的人的身份就不難理解，本次會(huì)議是伯南克絕佳的發(fā)揮舞臺(tái)，行業(yè)的會(huì)議，是給行業(yè)內(nèi)的認(rèn)識(shí)溝通的，俗話說(shuō)，外行看熱鬧，內(nèi)行看門道。鑒于美國(guó)大選在即，伯南克將好好利用這樣的行業(yè)內(nèi)專業(yè)學(xué)術(shù)會(huì)議為自己的貨幣政策辯護(hù)，至少減少了政治干預(yù)，或者說(shuō)被解讀為政治味道的可能性較小。伯南克在兩年前的該會(huì)議上就釋放出了強(qiáng)烈的寬松貨幣政策信號(hào)，果不其然，之后在當(dāng)年的十一月份就推出了六千億元的第二輪量化寬松貨幣政策。鑒于被本次會(huì)議的重要性，特別是作為央行的獨(dú)立性，本次會(huì)議是個(gè)純粹的行業(yè)內(nèi)部會(huì)議，恰恰是伯南克為自己的貨幣政策造勢(shì)的好機(jī)會(huì)，并由此將美國(guó)的貨幣政策推出去，使得全球在美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策引領(lǐng)下制定相應(yīng)的響應(yīng)貨幣政策，而不是唱反調(diào)的貨幣政策。本次會(huì)議，伯南克的表現(xiàn)，值得期待！
　　
　　二、伯南克要在本次會(huì)議上講什么內(nèi)容？傳達(dá)什么趨勢(shì)性貨幣政策信號(hào)？可以預(yù)測(cè)嗎？
　　
　　今晚，即北京時(shí)間周五(8月31日)晚上十點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)主席伯南克(Bernanke)將在懷俄明州杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上，作題為《危機(jī)以來(lái)的貨幣政策》的演講。伯南克料將對(duì)過(guò)去的全球經(jīng)濟(jì)做個(gè)總結(jié)闡述央行的重要性，對(duì)過(guò)去的貨幣政策做個(gè)總結(jié)，為自己過(guò)去的貨幣政策辯解，特別是針對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、就業(yè)狀況、通貨膨脹等，會(huì)做出一個(gè)前瞻性的貨幣政策解讀，實(shí)際上就是為未來(lái)自己想要實(shí)施的貨幣政策造勢(shì)，其中極有可能的就是QE3，就像他自己曾經(jīng)所說(shuō)的那樣，貨幣政策的制定要具有前瞻性。
　　
　　伯南克是美聯(lián)儲(chǔ)鴿派即寬松派貨幣政策制定者和擁護(hù)者的代表。之前公布的八月初的美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）議息會(huì)議的會(huì)議紀(jì)要顯示，出現(xiàn)了多位明顯的鴿派的委員會(huì)委員，明確支持繼續(xù)實(shí)施新一輪的寬松貨幣政策來(lái)改善美國(guó)的經(jīng)濟(jì)促進(jìn)就業(yè)。該紀(jì)要顯示，除非美國(guó)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅度的改善，否則美聯(lián)儲(chǔ)將很快祭出新一輪的寬松貨幣政策，包括QE3。
　　
　　像美國(guó)芝加哥聯(lián)儲(chǔ)(Chicago FED)主席埃文斯(Charles Evans)就表示，美聯(lián)儲(chǔ)(FED)應(yīng)該采取果斷行動(dòng)壓低失業(yè)率，包括購(gòu)買更多債券。美聯(lián)儲(chǔ)有很多理由采取更多行動(dòng)，例如只要失業(yè)率繼續(xù)維持在7%以上，同時(shí)通脹不超過(guò)3%，美聯(lián)儲(chǔ)就不該加息。埃文斯還預(yù)計(jì)，如果未來(lái)一年半經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)但增長(zhǎng)率也僅介于2%到2.5%。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)明確其意圖是相當(dāng)重要的，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)告知公眾，會(huì)繼續(xù)維持當(dāng)前寬松政策一段時(shí)間，并不急于退出相關(guān)寬松措施。
　　
　　而恰恰杰克遜霍爾央行會(huì)議就是一個(gè)非常適合的平臺(tái)，來(lái)告知公眾和市場(chǎng)，包括政治家，美聯(lián)儲(chǔ)的下一步貨幣政策舉措，堅(jiān)定執(zhí)行自己基于職責(zé)，即促進(jìn)就業(yè)最大化和控制通脹的目標(biāo)下應(yīng)該采取的貨幣政策，包括前瞻性貨幣政策。
　　
　　而在兩年前的該次會(huì)議上，即在2010年的8月27日該次會(huì)議上，伯南克在開(kāi)幕式上發(fā)表了《經(jīng)濟(jì)展望和貨幣政策》為主題的演講稿，釋放出了強(qiáng)烈的寬松貨幣政策信號(hào)，隨后不久即到十一月份就推出了新一輪的量化寬松QE2。
　　
　　其實(shí)，看看當(dāng)時(shí)伯南克講話的內(nèi)容，大致就會(huì)知道本次會(huì)議伯南克講話的重點(diǎn)。當(dāng)時(shí)伯南克講話闡述了幾個(gè)方面的內(nèi)容：一個(gè)是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走勢(shì)的趨勢(shì)看法；另外是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策工具的解釋與解讀；特別是在經(jīng)濟(jì)衰退放緩的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)有哪些政策工具可以選擇，以及如何要如何選擇。本次伯南克估計(jì)依然會(huì)是圍繞著這幾個(gè)話題重點(diǎn)延伸：
　　
　　一個(gè)是，伯南克對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)性解讀。雖然剛剛公布的美國(guó)褐皮書(shū)等數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在改善，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)從大多數(shù)人的解讀來(lái)看，沒(méi)有繼續(xù)下滑，但是復(fù)蘇依然緩慢。其實(shí)在2010年的該次會(huì)議上，伯南克當(dāng)時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷并不是非常悲觀的情況下才推出QE2的。當(dāng)時(shí)他認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)二次探底，當(dāng)時(shí)他對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷是比較樂(lè)觀的，而且對(duì)通脹的大幅下滑或者大幅上升認(rèn)為出現(xiàn)的可能性都不大。但是本次會(huì)議，較多市場(chǎng)人士認(rèn)為褐皮書(shū)等一系列數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，伯南克不會(huì)就推出新一輪的量化寬松作出明確信號(hào)，這是一種誤讀。2010年伯南克講話依然是樂(lè)觀，但是隨后卻推出了QE2，所以這個(gè)角度是站不住腳的。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是事實(shí)，但是更加重要的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢這個(gè)事實(shí)，特別是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢不足以持續(xù)降低失業(yè)率這個(gè)事實(shí)！
　　
　　二個(gè)是，伯南克對(duì)貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的應(yīng)對(duì)措施。伯南克當(dāng)時(shí)給出了這樣的經(jīng)濟(jì)與貨幣政策邏輯：如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)可以進(jìn)一步采取的貨幣政策措施包括進(jìn)一步提高長(zhǎng)期證券的持有規(guī)模以便為市場(chǎng)注入流動(dòng)性（后來(lái)實(shí)施了QE2），改善溝通策略引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期（后來(lái)將不加息聲明推遲到2014年底），以及減少超額儲(chǔ)備金利率（這是政策工具過(guò)去兩年并未實(shí)施，本次會(huì)不會(huì)采取這個(gè)措施，是比較重要的看點(diǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)在美國(guó)的商業(yè)銀行在美聯(lián)儲(chǔ)儲(chǔ)備了超過(guò)一萬(wàn)五千億的超額準(zhǔn)備金，放在那里吃利息，沒(méi)有流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)刺激增長(zhǎng)。筆者之前的文章《何盛德：探究美國(guó)的失業(yè)率對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的指引》一文中，就對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能采取的貨幣政策選項(xiàng)做了較詳細(xì)的分析）。當(dāng)時(shí)伯南克對(duì)降低超額準(zhǔn)備金利率持保留態(tài)度，主要是害怕降低超額準(zhǔn)備金利率會(huì)損害美聯(lián)儲(chǔ)的基金市場(chǎng)的原有機(jī)制。說(shuō)明一個(gè)事情，就是伯南克講話的趨勢(shì)性非常透明，沒(méi)有出陰招或者下很大一盤棋，都是可預(yù)測(cè)的。本次伯南克對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，特別是失業(yè)率本身要降低，可能要是要回到通過(guò)QE3來(lái)實(shí)現(xiàn)，像降低超額準(zhǔn)備金利率也是可以考慮的。因?yàn)榻裉斓某�額準(zhǔn)備金跟兩年前相比，簡(jiǎn)直就是天壤之別。但是，推出QE的預(yù)期還是相對(duì)大一些，因?yàn)樨泿耪�策一方面是產(chǎn)生的積極效果有限，另外一方面是會(huì)有一些隱患，可能是無(wú)法預(yù)知的，但是如果推出QE3，則相對(duì)寬松貨幣政策的退出成本和退出機(jī)制則要明顯透明很多，再加上之前推出QE實(shí)際上也有起到了非常重要的作用，也就是說(shuō)，可能QE政策是效果和成本最容易估算的貨幣政策工具。
　　
　　三個(gè)是，鑒于美國(guó)的通貨膨脹非常低，現(xiàn)在是低于美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)2%，所以推出新一輪的量化寬松貨幣政策實(shí)際上沒(méi)有太多的壓力，特別是成本效應(yīng)，退出成本。估計(jì)，伯南克也將利用本次會(huì)議為自己的，特別是針對(duì)反對(duì)自己的貨幣政策的人和理由做出反擊辯護(hù)。那就是進(jìn)一步的寬松貨幣政策是必須的，進(jìn)一步的寬松貨幣政策帶來(lái)的額外成本相對(duì)收益會(huì)小很多，核心前提就是通脹非常低，甚至有通縮的風(fēng)險(xiǎn)，新刺激措施會(huì)使得經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇加快步伐，進(jìn)而明顯的壓低失業(yè)率，最終讓失業(yè)率向美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期目標(biāo)百分之六以內(nèi)*近。換句話說(shuō)，伯南克會(huì)信心喊話造勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)收益和成本制定進(jìn)一步的寬松貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)也可以做到，特別是有能力和主動(dòng)權(quán)做到，在適當(dāng)時(shí)的時(shí)候隨時(shí)收回寬松貨幣政策。以此來(lái)回應(yīng)反對(duì)進(jìn)一步寬松貨幣政策者的質(zhì)疑。
　　
　　三、伯南克本次杰克遜霍爾開(kāi)幕式講話將會(huì)為市場(chǎng)帶來(lái)何種影響，像原油、黃金、白銀等會(huì)怎么走？黃金白銀上周的強(qiáng)勢(shì)反彈是主升浪還是僅僅是反彈預(yù)演，如果是預(yù)演，那么主升浪還在下半場(chǎng)出現(xiàn)。
　　
　　首先是，不管伯南克是否明確釋放進(jìn)一步的寬松貨幣政策，美國(guó)的現(xiàn)有寬松貨幣政策肯定會(huì)得到重申，繼續(xù)維持。
　　
　　其次是，從美聯(lián)儲(chǔ)的核心職責(zé)看，當(dāng)前的大環(huán)境適合推出新一輪的寬松貨幣政策。一方面是美國(guó)的通脹非常低，如果通脹率繼續(xù)下滑，那么美國(guó)將面臨的不是通脹而是通縮，另外一方面是美國(guó)的失業(yè)率卻在高位徘徊，過(guò)去十七個(gè)月下降百分之一點(diǎn)七后，從今年的四月份就是第二季度開(kāi)始，美國(guó)的失業(yè)率就沒(méi)有再繼續(xù)降低，而是出現(xiàn)了趨勢(shì)性的拐點(diǎn)，失業(yè)率在走高，這種失業(yè)再度攀升的格局不是好事，如果失業(yè)率要再度回到降低的趨勢(shì)路線上來(lái)，那么美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要加快步伐。以非農(nóng)數(shù)據(jù)來(lái)看，像新增非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)看，那么接下來(lái)一個(gè)季度或者半年，每個(gè)月新增非農(nóng)如果達(dá)到十五萬(wàn)的話，美國(guó)的失業(yè)率也會(huì)保持不變，而不是繼續(xù)走低。所以要使得美國(guó)的失業(yè)率繼續(xù)降低，那么需要新增非農(nóng)就業(yè)人口連續(xù)過(guò)二十萬(wàn)每月，實(shí)際七月份新增非農(nóng)達(dá)到十六萬(wàn)，主要是低端招聘增加，高端的招聘并沒(méi)有增加多少，所以從上個(gè)月的新增非農(nóng)判斷未來(lái)新增非農(nóng)繼續(xù)大規(guī)模增加的可能性不大。在這樣的情況，美聯(lián)儲(chǔ)需要采取措施，來(lái)提振經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇加快，而且采取這種措施條件成熟，就是通脹很低失業(yè)率在爬升。
　　
　　再次是，美國(guó)的財(cái)政懸崖問(wèn)題也是不容小覷的，這個(gè)問(wèn)題如果得不到好的解決，那么美國(guó)2013年的經(jīng)濟(jì)將會(huì)被嚴(yán)重拖累，有金融研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)如果財(cái)政懸崖問(wèn)題放任不管那么將拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)年下降4個(gè)百分點(diǎn)，那這是一種嚴(yán)重的衰退。實(shí)際上一些前沿的經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)研究得出財(cái)政懸崖的預(yù)期效應(yīng)已經(jīng)在2012年對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了一定的拖累，像部分企業(yè)鑒于財(cái)政懸崖的不確定性推遲了招工，消費(fèi)者也延遲了消費(fèi)。財(cái)政懸崖例如自動(dòng)削減支出機(jī)制和恢復(fù)收稅對(duì)新增就業(yè)到底有多大的影響，可能是個(gè)無(wú)底洞，也可能是有限，但是作為美聯(lián)儲(chǔ)需要考慮的可能是最壞的情況，恰好在考慮這種最壞情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策成本也可控。所以說(shuō)，進(jìn)一步寬松水到渠成。
　　
　　上兩輪美聯(lián)儲(chǔ)的QE實(shí)際上單單從時(shí)間上和漲幅上來(lái)看，不考慮其他耦合因素，原油的漲幅是超過(guò)黃金的，白銀的漲幅也是超過(guò)黃金的。
　　
　　鑒于未來(lái)的兩周將是多事之秋，歐元區(qū)和美元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)事件云集，本次會(huì)議可能僅僅是個(gè)預(yù)熱。但是如果從趨勢(shì)性上講，最大的可能性是未來(lái)兩周到兩個(gè)月，歐洲方面的利好提振要超過(guò)利空打壓，而美國(guó)方面通過(guò)本次的會(huì)議作為一個(gè)窗口，釋放的信息可能對(duì)美元不利可能性較大，就是新一輪的寬松貨幣政策成行的可能性較大。
　　
　　所以，筆者還是堅(jiān)持之前的判斷，下半年美元指數(shù)將比上半年偏弱，美元將在構(gòu)筑長(zhǎng)期復(fù)合底部的走勢(shì)上構(gòu)筑下半年的走弱小趨勢(shì)，而歐元下半年將迎來(lái)曲折的修復(fù)性反彈。
　　
　　再此基礎(chǔ)上，全球性寬松貨幣政策下，宏觀經(jīng)濟(jì)從七月份開(kāi)始復(fù)蘇，帶動(dòng)石油、黃金、白銀的需求回升。
　　
　　需求回升加上美元走弱趨勢(shì)，黃金白銀等依然是逢低買入是最好的策略，今年的反彈，特別是上一周的強(qiáng)勢(shì)反彈可能僅僅是個(gè)預(yù)演，一個(gè)趨勢(shì)新的信號(hào)，主升浪還未到來(lái)，金銀反彈的主升浪還在后半場(chǎng)，更加精彩。