黃金投資面臨機(jī)遇還是風(fēng)險(xiǎn)

　　3月的第一周，戶外是陽(yáng)光明媚萬(wàn)物復(fù)蘇，在經(jīng)歷了16年來(lái)最黑暗的日子后，國(guó)際金價(jià)在這一周出現(xiàn)小幅回升，但也僅僅限于1565-1685美元/盎司的窄幅區(qū)間，金價(jià)是小荷才露尖尖角還是曇花一現(xiàn)？
　　
　　國(guó)際金價(jià)在經(jīng)歷了十二年牛市后是否將掉頭向下，成為投資人最大的疑問(wèn)。為此，記者采訪了滬上最早推出紙黃金業(yè)務(wù)的中國(guó)銀行上海市分行，該行的 “中銀資訊”專家與記者分享了他們的分析與看法。
　　
　　三個(gè)因素導(dǎo)致調(diào)整
　　
　　本輪黃金價(jià)格的調(diào)整始于2012年10月的1795美元/盎司，近期最低觸及1555美元/盎司，歷時(shí)4個(gè)月跌幅達(dá)14%。談及此輪大跌的緣由，中國(guó)銀行專家總結(jié)了三點(diǎn)主要原因，即股市上漲分流避險(xiǎn)資金、大型機(jī)構(gòu)有減倉(cāng)動(dòng)作和寬松貨幣政策退出預(yù)期的升溫。
　　
　　具體來(lái)講，近期全球經(jīng)濟(jì)整體趨好跡象明顯，尤其是美國(guó)，房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)和就業(yè)數(shù)據(jù)，均釋放出較為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信號(hào)，大量資金紛紛回流美國(guó)去追捧美國(guó)市場(chǎng)股票，引發(fā)美國(guó)股市大肆走高的同時(shí)，國(guó)際金價(jià)則承壓走低。自去年12月創(chuàng)下紀(jì)錄高位以來(lái)，黃金上市交易基金 （ETF）的持倉(cāng)量下滑了1.4%；對(duì)沖基金與資金管理人的黃金多頭倉(cāng)位變化不明顯，但空頭倉(cāng)位大幅升至紀(jì)錄高位，凈頭寸持續(xù)下滑至 2009年低位，相關(guān)數(shù)據(jù)說(shuō)明黃金對(duì)投資者的吸引力減弱。 QE3以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表最新數(shù)據(jù)已突破3萬(wàn)億美元，金價(jià)已與資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張產(chǎn)生背離，這與此前QE階段對(duì)金價(jià)的強(qiáng)力支撐形成鮮明對(duì)比。
　　
　　打破區(qū)間展現(xiàn)方向
　　
　　中行市分行分析師徐明認(rèn)為，最近金價(jià)徘徊于1565—1685美元/盎司區(qū)間，困頓于避險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)的黃金市場(chǎng)需要打破區(qū)間才有望展現(xiàn)方向。
　　
　　從避險(xiǎn)的角度來(lái)看，這一周整體金融市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善。困擾市場(chǎng)的意大利政局動(dòng)蕩和美國(guó)預(yù)算危機(jī)，本周均有緩解。伴隨多國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得以上升，并刺激美股創(chuàng)下歷史新高，一舉將金融危機(jī)五年來(lái)所有跌幅完全收復(fù)，年內(nèi)形成的道指與金價(jià)走勢(shì)的負(fù)相關(guān)繼續(xù)得以維持。在美國(guó)自動(dòng)減支的影響開始全面體現(xiàn)之際，本周美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬展開行動(dòng)，以期找到暫停850億美元自動(dòng)減支措施的方法，而共和黨把控的眾議院本周輕松通過(guò)立法，避免了政府停擺的厄運(yùn)。總統(tǒng)奧巴馬也與共和黨人建立起了新的溝通渠道。這緩和了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)財(cái)政的擔(dān)憂，扶持美元壓低金價(jià)。
　　
　　而令市場(chǎng)頭痛的意大利選舉危機(jī)，本周有所推進(jìn)。意大利中左聯(lián)盟領(lǐng)導(dǎo)人博薩尼著力與五星運(yùn)動(dòng)領(lǐng)導(dǎo)人格利羅合作，試圖組建新政府，避免右翼勢(shì)力主導(dǎo)政壇引發(fā)債務(wù)危機(jī)的惡化。最終結(jié)果要等到3月10日，市場(chǎng)將觀望其能否組閣成功。近期意大利無(wú)疑是市場(chǎng)焦點(diǎn)，因其年內(nèi)到期債務(wù)高達(dá)3000億歐元，而其債務(wù)總量相當(dāng)于去年攪動(dòng)市場(chǎng)的希臘的8倍之多。意大利前景將關(guān)乎投資人對(duì)于避險(xiǎn)資產(chǎn)的青睞程度，而債務(wù)危機(jī)與金價(jià)過(guò)去5年具備正相關(guān)性，年內(nèi)關(guān)乎黃金走勢(shì)前景。
　　
　　從本周數(shù)據(jù)來(lái)看，重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)改善，美國(guó)2月非制造業(yè)指數(shù)為56.0，創(chuàng)2012年2月來(lái)最高；歐元區(qū)1月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)1.2%；英國(guó)2月服務(wù)業(yè)PMI升至51.8高于預(yù)估。美國(guó)2月民間雇主增聘19.8萬(wàn)名員工，暗示美就業(yè)市場(chǎng)的改善。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的整體回暖，正形成對(duì)于傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的打壓。
　　
　　從 ETF的持倉(cāng)來(lái)看，過(guò)去一周黃金ETF延續(xù)了建倉(cāng)操作，全球最大黃金 ETF基金SPDR的持倉(cāng)從2月底的1258噸降至1244噸。白銀 ETF則從 10618噸增倉(cāng)至10646噸。大型機(jī)構(gòu)短期對(duì)于黃金的態(tài)度偏向負(fù)面，預(yù)計(jì)這將限制黃金價(jià)格的反彈幅度。
　　
　　積極因素仍然不少
　　
　　談及黃金市場(chǎng)后期的走勢(shì)，中國(guó)銀行專家分析，盡管金價(jià)由于上述不利因素持續(xù)下挫至半年多低位，但這輪跌勢(shì)從時(shí)間周期上看已近尾聲，波段性底部逐漸構(gòu)造中。后市不宜過(guò)分看空，中長(zhǎng)期來(lái)看，在全球低利率環(huán)境和流動(dòng)性充裕的背景下，支持金價(jià)企穩(wěn)走高的積極因素仍然不少。
　　
　　首先，在大規(guī)模拋售潮過(guò)后，實(shí)物買需對(duì)金價(jià)的支撐作用會(huì)顯現(xiàn)。在中國(guó)和印度，黃金投資者投資情緒依然維持強(qiáng)勁。其次，各國(guó)央行的持續(xù)買入仍將為金價(jià)提供支撐。目前以中國(guó)、俄羅斯和印度等新興市場(chǎng)國(guó)家的黃金儲(chǔ)備占比仍較低，后市仍將逢低買入提高儲(chǔ)備。此外，市場(chǎng)不應(yīng)過(guò)于放大投機(jī)資金進(jìn)出造成的心理影響，一直以投資黃金作為避險(xiǎn)手段的對(duì)沖基金巨頭、 SPDR黃金信托ETF最大的股東鮑爾森仍然保持2180萬(wàn)股的持倉(cāng)未變，這給投資者以看多信心。還有一點(diǎn)不能忽視的，圍繞美國(guó)債務(wù)上限和預(yù)算赤字的討論仍未完待續(xù)，相信美國(guó)財(cái)政赤字談判進(jìn)展緩慢對(duì)于黃金仍會(huì)產(chǎn)生積極影響。而美元匯率作為全球匯率爭(zhēng)端和貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的始作俑者，圍繞債務(wù)和赤字的雙壓力仍難言長(zhǎng)期牛市。
　　
　　技術(shù)走勢(shì)來(lái)看，黃金在經(jīng)歷了持續(xù)下行后，日線布林通道趨平，目前整體波動(dòng)區(qū)間控制于1560-1610美元/盎司區(qū)間，而短期金價(jià)在布林中軌1585美元/盎司一線存在技術(shù)性拋壓，我們依然維持上周對(duì)于金價(jià)的研判，即其存在繼續(xù)的下行風(fēng)險(xiǎn)但空間有限。操作上偏向進(jìn)行區(qū)間操作，而黃金價(jià)格需要等待影響因素的明朗，以及市場(chǎng)交投風(fēng)格的切換。
　　
　　中國(guó)銀行業(yè)務(wù)專家還分析， 30月均線1590美元/盎司被跌穿后，短期金價(jià)走勢(shì)不太樂(lè)觀，此均線在金價(jià)的長(zhǎng)期運(yùn)行中具有重要支撐作用。預(yù)計(jì)后市金價(jià)仍可能慣性震蕩向下尋獲支撐， 1520-1530美元/盎司區(qū)域?qū)⑻峁┒囝^長(zhǎng)線入場(chǎng)機(jī)會(huì)。從產(chǎn)品策略上講，中國(guó)銀行建議投資者密切關(guān)注市場(chǎng)行情，及時(shí)調(diào)整交易策略，選擇合適的投資產(chǎn)品。例如，可選擇中國(guó)銀行雙向?qū)殬I(yè)務(wù)，利用雙向交易獲取波段盈利的機(jī)會(huì)。