黃金的叛逆

　　有報道稱，僅五一期間，中國居民就以1000億元人民幣吸納了300噸黃金，“中國大媽”逼退多華爾街大鱷等說法在坊間不脛而走。
　　
　　一群集體無意識的中國和印度等亞洲居民逼退華爾街金融大鱷，這一充滿噱頭的故事，讓看多黃金者獲得了看多的理據(jù)，但卻并未讓看空者悉數(shù)改變立場，部分人士認為最近黃金大跌后出現(xiàn)反彈是正�，F(xiàn)象，美聯(lián)儲等全球央行的寬松貨幣政策，是近段時間以來國際金價走弱的主因，而5月1日美聯(lián)儲公開市場委員會宣布，維持0-0.25%的超低區(qū)間，維持每月采購650億美元國債和抵押貸款支持證券的量化貨幣政策不變，更讓看空者確信“中國大媽”只是一波插曲，不可能扭轉(zhuǎn)金價走弱的趨勢。
　　
　　自1972年美國總統(tǒng)尼克松關(guān)閉美元兌黃金的敞口，使全球貨幣體系步入信用貨幣本位以來，黃金作為商品貨幣屬性的最后一絲功能被筍剝，變成了一個純粹的風險投資品。美聯(lián)儲等持續(xù)的量化寬松，推高國際金價泡沫，使黃金風險升水，最終導致國際金價以回歸探尋風險收益均衡的邊際，無疑在情理之中。
　　
　　不過，自2008年全球金融危機以來，國際金價其實出現(xiàn)了數(shù)次反復，單憑各國寬松貨幣政策來詮釋國際金價走勢很難完全令人信服，因為若單純把黃金詮釋為一般性風險投資品，國際金價的泡沫化過程與各國寬松貨幣政策過程，不可能持續(xù)相向而行，且到現(xiàn)在才背道而馳。
　　
　　其實，當前國際金價走勢遇到兩大對沖張力的牽制。一是美國經(jīng)濟走強趨勢業(yè)已確定，并導致美元指數(shù)持續(xù)趨強，如自2011年11月以來，美元指數(shù)出現(xiàn)了震蕩上行的態(tài)勢，這使國際金融市場風險偏好上升，國際投資者逐漸轉(zhuǎn)向風險資產(chǎn)，推高美股和高收益?zhèn)�券等，進而對具有投資避險性的黃金產(chǎn)生承壓。一是中國、印度等新興經(jīng)濟體經(jīng)濟風險上升，真實通脹預期趨高，邊際投資收益率下降，加之不同程度存在金融壓抑問題，導致這一地區(qū)居民對黃金的避險偏好上升，使高盛等國際投行拋售黃金的做空能量，悉數(shù)被中國等居民吸收。
　　
　　國際金價在兩大對沖張力的牽制下，趨強趨弱似乎變得越發(fā)迷惘，導致國際金融風險升水，投資風險陡增。以中國為例，鑒于美元是國際金價的定價貨幣，當前人民幣對美元走強，如5月2日人民幣兌美元中間價大漲126個基點，逼近6.2關(guān)口，與美元指數(shù)走勢相悖，在國內(nèi)真實通脹率高企，房市交易成本高和金融壓抑等下，居民購買黃金不僅成本相對較低，而且符合國內(nèi)居民的心理避險訴求，因為盡管黃金已屬于一般性風險投資品，但國內(nèi)居民購置黃金是一種資產(chǎn)儲備行為，這不僅透射出其不愿持有正在被真實通脹稀釋購買力的本幣通貨，而且預示著政府通過通脹稀釋債務(wù)已接近臨界點，即通脹收益難以有效覆蓋其外溢的成本。
　　
　　當然，國內(nèi)居民把黃金作為一種儲蓄載體，一則黃金是一種全球性通識資產(chǎn)，其全球性變現(xiàn)能力高于其他資產(chǎn)，一則在人們的樸素理財意識中，黃金依然帶有一種硬通貨功能。事實上2011年3月美國猶他州參眾兩院通過將金銀設(shè)定為法定貨幣的法案，反映黃金等作為商品貨幣的通識資產(chǎn)功能，并沒有在人們心理完全清除，盡管黃金不可能再以貨幣功能出現(xiàn)。
　　
　　由此可見，國內(nèi)居民的購金熱警示，當前需強化貨幣政策對維持價格穩(wěn)定的功能。畢竟，相比美聯(lián)儲等，中國的量化貨幣政策更能徑直地進行信用創(chuàng)造，加劇通脹，導致居民對通貨持有意愿的下降。因此，購金熱是居民在寬松貨幣政策和高通脹下，對通貨和信用貨幣的背棄。