“寬松”與“緊縮”的博弈，黃金價格受阻千三

　　周二（6月25日）歐市盤中，國際現(xiàn)貨黃金價格繼續(xù)膠著在1280美元/盎司附近。日內(nèi)黃金依舊在千三關口下方繼續(xù)整理，短期內(nèi)形成新的盤整區(qū)間概率較大。日內(nèi)公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，黃金雖然現(xiàn)階段未再出現(xiàn)大幅下挫，但前景依然看跌。
　　
　　時段內(nèi)公布的美國耐用品訂單數(shù)據(jù)及房價指數(shù)均較為強勁，黃金價格短線出現(xiàn)小幅下滑，但由于單一的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對黃金影響較為有限，數(shù)據(jù)公布后，黃金又繼續(xù)在1280美元/盎司附近輾轉(zhuǎn)反側(cè)。若接下來公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好，對黃金前期仍是一個不小的打擊，QE緊縮預期將如影隨形。
　　
　　美國商務部（Department of Commerce）周二（6月25日）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月耐用品訂單月率連續(xù)第二個月上升，且升幅超出市場預期，預示著四面楚歌的工廠部門未來數(shù)月的產(chǎn)值或?qū)⒃黾�。�?shù)據(jù)顯示，受商用飛機需求增加的推動，美國5月耐用品訂單月率上升3.6%，預期上升3.0%，前值修正為上升3.6%，初值上升3.5%。
　　
　　周二（6月25日）公布的一份備受關注的調(diào)查報告顯示，4月份美國房屋價格跳漲，20座大城市房價錄得七年來最大年率漲幅，顯示出房市復蘇的勢頭增強。數(shù)據(jù)顯示，美國4月S&P/CS 20座大城市未季調(diào)房價指數(shù)月率上升2.5%，預期上升1.1%，前值上升1.4%；年率上升12.1%，創(chuàng)2006年3月以來最大升幅，預期上升10.6%，前值上升10.9%。同時，S&P/CS 10座大城市未季調(diào)房價指數(shù)月率上升2.6%，前值上升1.4%；年率上升11.6%，前值上升10.3%。
　　
　　在美聯(lián)儲主席伯南克上周拋出“緊縮預期”論調(diào)之后，全球已經(jīng)演變?yōu)橐粓觥皩捤伞迸c“緊縮”的博弈論。有分析認為，伯南克這是在玩火——因為當前美國的核心消費支出物價（PCE）通脹率遠低于美聯(lián)儲此前認為足夠危險以致于需要推行更多QE的水平。
　　
　　若美國QE在不遠的日子，真的如預期那樣放緩步伐。首先遭到?jīng)_擊是新興國家。過去幾年，自美聯(lián)儲開閘放水印鈔票之后，大量的熱錢涌入了新興國家，帶動新興市場的繁榮，同時也造成了大量的資產(chǎn)泡沫。作為對抗通脹的避險資產(chǎn)黃金，很大程度上受益于QE庇佑，價格得以節(jié)節(jié)攀升。而目前，突然告訴黃金市場，QE的日子將要結(jié)束了，市場顯然很不適應。上周黃金市場的暴動，就像是伯老在對市場的壓力測試。
　　
　　目前，金磚國家正試圖加強合作，以限制美聯(lián)儲撤回QE的影響。巴西政府周一（6月24日）表示，在美聯(lián)儲（FED）擬縮減大規(guī)模刺激計劃之際，主要新興市場國家將展開合作，限制美元強勢對其經(jīng)濟可能產(chǎn)生的影響。巴西政府發(fā)言人士Thomas Traumann稱，巴西總統(tǒng)迪爾瑪·羅塞夫（Dilma Rousseff）和中國國家主席習近平周一通過電話就加強政策合作的方法進行了討論。
　　
　　美聯(lián)儲將削減購債計劃的預期已拖累巴西雷亞爾跌至四年低點，促使政府取消資本管制，以鼓勵更多美元進入巴西經(jīng)濟。雷亞爾大幅貶值，已讓人擔心對欠下大量美元債務的巴西企業(yè)帶來的風險。雷亞爾疲軟導致進口商品價格上升，可能還會推高本已處于高水平的巴西通脹率。一名巴西官員說，20國集團（G20）的新興市場國家已呼吁美國，在與市場做政策溝通傳達時應更為明確，以免引起更大的波動。
　　
　　雖然美聯(lián)儲首提QE縮減預期，但是大洋對岸的歐洲國家卻不那樣認為，歐美處境不同。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好，或?qū)⒃桨l(fā)符合美聯(lián)儲所預期的經(jīng)濟復蘇，QE縮減或?qū)⒃皆鐢[上時間議程。而歐洲國家經(jīng)濟當前仍是一團亂麻，當局還將繼續(xù)利用寬松刺激政策來促進經(jīng)濟增加，只是歐洲經(jīng)濟仍是那樣萎靡不振。
　　
　　歐洲央行（ECB）行長德拉基（Mario Draghi）周二（6月25日）表示，對于歐洲央行而言，維持“寬松的”貨幣政策立場仍然合適，就目前而言，由于全球其他央行可能會收緊貨幣政策，歐洲央行直接貨幣交易（OMT）這一購債計劃有其必要性。
　　
　　德拉基在為德國柏林演說準備的講稿里表明了上述立場，為OMT購債計劃辯護，稱該計劃已經(jīng)使得歐元區(qū)更加穩(wěn)定。德拉基認為，由于全球其他央行貨幣政策立場可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，且存在相關的不確定性，歐洲央行OMT的必要性有所增強。他同時強調(diào)稱，歐元區(qū)成員國政府必須承諾改革，才能讓歐洲央行激活OMT購債計劃，并認為德國等歐元區(qū)“核心”國家已經(jīng)從OMT計劃中受益，因為OMT計劃已經(jīng)降低了歐元區(qū)崩潰的風險和相關成本。
　　
　　德拉基指出，歐元區(qū)經(jīng)濟領域的信心出現(xiàn)部分穩(wěn)定跡象，盡管仍然存在不確定性；在貨幣寬松政策環(huán)境之中，能確保物價穩(wěn)定，而整體經(jīng)濟前景仍然確保維持寬松性貨幣政策環(huán)境。德拉基稱：“我們預計，貨幣刺激政策和金融市場改善將支持歐元區(qū)經(jīng)濟在2013年稍晚復蘇……（貨幣政策只是）克服危機的部分手段�！�
　　
　　而歐洲央行（ECB）執(zhí)委會成員科爾當日也映襯德拉基“寬松論”。他周二（6月25日）表示，歐洲央行退出當前的寬松政策為時尚早，將對采取新措施持開放態(tài)度，仍然能在必要時采取行動。
　　
　　科爾認為，歐洲央行已經(jīng)推出了各種各樣的非傳統(tǒng)措施，以便支持貨幣政策在特定市場發(fā)揮作用，只要具有必要性，相關政策就會一直維持下去；與此同時，歐洲央行還有若干其他的傳統(tǒng)措施和非傳統(tǒng)措施，并將在必要時實施。
　　
　　科爾指出，有鑒于此，在當前的形勢之下，歐洲央行不會提前退出當前寬松政策是毫無疑問的，歐洲央行正在維持寬松政策，并將繼續(xù)維持下去；如果物價穩(wěn)定前景允許，該央行將以開放態(tài)度考量標準和非標準貨幣政策工具。
　　
　　以此同時，雖然伯老拋出了QE縮減的“繡球”，但美聯(lián)儲內(nèi)部的高管仍然謹慎看待這個“繡球”，內(nèi)部部分官員仍擔憂QE縮減的“繡球”將會演變?yōu)槭袌龅恼◤�。美國明尼亞波利斯�?lián)儲主席柯薛拉柯塔（Narayana Kocherlakota）表示，在過去幾日大肆打壓股市和債市的投資者認為，美聯(lián)儲收緊政策的傾向變得比上周會議前更強烈，而這種看法是錯誤的�？卵�拉柯塔在電話會議上對記者表示：“我認為存在這樣一種看法……認為（聯(lián)邦公開市場）委員會（FOMC）在考慮政策時已經(jīng)轉(zhuǎn)向強硬立場……這是錯誤的，應該加以澄清。”
　　
　　頗有影響力的紐約聯(lián)儲主席杜德利（William Dudley）在巴塞爾沒有具體談論當前的政策立場，但他籠統(tǒng)地談到，貨幣政策有必要比金融危機之后的“其他時候更加寬松”。杜德利在國際清算銀行（BIS）發(fā)表講話稱：“需要根據(jù)貨幣政策傳導情況的好壞來適時調(diào)整貨幣政策立場。當金融體系失穩(wěn)情況影響到貨幣政策的傳導，沿用以長期歷史經(jīng)驗為基礎的簡單法則，就會造成貨幣政策不恰當?shù)厥站o�！�
　　
　　杜德利重申美聯(lián)儲未能達成其促進就業(yè)和控制通脹的目標，他是伯南克的親密盟友，強烈支持采取史無前例的措施加速美國經(jīng)濟自2007-2009年衰退以來的復蘇。
　　
　　有關“寬松”與“緊縮”的博弈討論還將繼續(xù)引發(fā)市場效應，這個話題很有可能一直持續(xù)到美聯(lián)儲真的對QE縮減進行拍案的那一刻。對于黃金而言，在上周重現(xiàn)了比4月更威力的暴跌之后，本周在市場缺乏焦點的情況下，黃金走勢不會發(fā)生太大的變化，在千三關口下方形成新的盤整區(qū)間的概率較大。雖然本周有美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)大軍壓制，但鑒于，當前黃金市場的焦點仍在QE縮減預期上，料經(jīng)濟數(shù)據(jù)對黃金的整體影響力，僅限于短線。而黃金要想再度走出方向性，或?qū)⒌眉耐�于下個月公布的美國6月非農(nóng)經(jīng)濟數(shù)據(jù)上。
　　
　　投行觀點
　　
　　繼高盛集團、瑞士信貸、南非標準銀行、摩根士丹利和法國興業(yè)銀行之后，匯豐銀行（HSBC）也于周一（6月24日）晚些時候加入下調(diào)黃金價格預期的投行行列，下調(diào)其貴金屬價格預期。
　　
　　匯豐銀行將2013年黃金價格預期下調(diào)9.5%，至1396美元/盎司；將2014年黃金價格前景下調(diào)10.3%，至1435美元/盎司；將2015年黃金價格預期下調(diào)11.4%，至1395美元/盎司。該行分析師James Steel表示美聯(lián)儲計劃開始縮減刺激計劃是其調(diào)降2013、2014、2015年黃金價格預期的主要原因；同時強勢美指、主要黃金買家中國經(jīng)濟增速的放緩以及全球?qū)嵨锝鹦枨篦龅瓱o光也令其決定下調(diào)黃金價格前景。
　　
　　德意志銀行（Deutsche Bank）周二發(fā)布報告稱，下調(diào)大宗商品價格預期，因美聯(lián)儲或?qū)㈤_始縮減債券購買計劃規(guī)模，同時中國經(jīng)濟增長低于預期。德意志銀行將2013年黃金價格前景下調(diào)6.7%，至1,431美元/盎司，將2014年黃金價格前景下調(diào)10.8%，至1338美元/盎司；預計2013年第三季度黃金均價在1350美元/盎司，較此前下降10%。
　　
　　輝立期貨（Phillip Futures）投資分析師Joyce Liu發(fā)布評論稱，基本面上看，美聯(lián)儲或?qū)⒖s減流動性注入、中國經(jīng)濟增速放緩同時出現(xiàn)了現(xiàn)金危機、市場對黃金投資興趣的缺乏以及全球最大黃金消費國印度黃金需求的放緩都可能導致黃金價格進一步走低。該分析師表示，預計黃金價格將繼續(xù)于1268.89-1305.30美元/盎司這一大區(qū)間橫盤整理，但走勢仍偏于下行，并很可能又打破前期低位再創(chuàng)新低。
　　
　　北京時間04:56，現(xiàn)貨黃金報1276.56美元/盎司。