白銀弱勢下行，市場靜待美聯(lián)儲利率決議指引方

　　基本面
　　
　　本年度全球金融市場最大的風(fēng)險(xiǎn)事件即將在今晚呼嘯而來。北京時間周四凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲公開市場委員會即將公布9月利率決議聲明及更新的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。而在決議聲明公布半小時后的02:30，美聯(lián)儲主席伯南克將召開新聞發(fā)布會。在QE3推出一年后的今天，全球投資者將一同見證，美聯(lián)儲是否會展開早已預(yù)定好的削減計(jì)劃。
　　
　�。�1）目前，市場對這一次美聯(lián)儲的行動作出了各種預(yù)期，主流觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲公開市場委員會屆時將削減每月總計(jì)850億美元的資產(chǎn)購置計(jì)劃，削減額度為100億美元。目前，幾乎絕大多數(shù)市場人士都表示，美聯(lián)儲退出或已成定局。瑞信經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩波塔（Dana Saporta）指出，“市場為了QE的退出而興師動眾，很難想象美聯(lián)儲不會利用此機(jī)會來在本月削減購債規(guī)模，即使是小規(guī)模削減�！睌�(shù)位美聯(lián)儲官員在近期都明確表示，他們對本周就開始退出QE持開放態(tài)度，堪薩斯聯(lián)儲主席喬治{Esther George）還敦促其美聯(lián)儲同僚縮減150億美元的購債規(guī)模。
　　
　　盡管9月初發(fā)布的美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不盡人意，但路透調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中仍有四分之三預(yù)計(jì)美聯(lián)儲會從本周開始縮減購債規(guī)模，而不是等到10月或12月才進(jìn)行。有分析人士指出，考慮到美聯(lián)儲對退出QE的偏好以及伯南克提出的時間框架，再加上失業(yè)率降至7%這一條件滿足，本周似乎是開始退出QE的最好時機(jī)。
　　
　　除去美國經(jīng)濟(jì)改善這一推動美聯(lián)儲退出QE的首要原因，有分析人士提出了其他一些支持退出的因素。首先，當(dāng)量化寬松政策已經(jīng)不再對債券和其他資產(chǎn)的收益率起作用，繼續(xù)目前購債規(guī)模就幾乎沒有意義。其次，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，在市場的其他作用力之下，850億的購債規(guī)模和70億的購債規(guī)模所產(chǎn)生的預(yù)期效應(yīng)相差甚微。再次，美聯(lián)儲秋季日程早已排的滿滿，10月的例會將會討論增加債務(wù)上限和宣布下一屆的美聯(lián)儲主席。因此，考慮到美聯(lián)儲對退出QE的偏好和伯南克提出的時間框架，再加上失業(yè)率降至7%這一條件滿足和敘利亞問題的解決之日遙遙無期，本周似乎就是開始退出QE的最好時機(jī)。
　　
　　當(dāng)然，盡管在是否縮減的問題上市場似乎意見頗為一致，但在具體額度上，分析人士之間顯然仍有分歧�；ㄆ熳钚碌恼{(diào)查顯示，半數(shù)受訪者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲會將當(dāng)前每月850億美元的債券購買規(guī)模削減至多100億美元，僅有不到30%的受訪者認(rèn)為縮減規(guī)模將在100-200億美元之間。也許，上文所述的堪薩斯聯(lián)儲主席喬治的觀點(diǎn)將成為屆時投資者的一個衡量標(biāo)桿。作為市場公認(rèn)的美聯(lián)儲有投票權(quán)的官員中最為鷹派的一位，喬治目前的期望是縮減150億美元，那么，大于這個數(shù)字的可能性，顯然將較小。
　　
　�。�2）在為期兩天的會議上，美聯(lián)儲官員除了要面對是否縮減以及縮減多少Q(mào)E這個棘手的問題外，還將面對另一個糾結(jié)的問題，是更多削減國債還是MBS證券，還是同時降低兩者購買速度。根據(jù)目前對官員的采訪和公開言論，美聯(lián)儲官員現(xiàn)在仍沒敲定一個策略。相反，關(guān)于美聯(lián)儲應(yīng)該如何構(gòu)建放緩購債的問題，現(xiàn)在存在兩種想法，而這個問題將在這次議息會議上討論。
　　
　　一種想法是，美聯(lián)儲應(yīng)該首先放緩國債的購買量，因?yàn)镸BS證券的購買更能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，因此應(yīng)該維持更長的時間。根據(jù)這個觀點(diǎn)，美聯(lián)儲購買MBS證券通過直接壓低抵押貸款利率生效，同時與國債購買相比，對房地產(chǎn)市場復(fù)蘇有更直接的影響，國債購買只能壓低政府的借貸成本，但不能直接影響更大范圍的經(jīng)濟(jì)。從5月開始，抵押貸款利率已經(jīng)上漲了一個百分點(diǎn)的事實(shí)增強(qiáng)了這種想法的依據(jù)。美聯(lián)儲官員會希望避免首先放緩MBS證券的購買，來盡量避免對抵押利率形成更大的上漲壓力。
　　
　　第二種想法是，美聯(lián)儲應(yīng)該保持一種簡單的購債計(jì)劃退出方式。根據(jù)這個觀點(diǎn)，美聯(lián)儲在過去幾個月已經(jīng)一直努力向投資者表述一個相對復(fù)雜的關(guān)于貨幣政策的思想，而美聯(lián)儲的下一步應(yīng)該是盡量簡單的解釋，避免市場的糊涂。所以美聯(lián)儲應(yīng)該基于簡單的原則，等比例地降低國債和MBS證券的購買量。一些官員認(rèn)為，這個論點(diǎn)更為有力，因?yàn)樘岢鯩BS證券購買優(yōu)于國債購買的研究成果并沒有十足的說服力。
　　
　　根據(jù)彭博社的調(diào)查結(jié)果，市場最新的平均預(yù)期是，縮減國債購買規(guī)模60億美元左右，縮減MBS證券購買規(guī)模30億美元左右。
　　
　�。�3）北京時間周四2:00，美聯(lián)儲公布利率決議的同時，還將在會議上公布對美國2016年的經(jīng)濟(jì)增長前景、失業(yè)率和通脹率的初步預(yù)計(jì)。目前，市場廣泛預(yù)期美聯(lián)儲將連續(xù)第三次下調(diào)2013-2014年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。值得注意的是，自2012年12月份以來，美國通脹年率比美聯(lián)儲所制定的目標(biāo)至少低了0.5個百分點(diǎn)，而在部分美國人離開就業(yè)市場這一主要因素的推動下，失業(yè)率已經(jīng)在8月份回落至7.3%。
　　
　�。�4）當(dāng)然，今晚除了上述這些，同樣重要的還有美聯(lián)儲對未來利率的指引。美聯(lián)儲在此次會議上將首次短期利率目標(biāo)作出預(yù)測，甚至有可能示意會在2015年開始上調(diào)聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率。值得留意的是，美聯(lián)儲7月利率決議的會議紀(jì)要中顯示，對于要不要把指引利率政策前景的失業(yè)率門檻水平由當(dāng)前的6.5%進(jìn)一步下調(diào)，美聯(lián)儲內(nèi)部當(dāng)時各執(zhí)一詞，部分官員堅(jiān)決要求采取這一措施，但其他官員則擔(dān)心，調(diào)整利率指引措施可能會影響到貨幣政策的有效性。有關(guān)這方面的討論極有可能在此次會議中延續(xù)。
　　
　　（5）當(dāng)然，在上述這些都初見眉目之后，市場的最終焦點(diǎn)依然將停留在美聯(lián)儲主席伯南克的新聞發(fā)布會上。無論美聯(lián)儲屆時有沒有縮減QE、縮減多少，伯南克都將對這樣做的原因，和未來貨幣政策的走向給出答案。
　　
　　鑒于目前市場各界已經(jīng)基本達(dá)成共識，認(rèn)為美聯(lián)儲可能會在屆時宣布小幅削減月度量化寬松（QE）購債措施規(guī)模約100億美元，因而，目前的市場關(guān)注焦點(diǎn)已經(jīng)有所轉(zhuǎn)移，投資者更迫切想了解的是，美聯(lián)儲有否能力說服市場各界相信其有能力在QE結(jié)束后繼續(xù)維持低市場利率水平。
　　
　　此外，有業(yè)內(nèi)專家就指出，相比美聯(lián)儲在本月會議上縮減多數(shù)購債規(guī)模，可能此后的購債縮減進(jìn)度預(yù)期會顯得更加重要，即使美聯(lián)儲在本月僅僅縮減50億美元的債務(wù)收購額度，但美聯(lián)儲同時卻給出一份激進(jìn)的未來購債縮減路線圖的話，美元指數(shù)仍有可能會受到助推。反之亦然，若美聯(lián)儲一次性縮減150億美元以上的購債規(guī)模，但暗示縮減進(jìn)程在年內(nèi)已到此為止，需在明年再做考慮的話，美元指數(shù)可能不漲反跌。
　　
　　同時，美聯(lián)儲主席繼任人選的狀況仍然受關(guān)注，在薩默斯退選后，現(xiàn)任副主席耶倫（Janet Yellen）儼然已成了唯一的大熱門，盡管暫時還無法排除半路上有其他黑馬殺出的可能性。而美聯(lián)儲以及白宮方面此后若就此有任何暗示甚至明示的話，也會對市場起到變本加厲的影響。
　　
　　可以說，今晚的美聯(lián)儲決議無疑是本年度全球金融市場最大的風(fēng)險(xiǎn)事件。而今晚的行情，也很可能大到你難以想象。在此背景下，投資者入場時無疑需控制好倉位，防范風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　從時間點(diǎn)上推演，北京時間周四凌晨2點(diǎn)時的行情顯然將最為關(guān)鍵。如果美聯(lián)儲未宣布或極少量縮減QE規(guī)模，無疑將令市場預(yù)期破碎，并沉重打壓美元，利好非美貨幣和金銀價格。
　　
　　而如果美聯(lián)儲宣布削減每月購債金額100-150億美元，并暗示未來會進(jìn)一步減少購債額度，那么美元可能獲得短期的向上提振，尤其是相對包括歐元在內(nèi)的“較弱勢幣種”。金銀走勢則將承壓。最后，如果削減額度達(dá)到或超過150億美元，同時在前瞻性政策指導(dǎo)中會在未來數(shù)月內(nèi)進(jìn)一步激進(jìn)地削減，那么股票市場和黃金（1305.50, -3.90, -0.30%）價格會遭到沉痛打壓，而美元會迅猛回升，美元的中期強(qiáng)勢預(yù)計(jì)也將因此恢復(fù)。
　　
　　當(dāng)然，日內(nèi)除了美聯(lián)儲削減多少Q(mào)E購買外，有關(guān)美聯(lián)儲削減何種資產(chǎn)，會否下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和失業(yè)率門檻等次要因素，也可能對行情產(chǎn)生影響。目前來看，美聯(lián)儲若更多削減MBS而非國債，將被視為更偏鷹派，利好美元。而如果美聯(lián)儲進(jìn)一步下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和失業(yè)率門檻，則將被視為離加息漸行漸遠(yuǎn)，利空美元。
　　
　　當(dāng)然，從目前投行給出的建議看，今晚美聯(lián)儲存在一大可能，那就是——先鷹后鴿。從市場預(yù)期看，這種可能性顯然不小。如果美聯(lián)儲日內(nèi)縮減QE100-150億美元，顯然將先被市場視為鷹派，但此后幾大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)都極有可能朝著鴿派的方向發(fā)展（例如美聯(lián)儲下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期、下調(diào)失業(yè)率門檻、伯南克講話重申縮減QE和加息的區(qū)別等）
　　
　　技術(shù)面
　　
　　現(xiàn)貨白銀
　　
　　昨日白銀主要以盤整震蕩為主，并未有太大動作，日線圖上收一十字小陰，多空力量趨于均衡狀態(tài)。從日線圖上看，價格仍然于布林下軌，但未破位下軌向下，顯示行情并非極強(qiáng)空頭行情，只能說行情偏弱，均線上，價格沿著MA5均線弱勢下行，短線反彈關(guān)注MA5均線位21.8美金（4315）一線阻力，附圖MACD指標(biāo)保持死*，動能綠柱放量有所收斂，RSI指標(biāo)偏弱運(yùn)行，日線上看行情處于弱勢當(dāng)中。4小時圖上，行情震蕩下行，均線空頭排列，行情反彈的關(guān)鍵阻力于21.9美金（4335）一線，附圖MACD指標(biāo)0軸下方持平運(yùn)行，KDJ三線死*向下有所超賣。小時圖上，均線空頭排列，附圖MACD指標(biāo)0軸附近幾乎走平，變化不大，上方阻力同樣于21.8美金（4315）一線，下方支撐于21.2美金-21.3美金（4195-4215）一線。
　　
　　綜合來看，白銀目前整體格局仍舊偏弱。次日凌晨將有美聯(lián)儲利率決議，建議日內(nèi)操作上，激進(jìn)者利率決議前謹(jǐn)慎操作，嚴(yán)格做好風(fēng)險(xiǎn)控制。
　　
　　白銀操作建議：
　　
　　1、激進(jìn)者日內(nèi)上方初見4320一線阻力不破，輕倉拋空，止損4360，目標(biāo)位4250-4230一線，破位持有，利潤合理把握。
　　
　　2、日內(nèi)下方初見4195-4215一線支撐不破，輕倉做多，止損50個點(diǎn)，目標(biāo)位4260-4280一線，破位持有，利潤合理把握。
　　
　　今日關(guān)注
　　
　　17:00 瑞士 9月ZEW投資者信心指數(shù)
　　
　　19:00 美國 9月13日當(dāng)周MBA抵押貸款申請活動指數(shù)
　　
　　20:30 美國 8月營建許可總數(shù)
　　
　　20:30 美國 8月新屋開工總數(shù)年化
　　
　　22:30 美國 9月14日當(dāng)周EIA原油庫存