美聯(lián)儲會議背景解讀 交易看點攻略

　　今晚，美聯(lián)儲利率決議將再度成為全球金融市場矚目的焦點。盡管與9月利率決議僅僅相隔一個半月的時間，但市場對于縮減QE計劃的預(yù)期早已天壤之別。由于美國政府在10月中上旬經(jīng)歷了17年來首度的停擺風波，其負面影響已令美國第四季度經(jīng)濟前景大為蒙陰，因此目前美聯(lián)儲在制定新的決策安排時，顯然將對此投鼠忌器。
　　
　　從目前市場的預(yù)期看，絕大多數(shù)的機構(gòu)都斬釘截鐵地表示，美聯(lián)儲在此次決議中料將維持0-0.25%的基準利率和850億美元的資產(chǎn)購買規(guī)模不變。如果說在9月，市場對美聯(lián)儲是否縮減QE還心存芥蒂的話，這次可謂一邊倒的認為10月美聯(lián)儲將按兵不動。
　　
　　不過，投資者不應(yīng)忘記，投行機構(gòu)當初對于美聯(lián)儲9月決議的預(yù)測，幾乎全部“失靈”。因此盡管美聯(lián)儲10月出手縮減或擴大QE規(guī)模的可能非常渺茫，但投資者仍不應(yīng)忽視。而如果美聯(lián)儲真的如市場廣泛預(yù)期般，在此次決議中選擇按兵不動，那么屆時美聯(lián)儲對于縮減QE計劃和經(jīng)濟下行風險的進一步措辭，將成為決議市場行情的關(guān)鍵，而投資者屆時很可能將陷入一番咬文嚼字之中。
　　
　　前瞻：美聯(lián)儲10月利率決議之背景解讀篇
　　
　　美聯(lián)儲將在當?shù)貢r間周三14:00（北京時間周四凌晨2:00）公布的10月貨幣政策利率決議。由于美國政府關(guān)停以及債務(wù)上限爭議的鬧劇在前，目前業(yè)界普遍預(yù)計，美聯(lián)儲本周可能繼續(xù)維持現(xiàn)狀。相比幾個月前，市場對于美聯(lián)儲將延后退出量化寬松（QE）的預(yù)期顯著升溫，明年3月份正在被認為是可能性最高的QE退出啟動時點。
　　
　　瑞銀最新的一份報告稱：“目前，美聯(lián)儲對短期財政政策風險的擔憂暫緩，不過我們預(yù)計本月FOMC會議（10月29-30日）并不會開始削減QE。”報告指出，一些關(guān)鍵的經(jīng)濟數(shù)據(jù)要到這次議息會議后才公布，美聯(lián)儲本月并沒有足夠的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和基本信息，去準確評估當前的經(jīng)濟運行狀況。同時，財政政策僵局的隱患依然存在。
　　
　　國際評級機構(gòu)DBRS此前在一份報告中指出，盡管美國兩黨前不久就預(yù)算問題達成短期協(xié)議，但該機構(gòu)依然決定維持對美國信用評級的“負面觀察”。報告指出，受到政府關(guān)停拖累，美國今年第四季度的GDP增速將放緩，由此很可能促使美聯(lián)儲延后其縮減債券購買計劃的行動。
　　
　　美國預(yù)測機構(gòu)宏觀經(jīng)濟咨詢公司曾估算，16天的停擺，已讓美國四季度的GDP增長損失約0.3個百分點。標準普爾的看法更悲觀，預(yù)計此次政府停擺將拖累美國GDP增長約0.6個百分點，約合240億美元。多數(shù)分析師預(yù)計，今年美國經(jīng)濟的年增長率將不高于2%。
　　
　　經(jīng)濟所受到的負面沖擊無疑將令美聯(lián)儲在接下來執(zhí)行縮減QE計劃時投鼠忌器。而不僅是本次會議，目前市場甚至預(yù)期，今年12月份的年內(nèi)最后一次美聯(lián)儲議息會議，預(yù)計也不會有任何動作。
　　
　　周二發(fā)布的調(diào)查結(jié)果仍顯示，市場認為美聯(lián)儲（Fed）不會在短期內(nèi)縮減量化寬松（QE）政策。這份10月調(diào)查發(fā)現(xiàn)，華爾街預(yù)期在2014年4月之前，美聯(lián)儲會維持每月資產(chǎn)購買規(guī)模在850億美元的水平。同時，被調(diào)查者認為目前美國經(jīng)濟增速為1.9%，低于年初預(yù)期的2.7%。他們預(yù)期明年經(jīng)濟增長率在2.5%。美國經(jīng)濟增長疲軟，以及市場對政府臨時停擺所造成巨大損失的擔憂，是產(chǎn)生這些變化的主要原因。美聯(lián)儲在9月的會議中決定不縮減量化寬松政策，現(xiàn)在看來是明智的。
　　
　　前瞻：美聯(lián)儲10月利率決議之咬文嚼字篇
　　
　　如果說在9月，市場對美聯(lián)儲是否縮減QE還心存芥蒂的話，這次可謂一邊倒的認為10月美聯(lián)儲將按兵不動。盡管我們本著謹慎的原則，目前不能完全排除美聯(lián)儲在此次會議中出手縮減或擴大QE規(guī)模的可能性，但是美聯(lián)儲如市場廣泛預(yù)期般按兵不動的選擇，確實是今晚最有可能出現(xiàn)的局面。
　　
　　而可以預(yù)期，如果美聯(lián)儲真的如市場廣泛預(yù)期般，在此次決議中選擇按兵不動，那么屆時美聯(lián)儲對于縮減QE計劃和經(jīng)濟下行風險的進一步措辭，很可能將成為決議市場行情的關(guān)鍵，而投資者屆時無疑將陷入一番咬文嚼字之中。
　　
　　對于美聯(lián)儲今晚決議中的聲明措辭，多家機構(gòu)目前均對此有所預(yù)期。德國商業(yè)銀行周一就認為，美聯(lián)儲聲明將肯定會談及財政政策對美國經(jīng)濟構(gòu)成的下行風險。FOMC也將再度指出，通脹率仍低于美聯(lián)儲的目標水準。委員會可能會重申，因美聯(lián)儲實施“適宜”的寬松貨幣政策，失業(yè)率將逐步下滑至美聯(lián)儲目標水平。此外會后聲明可能將強調(diào)，主要通脹預(yù)期穩(wěn)定，美聯(lián)儲將在失業(yè)率降至6.5%水平之前維持零利率政策。
　　
　　而摩根士丹利的前瞻則更為詳細。他們在上周表示，美聯(lián)儲不可能在10月的FOMC會議上放緩QE，但這并不意味著這次FOMC會議會悄無聲息的過去，正因為此，市場將重點關(guān)注美聯(lián)儲官方聲明的變化，因為它將傳遞未來美聯(lián)儲政策的重要信息。
　　
　　該行羅列了9月決議時，美聯(lián)儲聲明中的一段措辭，并認為這段文字的變化可能成為屆時最受關(guān)注的部分。美聯(lián)儲在9月決議時曾表示：“自去年秋天以來，委員會認為經(jīng)濟前景和就業(yè)市場的下行風險已經(jīng)減弱，但是最近幾個月觀察到的金融環(huán)境狀況收緊如果持續(xù)的話，將放緩經(jīng)濟和就業(yè)市場改善的步伐�！�
　　
　　摩根士丹利指出，從某些方面來看，“自從去年秋天以來”的表述讓人困惑，因為我們現(xiàn)在都正度過“今年秋天”，當然，美聯(lián)儲的意思是說“自從我們開始無限QE以來”，因此，他們可以一直通過這種方式來澄清他們的聲明。但是，更適合回答的問題可能是，“夏天以來”的下行風險出現(xiàn)了怎樣的變化？鑒于抵押貸款利率下降，自9月FOMC會議以來的美聯(lián)儲監(jiān)控到的金融環(huán)境收緊的狀況應(yīng)該已經(jīng)改善，但是政府關(guān)門導(dǎo)致了新的不確定性�？梢哉J為，F(xiàn)OMC聲明任何關(guān)于“今年夏天以來”經(jīng)濟前景下行風險增加的暗示對美國國債市場都是一個刺激。
　　
　　很顯然，投行對于今晚決議聲明的解讀，其焦點都放在了有關(guān)經(jīng)濟前景的描述上。而確實這部分將成為今晚最為關(guān)鍵的一部分。美聯(lián)儲決議聲明不同于會議紀要的一點是，他無法展示美聯(lián)儲會議中討論的方方面面，因此例如“幾個委員對貨幣政策的看法”之類的措辭很少會出現(xiàn)，而在無法窺探全貌的情況下，有關(guān)經(jīng)濟部分的描述，將成為市場把脈美聯(lián)儲決策的關(guān)鍵。
　　
　　當然，在前幾天的相關(guān)報道中我們可以得知，目前美聯(lián)儲中有理事建議，可以制定一條有關(guān)何時以及如何削減債券購買規(guī)模的規(guī)則，以方便市場溝通。相信有關(guān)這方面的討論也將在此次會議中有所涉及。不過需要指出的是，在美聯(lián)儲摸著石頭過河之際，硬性規(guī)定可能會限制它的選擇，或者在形勢發(fā)生變化的情況下很難遵循。因此，可以預(yù)見，在本周決議上有關(guān)這方面討論很可能難以達成一個相對一致的意見。
　　
　　而相對應(yīng)的，我們可以衍生出來的一點是，美聯(lián)儲主席伯南克6月份在談及結(jié)束購債的門檻時，曾稱當失業(yè)率降至7%時，意味著就業(yè)市場出現(xiàn)“實質(zhì)性改善”，屆時可能結(jié)束資產(chǎn)購買計劃。目前，美國失業(yè)率已降至7.2%，離這一門檻已經(jīng)不遠，但是市場幾乎都知道，近期失業(yè)率的下降更多是因為有許多就業(yè)困難人群退出了求職市場而導(dǎo)致的，美國就業(yè)市場并沒有出現(xiàn)任何改善。因此，在此次決議中，這條并未被明確的門檻是否需要改變，美聯(lián)儲目前對于失業(yè)數(shù)據(jù)的看法又是如何，也將成為市場關(guān)心的一大話題。
　　
　　前瞻：美聯(lián)儲10月利率決議之市場反應(yīng)篇
　　
　　而回顧了以上那么多，最終市場的行情仍將由多空交易者的博弈來決定。從近期的外匯市場看，具有避險天堂屬性的美元遭受拋壓，而歐系貨幣和黃金白銀則均有所走強，這種走勢背后的最大成因顯然只有一個，那就是市場預(yù)期美聯(lián)儲不會在10月利率決議中縮減QE規(guī)模，甚至年內(nèi)也有可能不會。
　　
　　那么很顯然，今晚美聯(lián)儲決議的結(jié)果，將對本周甚至年內(nèi)行情的走向意義重大。美聯(lián)儲的決策將左右市場風險情緒。而目前的市場風險情緒是受寬松的貨幣政策支持的，而并非穩(wěn)健的增長及可觀的回報率。
　　
　　現(xiàn)在的問題在于，美聯(lián)儲是否會滿足投資者的愿望，并發(fā)表鴿派言論繼續(xù)讓投資者寬心？什么程度的言論才會讓投資者感到寬心？何種程度的言論又將進一步刺激投資情緒？我們拭目以待。
　　
　　目前來看，如果美聯(lián)儲在聲明中完全否定年末縮減QE的可能（引申性表述如強調(diào)經(jīng)濟下行風險進一步加大），那么美元的南下之路可能還將走上一段時間。而如果美聯(lián)儲在聲明中依然保留縮減QE的選項（引申性表述如對經(jīng)濟看法含糊其辭，12月仍可視經(jīng)濟數(shù)據(jù)情況來縮減），那么無論10月縮不縮減QE，市場都有可能將之視為美元的利好。
　　
　　當然，從此前匯市的走勢看，市場對于美聯(lián)儲延后縮減QE的強烈渲染，可能已經(jīng)在美元的計價中得到體現(xiàn)，由于上周疲軟的非農(nóng)公布與此次美聯(lián)儲決議僅有區(qū)區(qū)的九天時間，美元在已經(jīng)經(jīng)歷一輪下跌后短時間內(nèi)再度面臨美聯(lián)儲決議，空頭的強勢可能已近趨飽和。
　　
　　因此，我們需要警惕，在美聯(lián)儲利率決議結(jié)果最終出來后，如果不是出現(xiàn)美聯(lián)儲完全否定年內(nèi)縮減QE（引申性表述如強調(diào)經(jīng)濟下行風險進一步加大）的那種局面，那么美元走勢或許將出現(xiàn)報復(fù)性上漲的可能。
　　
　　換句話說，正是由于此次美聯(lián)儲決議市場一致認為按兵不動的預(yù)期，這種預(yù)期越強烈，就越可能會發(fā)生美元指數(shù)“賣預(yù)期，買事實”的行情發(fā)生。熟悉這個市場的投資者對于這種情況或許早已并不陌生。就近來說，美國政府停擺當天美元的大跌就是一個極好的例子。而在年中時，澳洲聯(lián)儲被市場預(yù)期到的降息舉措，導(dǎo)致澳元大漲，更是此類行情的經(jīng)典案例。
　　
　　這一次，美聯(lián)儲的決定，會再一次驗證這種市場邏輯嗎？也許投資者可以對此加以期待。當然，也或許我們只是在這里杞人憂天。