美政策前景不定，兩難局面令匯市盤整

　　本周以來外匯市場(chǎng)整體窄幅盤整，美聯(lián)儲(chǔ)將于今天開始召開年內(nèi)最后一次為期兩天的政策會(huì)議，此次會(huì)議是否就當(dāng)前每月850億美元的量化寬松購債措施得到縮減受到各界的廣泛關(guān)注，在此前景仍不明了的背景下，市場(chǎng)走勢(shì)也陷入困境，而最終美聯(lián)儲(chǔ)的政策去向目前市場(chǎng)的預(yù)期和觀點(diǎn)也是眾說紛紜。
　　
　　縮減購債的條件或已成熟
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)將于召開為期兩天，會(huì)議結(jié)束后將公布對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的概括，接著伯南克將在聲明公布后召開新聞發(fā)布會(huì)。
　　
　　接受調(diào)查的人當(dāng)中超過三分之一的人認(rèn)為美元多頭將面臨失望，美聯(lián)儲(chǔ)決策者很可能延遲縮減購債，直至明年一季度，以給予經(jīng)濟(jì)更多的時(shí)間產(chǎn)生更加自持性的復(fù)蘇，同樣也有三分之一的認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在本次政策會(huì)議上將開始縮減購債。
　　
　　市場(chǎng)認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月是否會(huì)削減QE的預(yù)期正反兩方皆有，且各有道理，不過相比之下，支持縮減QE的理由似乎要更多，不過從低通脹的角度出發(fā)購債時(shí)間還需要延長(zhǎng)，另外，年末這一時(shí)間點(diǎn)對(duì)于正值權(quán)利交接的美聯(lián)儲(chǔ)而言也陷入兩難局面。
　　
　　近來數(shù)據(jù)顯示，就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都已經(jīng)有進(jìn)展，美國(guó)11月新增非農(nóng)就業(yè)20.3萬人，高于過去12月的平均水平19.5萬人，同時(shí)，11月失業(yè)率降至7%， 11月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，增幅為五個(gè)月來最高，向好的數(shù)據(jù)反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景。
　　
　　美國(guó)國(guó)會(huì)通過預(yù)算協(xié)議已沒有懸念，此前眾議院已在上周率先批準(zhǔn)該協(xié)議，而參院則將在本周晚些時(shí)候表決，該份協(xié)議將允許聯(lián)邦政府明后兩年增加支出，消除明年1月再次出現(xiàn)政府關(guān)門的威脅，同時(shí)為美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE掃清障礙。
　　
　　另外，維持購債計(jì)劃的前提是長(zhǎng)期利率維持在低位以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)，如果繼續(xù)實(shí)施購債計(jì)劃的弊大于利，就將停止該計(jì)劃。目前，不少美聯(lián)儲(chǔ)決策者開始擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)債券持有量增加后相關(guān)成本將上升，如出現(xiàn)金融泡沫或其他干擾市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，購債計(jì)劃的益處會(huì)隨著時(shí)間逐漸減弱。
　　
　　調(diào)查還顯示，美元多頭正下注美聯(lián)儲(chǔ)將在本周的議息會(huì)議上縮減購債規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)可能在即將到來的會(huì)議上將每月購債規(guī)模削減50億-100億美元，這是聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在任期內(nèi)的最后一次會(huì)議，伯南克急于在其任期內(nèi)削減購債。
　　
　　澳洲國(guó)民銀行認(rèn)為，本周縮減購債的概率為65%，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)如果采取行動(dòng)的話，縮減規(guī)模為100億美元，不過美元已經(jīng)計(jì)入了該可能性，如果縮減購債美元可能不會(huì)有很大的漲幅，甚至周線還會(huì)下滑。
　　
　　另有認(rèn)為，即使美聯(lián)儲(chǔ)在此次會(huì)議上不直接縮減購債，也可能有技術(shù)性縮減，在縮減的同時(shí)可能會(huì)伴隨著削減超額儲(chǔ)備金利率，該措施旨在鼓勵(lì)銀行將更少的資金存放在美聯(lián)儲(chǔ)，轉(zhuǎn)而將更多的資金借貸給實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這些政策結(jié)果將造成總體較為中立的政策轉(zhuǎn)向。
　　
　　縮減購債的時(shí)間點(diǎn)比較尷尬
　　
　　距離美聯(lián)儲(chǔ)公布12月利率決議已僅有不到兩天的時(shí)間，目前最為不支持美聯(lián)儲(chǔ)本周采取行動(dòng)的當(dāng)屬通脹率并未朝著美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)移動(dòng)，美國(guó)商務(wù)部的個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)同比升幅在10月份回落至僅為0.7%，還不到2%通脹目標(biāo)的一半，不過貨幣政策和購債的不同概念美聯(lián)儲(chǔ)正在努力的澄清。
　　
　　考慮到年末行情，許多投資者都會(huì)選擇提前退出交易市場(chǎng)開始休假，這段時(shí)間的市場(chǎng)流動(dòng)性水平相比往常也因而會(huì)變得更多，這就意味著意外消息事件對(duì)于市場(chǎng)造成的沖擊在此刻可能更難得到有效的稀釋，并會(huì)使市場(chǎng)走勢(shì)面臨更大的波動(dòng)，如此狀況將迫使美聯(lián)儲(chǔ)在決定是否縮減購債也陷入窘境。
　　
　　假如沒有年末這一特殊因素存在的話，那么美聯(lián)儲(chǔ)在本次會(huì)議上決定縮減購債或已經(jīng)是鐵板釘釘，而這也意味著，即使美聯(lián)儲(chǔ)在本月會(huì)議上繼續(xù)按兵不動(dòng)，其在明年1月底的會(huì)議上采取行動(dòng)也將成為必然。
　　
　　同時(shí)，目前美聯(lián)儲(chǔ)正值權(quán)利交接的關(guān)鍵時(shí)期，伯南克將在明年1月份卸任，伯勞在任職期間可能力爭(zhēng)縮減購債，但市場(chǎng)人士認(rèn)為縮減QE留待明年耶倫上任才行實(shí)施，或更為妥當(dāng)。
　　
　　基于美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的自律性規(guī)定，原則上為了保密起見，同時(shí)也為了維持市場(chǎng)情緒穩(wěn)定避免過度投機(jī)引發(fā)的動(dòng)蕩行情，美聯(lián)儲(chǔ)官員在會(huì)議開始前十天左右就會(huì)進(jìn)入沉默期，不再就政策前景發(fā)表任何公開的意見，而伯南克在周三所作的任內(nèi)最后一次政策新聞發(fā)布會(huì)講話，才會(huì)是市場(chǎng)各界關(guān)注的真正重點(diǎn)，在很大意義上，那一次的講話將被視作伯老的非正式告別演說。
　　
　　上周發(fā)布的調(diào)查結(jié)果顯示，全球各界市場(chǎng)人士中，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在本周、明年1月份以及明年3月份的會(huì)議上作出首度縮減量化寬松措施月度購債規(guī)模各占約三分之一，目前有約37%的受調(diào)查者認(rèn)為此次會(huì)議上開始首度縮減QE規(guī)模，這一比例高于其此前但卻仍然沒有過半。
　　
　　雖然基于近來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)狀況，美聯(lián)儲(chǔ)在本周二至周三的政策會(huì)議結(jié)束后開始縮減量化寬松措施規(guī)模的可能性相比此前已有所增大，但盡管如此，該機(jī)構(gòu)仍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有更大的機(jī)率會(huì)在明年一季度時(shí)才開始縮減量化寬松政策措施力度。
　　
　　相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)或許在明年一季度才開始縮減QE的可能性仍然更大，明年3月份才該是美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減量化寬松措施的最理想時(shí)間，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)在9月份意外按兵不動(dòng)驚動(dòng)全球市場(chǎng)的前科還歷歷在目，所以美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎的可能性仍然很大。
　　
　　當(dāng)然市場(chǎng)的意外無處不在，或許在9月份美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議的結(jié)果讓市場(chǎng)大失所望的局面還記憶猶新，尤其是在這種兩年局面和特殊時(shí)間點(diǎn)上，行情很可能就此出現(xiàn)反轉(zhuǎn)也說不定，同時(shí)我們?cè)谙Ｍ�有行情的同時(shí)也要把有失望的準(zhǔn)備，靜觀市場(chǎng)變化或許才是最明智的做法。