探路今晚美聯(lián)儲(chǔ)決議 行情如何演繹

　　2013年全球市場(chǎng)的最后一大懸念即將在北京時(shí)間周四凌晨三點(diǎn)揭曉。在今年最后一次的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將決定是否開始邁出量化寬松貨幣政策退出的步伐。
　　
　　無論是股市、債市、匯市、貴金屬市場(chǎng)的交易者，無疑都將在今晚翹首以待，靜候最終結(jié)果的出爐。目前，由于最新的非農(nóng)就業(yè)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)利好，外界對(duì)于QE退出提早到本月的預(yù)期顯著升溫。不過，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士依然認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)等到明年1月或3月的會(huì)議上才啟動(dòng)QE退出。
　　
　　從我們此前的前瞻分析看，目前主流媒體和機(jī)構(gòu)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本次是否縮減QE的預(yù)期大體在三七開，這與此前兩次美聯(lián)儲(chǔ)決議前預(yù)期的一邊倒顯然有所不同。因此，不管美聯(lián)儲(chǔ)采取何種行動(dòng)，全球金融市場(chǎng)或都將難免迎來又一輪新的狂風(fēng)驟雨。
　　
　　而對(duì)于今晚決議，究竟有哪些板塊值得留意？又有哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)需要事先掌握？我們將在下文中為大家先行探路。
　　
　　三大板塊各具看點(diǎn)：決議聲明、經(jīng)濟(jì)預(yù)期、伯老講話
　　
　　作為美聯(lián)儲(chǔ)一個(gè)季度一次的大決議，美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議的發(fā)布仍將由固有的三大板塊來構(gòu)成：北京時(shí)間周四凌晨3點(diǎn)公布的美聯(lián)儲(chǔ)利率決定、3點(diǎn)公布的美聯(lián)儲(chǔ)最新經(jīng)濟(jì)預(yù)期、以及3點(diǎn)半美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克召開的新聞發(fā)布會(huì)。
　　
　　由于市場(chǎng)目前依然對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)是否縮減QE意見分歧，因此今晚最為重要的關(guān)注點(diǎn)顯然依舊是利率決議聲明本身。屆時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)是否在本月開始縮減QE、以失業(yè)率為衡量標(biāo)桿的加息門檻會(huì)否被進(jìn)一步下調(diào)等懸念，都將在3點(diǎn)伊始便公諸于世�？梢圆孪氲�，屆時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)料將非常劇烈，投資者無疑需要做好必要的風(fēng)險(xiǎn)防范。
　　
　　當(dāng)然，決議聲明的重要性并不意味著投資者可以完全忽視同時(shí)公布的美聯(lián)儲(chǔ)最新經(jīng)濟(jì)預(yù)期的存在（過去該預(yù)期在聲明公布后15分鐘發(fā)布，現(xiàn)提前）。每年3月、6月、9月和12月，每位FOMC的與會(huì)者都會(huì)形成新“經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)”，包括國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速、失業(yè)率和美聯(lián)儲(chǔ)“偏愛”的通脹指標(biāo)，以及個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）的變化。
　　
　　目前來看，經(jīng)濟(jì)預(yù)期的重要性，可能會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)選擇按兵不動(dòng)這一選項(xiàng)的背景下，顯得更為突出（如果美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減購債的話，市場(chǎng)注意力可能不會(huì)分散至這些細(xì)節(jié)）。
　　
　　有分析師表示，如果本月FOMC會(huì)議決定向上修正明年GDP增速預(yù)測(cè)的話，委員會(huì)或許會(huì)愿意明年以更快的速度削減資產(chǎn)購買，此輪QE也將會(huì)更快結(jié)束。而美聯(lián)儲(chǔ)縮減的速度同樣取決于美聯(lián)儲(chǔ)如何看待失業(yè)率和通脹水平。
　　
　　至于半個(gè)小時(shí)后為市場(chǎng)收尾的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克新聞發(fā)布會(huì)，則更可能對(duì)市場(chǎng)行情產(chǎn)生推波助瀾的效應(yīng)。值得一提的是，此次新聞發(fā)布會(huì)將是伯南克在任期內(nèi)最后一次的決議后講話（1月決議后并無發(fā)布會(huì)）。因此，市場(chǎng)或許完全可以視之為伯老離任前的最后絕唱。
　　
　　有投行就專門對(duì)伯南克新聞發(fā)布會(huì)的講話進(jìn)行了大膽猜想，認(rèn)為伯南克將利用這次機(jī)會(huì)向市場(chǎng)表示美聯(lián)儲(chǔ)仍舊比較謹(jǐn)慎。摩根大通（JP Morgan）首席美國區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Fefoli稱：“不管美聯(lián)儲(chǔ)做出什么決策，伯南克將進(jìn)行平衡�！�
　　
　　他表示：“如果美聯(lián)儲(chǔ)沒有開始縮減購債，預(yù)計(jì)伯南克將暗示縮減購債仍在臺(tái)面。另一方面，如果美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)開始縮減購債，預(yù)計(jì)伯南克將堅(jiān)稱，美聯(lián)儲(chǔ)并不是很急迫，而且縮減購債并等于政策收緊�！�
　　
　　如果最終伯南克的講話誠如小摩分析師所言，那么三點(diǎn)半之后市場(chǎng)的行情走勢(shì)，是否會(huì)對(duì)三點(diǎn)伊始的行情進(jìn)行一定修正，值得投資者警惕。當(dāng)然這也僅是一家之言，投資者姑且聽之。
　　
　　兩大懸念困擾市場(chǎng)：是否縮減QE？是否修改前瞻指引門檻？
　　
　　在展望了美聯(lián)儲(chǔ)今晚決議的三大固定板塊后，我們還是將目光先轉(zhuǎn)回決議的兩大懸念本身——是否會(huì)開啟縮減QE大門？是否會(huì)修改前瞻指引門檻？
　　
　　我們之前已經(jīng)介紹過，目前主流媒體和機(jī)構(gòu)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本次是否縮減QE的預(yù)期大體在三七開。當(dāng)然，盡管多數(shù)市場(chǎng)人士都依然認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)明年初縮減QE的可能更大，但不可否認(rèn)的一點(diǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)在本月已經(jīng)具備了開啟縮減QE大門的絕大多數(shù)必要條件。
　　
　　9月的FOMC會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)官員之所以不縮減QE，源于仍然疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及愈演愈烈的政府關(guān)門危機(jī)，以及金融環(huán)境的緊縮。但三個(gè)月后這些阻礙已經(jīng)大幅度減弱。在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國三季度GDP初值年化季率增長2.8%，錄得2012年三季度以來最快增速，11月ISM制造業(yè)指數(shù)57.3，創(chuàng)下2011年4月以來最高水平。11月的零售銷售環(huán)比增長0.7%，此外9月和10月的零售銷售業(yè)向上修正。
　　
　　政府再度關(guān)門的風(fēng)險(xiǎn)也已經(jīng)減弱。上周眾議院（U.S. House of Representatives）表決輕松通過了共和黨人Ryan與民主黨人Murray的預(yù)算協(xié)議。而本周參議院的表決，目前也絲毫不存在阻力。
　　
　　目前來看，唯一能阻礙美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)鍵因素在于低通脹。加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)（RBC Capital Markets）首席美國區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tom Porcelli就稱，美聯(lián)儲(chǔ)目前仍比較擔(dān)心的是通脹率。美國10月個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)僅僅增長0.7%，遠(yuǎn)低于聯(lián)儲(chǔ)開始第三輪量化寬松（QE3）的時(shí)候。盡管聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)稱不斷下滑的核心通脹只是暫時(shí)的，但該指數(shù)仍繼續(xù)下滑，這引發(fā)了一些分析師對(duì)美國可能陷入日本式物價(jià)下滑的擔(dān)憂。由于物價(jià)不斷下滑導(dǎo)致該國陷入長時(shí)間的緊縮，對(duì)該國經(jīng)濟(jì)造成了極大的傷害。
　　
　　毫無疑問，美聯(lián)儲(chǔ)是否縮減QE將是今晚甚至整個(gè)2013年的最大懸念，并成為今晚行情波動(dòng)的主推動(dòng)力。不過，除了是否縮減QE，今晚市場(chǎng)的另一大看點(diǎn)也可能影響到行情，那就是美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)強(qiáng)化前瞻指引。
　　
　　瑞銀分析師就表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)決定強(qiáng)化前瞻指引，推遲未來加息的時(shí)間點(diǎn)。這可能會(huì)打擊美元。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)承諾保持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)在零附近不變，除非美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)核心PCE通脹打破2.0%的目標(biāo)值，同比達(dá)到2.5%，或者失業(yè)率滑落至至少6.5%。
　　
　　FOMC成員預(yù)計(jì)核心PCE通脹至少在2015年前都不會(huì)突破2.0%的目標(biāo)。但從目前來看失業(yè)率有可能在未來幾個(gè)月降低至6.5%。在伯南克11月20號(hào)的講話表示，就算失業(yè)率低至6.5%的閥值，美聯(lián)儲(chǔ)仍然可能會(huì)保持利率不變。不管怎么說，如果FOMC官員想要明確的表達(dá)結(jié)束QE后仍保持低利率，他們可以降低6.5%的加息門檻。
　　
　　如果美聯(lián)儲(chǔ)同意降低門檻至6.0%，這可能是2015年年底前加息的信號(hào)。因?yàn)楫?dāng)前FOMC預(yù)計(jì)美國在當(dāng)時(shí)的失業(yè)率會(huì)達(dá)到5.9%-6.2%。失業(yè)率從6.5%降到6%，市場(chǎng)可能會(huì)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在2015年末首次加息。這對(duì)美元會(huì)有打壓，但影響比較微弱。而當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)把閥值從6.5%減至5.5%，這對(duì)美元的影響可能會(huì)更加不利。
　　
　　從市場(chǎng)反應(yīng)看，對(duì)于縮減QE和是否修改加息門檻，投資者今晚在預(yù)測(cè)方面不應(yīng)該將他們單獨(dú)看待，而應(yīng)該視之為一個(gè)有關(guān)聯(lián)度的整體。如果美聯(lián)儲(chǔ)今日既縮減了QE，而同時(shí)又降低了失業(yè)率門檻，其影響力很可能被相互中和。美元即使在第一時(shí)間走強(qiáng)，在市場(chǎng)冷靜下來后，仍不排除回落可能。而若只采取其中之一，市場(chǎng)行情波動(dòng)無疑會(huì)加大。
　　
　　當(dāng)然，除了這兩大懸念，美聯(lián)儲(chǔ)本周是否還會(huì)有其他意外之舉呢？在這多事之秋，投資者似乎仍不能大意。不少華爾街投行就認(rèn)為，削減超額準(zhǔn)備金利率（IOER）也可能是美聯(lián)儲(chǔ)的考慮之一。有分析師表示，華爾街總體上比較歡迎美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施寬松政策，但比較忌憚一個(gè)工具，即下調(diào)銀行存放在美聯(lián)儲(chǔ)的超額準(zhǔn)備金的利率。如果美聯(lián)儲(chǔ)削減IOER至零，美元或許會(huì)因這個(gè)意外的決定而走弱。
　　
　　目前美聯(lián)儲(chǔ)支付給銀行的超額準(zhǔn)備金利率為0.25%。該措施的支持者，例如前美聯(lián)儲(chǔ)副主席Alan Blinder聲稱，削減該利率將刺激銀行努力放貸。Blinder基于上次會(huì)議紀(jì)要，感到了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)該措施的支持已經(jīng)有了很大的變化。不過，萊頓債券市場(chǎng)研究公司（Wrightson ICAP）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在這方面將行動(dòng)遲緩。他說道：“我們不能排除美聯(lián)儲(chǔ)選擇下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率的可能性，但是我們認(rèn)為更有可能的情況是美聯(lián)儲(chǔ)暫緩行動(dòng)�！�
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)或不動(dòng)均是大事
　　
　　分析人士認(rèn)為，由于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)與否均有預(yù)期，所以，不管美聯(lián)儲(chǔ)18日作何決定，對(duì)市場(chǎng)來說可能都是“大事件”，短期應(yīng)有所反應(yīng)。
　　
　　瑞銀表示，這次FOMC會(huì)議可能會(huì)引起美元在短期內(nèi)出現(xiàn)上下波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，盡管瑞銀認(rèn)為長期來看美元對(duì)歐元和日本都會(huì)走強(qiáng)。如果本次會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)宣布了削減購債規(guī)模，而其他政策不改變的話，瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美元會(huì)獲益，而且美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在2014年年底前徹底結(jié)束QE。
　　
　　有業(yè)內(nèi)人士指出，美國就業(yè)持續(xù)改善以及財(cái)政不確定性下降，使得QE減量的充分條件已經(jīng)具備，本周會(huì)議上開始QE退出啟動(dòng)的概率大增。這雖然不會(huì)改變美國經(jīng)濟(jì)增長提速的趨勢(shì)，但卻可能導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，短期內(nèi)美國債券和股市或有所調(diào)整，美元進(jìn)一步走強(qiáng)。
　　
　　就新興市場(chǎng)而言，一旦本周QE開始退出，新興市場(chǎng)短期可能進(jìn)一步調(diào)整，同時(shí)全球金融危機(jī)之后資金流向新興市場(chǎng)格局逆轉(zhuǎn)的力度也可能加大。
　　
　　而考慮到近期股票、大宗商品市場(chǎng)已對(duì)QE退出預(yù)期有所體現(xiàn)，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，若退出未兌現(xiàn)，市場(chǎng)可能短線逆轉(zhuǎn)。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，若美聯(lián)儲(chǔ)本周不宣布啟動(dòng)QE，那么金價(jià)短期可能出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，有望重新逼近1300美元。金價(jià)上一次在1300美元上方運(yùn)行，還要追溯到11月初。
　　
　　但市場(chǎng)人士亦指出，考慮到自今年5月份起，美聯(lián)儲(chǔ)已開始讓市場(chǎng)消化QE退出因素，所以無論QE在本周還是在未來一兩個(gè)月開始退出，對(duì)投資市場(chǎng)來說都不至于帶來“巨震”。另外，QE退出啟動(dòng)之后，美聯(lián)儲(chǔ)依然可能較長時(shí)間維持低利率政策。全球最大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一——貝萊德日前發(fā)布報(bào)告指出，2014年將仍是美國貨幣政策“史上第二寬松”的一年，僅次于2013年。