三因素決定黃金反彈高度

　　2014年初，黃金表現(xiàn)出反彈跡象，1200美元附近的支撐是否足夠強(qiáng)勁，并非是單純的技術(shù)圖表分析便可以得出明確結(jié)論的，其將受到包括宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美元指數(shù)、原油黃金比價(jià)等三方面因素的共同影響。
　　
　　首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的靚麗表現(xiàn)一直是重壓黃金的首要因素，近期公布的ECRI領(lǐng)先指標(biāo)好于預(yù)期，繼續(xù)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的加速?gòu)?fù)蘇提供佐證，特別是對(duì)于未來(lái)兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量增速為3%-4%的預(yù)估令市場(chǎng)情緒被推至高點(diǎn)，美國(guó)股市在2013年，標(biāo)普500指數(shù)上漲了29.6%，為1997年以來(lái)最大年度漲幅，道瓊斯藍(lán)籌股指數(shù)上漲了26.5%，為1995年以來(lái)最好表現(xiàn)。而同期黃金價(jià)格下跌接近30%，相對(duì)于美國(guó)股市來(lái)說(shuō)，黃金價(jià)格已經(jīng)初步具有一定的吸引力。美聯(lián)儲(chǔ)在去年晚些時(shí)候宣布削減購(gòu)債規(guī)模并未使美元強(qiáng)勢(shì)，相反歐元表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁，這意味著投資者對(duì)于美元的長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)沒(méi)有形成一致預(yù)期，美國(guó)股市長(zhǎng)達(dá)一年以上的牛市或?qū)⒚媾R重大調(diào)整，黃金在跨年之夜下探至1200美元下方后快速反彈，正是部分投資者撤離股市而涌入黃金市場(chǎng)的一個(gè)重要信號(hào)。
　　
　　其次，美元指數(shù)2013年整體維持弱勢(shì)整理格局，貨幣供應(yīng)量的小幅增加或者減少似乎都難以撼動(dòng)美元基本趨勢(shì)，美元基本上處于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)不響應(yīng)的階段。這一現(xiàn)象的主要原因在于，長(zhǎng)達(dá)五年的量化寬松貨幣政策使美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)超過(guò)4萬(wàn)億美元，大量基礎(chǔ)貨幣投放所產(chǎn)生的過(guò)剩流動(dòng)性無(wú)法在短期內(nèi)回收，美元的供求失衡所導(dǎo)致的美元匯率長(zhǎng)期低迷是系統(tǒng)性的。黃金與美元的負(fù)相關(guān)系數(shù)仍然將繼續(xù)走低，美元指數(shù)與黃金出現(xiàn)齊漲共跌的現(xiàn)象將更為常見(jiàn)，因此，美元匯率短期波動(dòng)所造成的黃金定價(jià)回歸效應(yīng)對(duì)于金價(jià)的壓力十分有限。
　　
　　第三，國(guó)際原油價(jià)格在2013年基本保持穩(wěn)定，并未跟隨黃金出現(xiàn)大幅下跌，原油價(jià)格的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)令黃金與原油價(jià)格的比率下跌了近30%，當(dāng)前黃金原油價(jià)格比率在13附近徘徊，這一水平已接近歷史低位。黃金價(jià)格大幅弱于原油價(jià)格表明金價(jià)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)因素出現(xiàn)了過(guò)度反應(yīng)，這一過(guò)度反應(yīng)的內(nèi)在原因主要是對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債的速度預(yù)期過(guò)快。耶倫與伯南克都是堅(jiān)定的鴿派，考慮到長(zhǎng)期低利率政策導(dǎo)向仍然符合美國(guó)利益，因此，過(guò)快的削減購(gòu)債規(guī)模顯然并不符合耶倫對(duì)于超常規(guī)貨幣政策一貫表態(tài)以及美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。而黃金市場(chǎng)的大幅度走低，特別是相對(duì)于其他商品市場(chǎng)的過(guò)快走軟，實(shí)際上為今年第一季度的反彈蓄積了反彈勢(shì)能。
　　
　　若將500天均線設(shè)定為黃金價(jià)格長(zhǎng)期均值參照，則當(dāng)前黃金價(jià)格相對(duì)于價(jià)格均值的偏離超過(guò)2倍標(biāo)準(zhǔn)差，這意味著黃金存在著強(qiáng)烈的均值回歸需求。同時(shí)，黃金ETF在去年賣出896噸，空頭能量幾乎已經(jīng)宣泄殆盡。從行為學(xué)的角度考慮，動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)交替出現(xiàn)，黃金價(jià)格偏離值過(guò)大以及空頭籌碼消耗殆盡都意味著中短線的反轉(zhuǎn)效應(yīng)即將出現(xiàn)，因此，可以預(yù)期雖然黃金長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)未變，但金價(jià)中短期的反彈目標(biāo)將是距離500天均線一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的位置，也就是1300美元附近。