耶倫FOMC首秀下周上演 前瞻指引成最大看點

　　美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）下周二、周三（3月18-19日）將召開會議，這將是耶倫（Janet Yellen）擔任美聯(lián)儲（FED）主席后的首次會議。隨著失業(yè)率逼近美聯(lián)儲的目標水準，耶倫可能會考慮調(diào)整前瞻性指引。
　　
　　前瞻性指引的作法有央行發(fā)布利率預期，或承諾利率將在一段時間內(nèi)保持特定水平，或是直至達到某些經(jīng)濟條件才會調(diào)整利率。分析人士認為，耶倫上任后的首次政策會議料將側(cè)重于如何巧妙地調(diào)整聯(lián)儲的低利率承諾，同時不會驚擾金融市場。
　　
　　美聯(lián)儲決策者下周或許決定放棄對考慮加息設定的6.5%失業(yè)率門檻，而是用一種新的表達方式，籠統(tǒng)說明可能收緊政策的時間。這一門檻是美聯(lián)儲2012年12月以來啟用所謂前瞻性指引的核心，那次會議上，其開始強調(diào)維持刺激直至美國經(jīng)濟站穩(wěn)腳跟的承諾。
　　
　　但美國失業(yè)率意外加速下降，目前已降至6.7%，美聯(lián)儲官員認為美國經(jīng)濟還未對不久后加息做好準備，他們急于讓前瞻性指引更能體現(xiàn)這種看法。耶倫面臨的任務是在不改變市場預期的情況下調(diào)整聲明。目前市場認為要到明年中期才會加息。
　　
　　相當具有影響力的紐約聯(lián)儲主席杜德利（William Dudley）表示：“現(xiàn)在修改聲明把6.5%的門檻去掉可能正是時候，因為這個門檻真的沒有提供什么重要價值，我傾向于在達到此門檻之前就這么做，而不是等到達到以后�！�
　　
　　美聯(lián)儲官員將近期經(jīng)濟疲軟歸因于冬季天氣異常寒冷，他們似乎打算將每月購債規(guī)模再度削減100億美元，至550億美元。有鑒于此，如何調(diào)整利率政策的前瞻性指引就成為3月18-19日會議的爭論焦點。
　　
　　美聯(lián)儲將于北京時間3月20日02:00公布政策聲明。半個小時后，耶倫將首次以美聯(lián)儲主席身份召開新聞發(fā)布會。
　　
　　耶倫會否調(diào)整前瞻指引？
　　
　　美聯(lián)儲已表示只要通脹仍然受控，在失業(yè)率明顯降至6.5%下方后才會考慮加息。具體還不清楚會用什么替代這一指引。
　　
　　該指引出自美國芝加哥主席埃文斯（Charles Evans），而這位耶倫的堅定盟友也承認門檻已失去效用。埃文斯周一表示：“我們討論制定下一階段的指引已有一段時間，我無法向你預測我們何時會行動�！�
　　
　　可以明確的是，美聯(lián)儲不會只*失業(yè)率來衡量就業(yè)市場的健康狀況并決定何時加息。
　　
　　耶倫曾強調(diào)，需檢查“大范圍指標，”包括想找全職工作的兼職人員數(shù)量，及長期失業(yè)人口比重。她上個月在國會作證時說道：“失業(yè)率并非一個充分衡量就業(yè)市場狀況的指標�！�
　　
　　隨著失業(yè)率降至美聯(lián)儲考慮升息的門檻附近，聯(lián)儲開始強調(diào)通脹處于低位，目前通脹率遠低于2%的目標。美聯(lián)儲可能會重申通脹過低的問題，以凸顯其對未來一段時間內(nèi)保持低利率的承諾。
　　
　　聯(lián)儲還將公布17位委員對經(jīng)濟增長、通脹和失業(yè)率的最新預期。最重要的是，委員們將修改其對最終將于何時開始加息的預期。美聯(lián)儲維持近零利率已有五年多時間。
　　
　　美聯(lián)儲傳聲筒、華爾街日報資深記者Jon Hilsenrath周一最新撰文稱，美聯(lián)儲官員對于如何引導貨幣政策回歸正常的態(tài)度正發(fā)生轉(zhuǎn)變。
　　
　　Jon Hilsenrath指出，美聯(lián)儲考慮的潛在計劃包括為超額準備金支付利息，以及通過“逆回購”工具來平抑利率，后者主要是美聯(lián)儲與銀行系統(tǒng)外實體的借貸生息動作。
　　
　　BIS警告前瞻性指引引發(fā)金融不穩(wěn)定
　　
　　國際清算銀行（BIS）周日公布的一份研究報告顯示，采用前瞻指引的幾大央行修正貨幣政策，或是維持低利率不變的時間太久，恐造成金融不穩(wěn)定。美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行和日本央行想要促進經(jīng)濟增長，已經(jīng)承諾壓低利率，以刺激銀行放款給家庭和企業(yè)。
　　
　　報告稱，各國央行在未來利率政策方面增強可預測性的努力緩和了金融市場的短期波動，但也可能會導致過度冒險的行為。隨著各國經(jīng)濟從金融危機中恢復，投資者試圖判斷寬松貨幣政策何時開始退場，央行的前瞻性指引近期成為關注焦點。
　　
　　BIS季度評論上發(fā)布的研究報告發(fā)現(xiàn)，英國央行、歐洲央行以及美聯(lián)儲的前瞻性指引對市場有安撫作用，也有助于英國和歐元區(qū)經(jīng)濟體去年抵御美聯(lián)儲縮減購債帶來的動蕩。但報告指出，由于市場太過關注前瞻性指引的某些方面，以及央行自身可能太過擔憂市場反應，以至于它們可能會推遲政策回歸正�；�，這也會醞釀風險。
　　
　　BIS分析師稱，這將“增大金融失衡過度累積的風險”。此外，單單想到這一可能性，久而久之就會鼓勵過度冒險行為，從而導致金融漏洞積累。