避險(xiǎn)泡沫擠出 黃金跌幅有限

　　本周，金價(jià)出現(xiàn)跳水式下跌，短短兩個(gè)交易日，國(guó)際金價(jià)跌幅達(dá)到3.4%。急速的下跌令市場(chǎng)恐慌，但筆者認(rèn)為當(dāng)前的下跌只是對(duì)前期上漲的修正，并非重大利空因素驅(qū)動(dòng)的結(jié)果，預(yù)計(jì)下跌幅度不會(huì)過(guò)深。
　　
　　宏觀面利空影響弱化
　　
　　最近，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出色，核心CPI同比增速達(dá)到2%的警戒線，因此市場(chǎng)部分人士認(rèn)為通脹水平的提高將導(dǎo)致加息時(shí)間提前，周二耶倫聽(tīng)證會(huì)前多頭獲利了結(jié)打壓金價(jià)。
　　
　　但從周二耶倫表態(tài)以及金價(jià)表現(xiàn)看，加息預(yù)期和金價(jià)漲跌并沒(méi)有直接關(guān)系。加息預(yù)期對(duì)金價(jià)產(chǎn)生影響的邏輯在于，美國(guó)經(jīng)濟(jì)先于歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，貨幣政策也先于歐洲退出，由此帶動(dòng)美元走強(qiáng)，從而間接打壓金價(jià)。從耶倫講話看，加息炒作時(shí)點(diǎn)尚未到來(lái)，預(yù)計(jì)要等到10月QE完全退出后，加上美聯(lián)儲(chǔ)QE退出對(duì)貴金屬的利空影響已經(jīng)明顯減弱，當(dāng)前宏觀面利空影響弱化。
　　
　　避險(xiǎn)泡沫已經(jīng)充分?jǐn)D出
　　
　　近期，一方面，原油價(jià)格走弱緩解了美國(guó)通脹壓力，亦表明伊拉克局勢(shì)影響減弱，地緣政治避險(xiǎn)需求下降；另一方面，目前紐約黃金主力資金正從8月合約向12月合約移倉(cāng)，8月多頭調(diào)減持倉(cāng)。這兩個(gè)因素是近一階段貴金屬走弱的主要原因。
　　
　　筆者認(rèn)為，金價(jià)這波下跌只是對(duì)前期反彈的自我修正，并非利空因素強(qiáng)化的結(jié)果。目前黃金市場(chǎng)中地緣政治避險(xiǎn)泡沫已經(jīng)較為充分地?cái)D出，后市金價(jià)下跌的空間有限。國(guó)際黃金1270—1290美元/盎司有較強(qiáng)支撐。
　　
　　消費(fèi)旺季預(yù)期有望推高金價(jià)
　　
　　7月底前，紐約黃金主力將完成向12月合約的移倉(cāng)，未來(lái)兩周CFTC基金非商業(yè)凈多頭寸變化將提供重要指引。從中期看，第三季度美國(guó)貨幣政策影響弱化，中國(guó)十一黃金消費(fèi)旺季預(yù)期有望帶動(dòng)黃金在8月走強(qiáng)，但上漲幅度不會(huì)很高，1400—1450美元/盎司是極限。