美元牛熊周期對黃金意味著什么？

　　北京時間10月2日消息，盡管黃金從2011年高點已經(jīng)下跌700美元、白銀更是跌去2/3，但金銀的熊市似乎沒有那么快結(jié)束。最顯而易見的理由是，美元升值將繼續(xù)對金銀構成下行壓力。德意志銀行(Deutsche Bank)指出，歷史數(shù)據(jù)顯示，美元的牛市周期通常為6年、平均升值幅度為34%，而美元當前升值趨勢從2011年7月份開始、升值大約18%，意味著當前的美元牛市無論在時間上還是幅度上都只是行到中途。
　　
　　德銀指出，黃金在2011年出現(xiàn)頂部，主要因為美國實際利率、美國股市風險溢價和美元三者的走勢都構成利空，因此除非這三個因素發(fā)生轉(zhuǎn)變，黃金很難有所起色。德銀相信至少在未來一年這三大利空將會繼續(xù)存在。
　　
　　德銀表示，只有美國經(jīng)濟放緩導致聯(lián)儲推遲收緊貨幣政策，并帶動美國實際利率、美元和美股全部下跌，黃金才有可能出現(xiàn)一輪持續(xù)性上漲行情。不過德銀認為出現(xiàn)這種情況的概率很小。
　　
　　對于當前黃金略高于1200美元的價格，德銀大宗商品策略師Michael Lewis認為并不算便宜。事實上，根據(jù)德銀的估值模型，黃金當前的公允價值應該是941美元。該模型綜合了生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)、消費者價格指數(shù)(CPI)、人均收入、美國股市、銅和原油等因素來進行衡量。