Fed紀(jì)要解讀：加息得再等，耶倫下周講話將是定海神針

　　美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們就經(jīng)濟(jì)前景、勞動(dòng)力市場、是否應(yīng)盡快加息存在分歧，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為需等待更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再做決定。分析師們稱，總的來說7月會(huì)議紀(jì)要并不支持加快加息步伐，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫下周在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上的講話將成“定海神針”。
　　
　　紀(jì)要顯示，一些美聯(lián)儲(chǔ)官員準(zhǔn)備好恢復(fù)去年12月份開始的不溫不火緊縮政策，去年12月份美聯(lián)儲(chǔ)逾9年多來首次加息。
　　
　　但那些期望美聯(lián)儲(chǔ)將盡快加息的人可能要失望了。
　　
　　這就需要理解美聯(lián)儲(chǔ)在其會(huì)議紀(jì)要中使用的存在分歧的言論。
　　
　　初學(xué)者看到7月會(huì)議紀(jì)要后，可能會(huì)迅速聲明，“一些”成員表示，美國經(jīng)濟(jì)大幅改善，足夠支持美聯(lián)儲(chǔ)在7月或“不久”的決策會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)，表面上看可能在9月加息。
　　
　　紀(jì)要中稱，“一些”委員們認(rèn)為，美國接近或是已經(jīng)處于充分就業(yè)狀態(tài)，符合預(yù)期。最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，即使采取進(jìn)一步措施逐步清除寬松的貨幣政策，通脹也將持續(xù)回升，達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的目標(biāo)。此外，考慮到樂觀的經(jīng)濟(jì)前景，他們認(rèn)為第二次加息應(yīng)該很快會(huì)被批準(zhǔn)。
　　
　　但有“兩位”委員傾向于等待通脹方面的更多證據(jù)，希望通脹有持續(xù)朝2%目標(biāo)方向上漲的證據(jù)。他們認(rèn)為，當(dāng)通脹上行速度快于預(yù)期時(shí)，再加息也不遲。不過“一些”委員指出遲遲不加息的危害：投資者會(huì)錯(cuò)誤地分配投資，資產(chǎn)價(jià)格扭曲，產(chǎn)生金融泡沫�！皵�(shù)位”委員7月時(shí)認(rèn)為英國脫歐是中長期海外風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要中，使用了“一些”這個(gè)詞。“一些”僅略高于“兩位”或可怕的“一個(gè)”，與“幾位”意思基本相近。但略低于“數(shù)位”，明顯不如“許多”，更不及“大多數(shù)”。
　　
　　紀(jì)要還顯示，隨著通脹持續(xù)低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為需等待更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以評估美國經(jīng)濟(jì)潛在增長勢頭、就業(yè)市場狀況以及通脹是否如預(yù)期一樣逐漸回升至2%。
　　
　　會(huì)議記錄中關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)官員對通脹，總體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及來自外國威脅的擔(dān)憂如英國脫歐的描述中，都是采用“一些”和“數(shù)位”�！按蠖鄶�(shù)”只出現(xiàn)過四次，僅一次用在舉足輕重的句子里，即上段那一句。
　　
　　EverBank全球市場高級副總裁Chris Gaffney認(rèn)為，7月會(huì)議紀(jì)要并不支持加快加息步伐，美聯(lián)儲(chǔ)官員確認(rèn)他們?nèi)匀灰蕾嚁?shù)據(jù)。7月會(huì)議以來公布的數(shù)據(jù)不算突出，即使不算差也是喜憂參半。所以會(huì)議紀(jì)要不支持加息宜早不宜遲。
　　
　　總的來說，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫限制鷹派言論。從紀(jì)要來看，沒有什么可以說明美聯(lián)儲(chǔ)決策者們在7月會(huì)議上認(rèn)真考慮了9月加息問題，他們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)疲軟、通脹率繼續(xù)低于目標(biāo)的情況下，加息沒有緊迫性。
　　
　　從美國聯(lián)邦基金利率期貨走勢看，交易員們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息概率下降。具體來看，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息可能性為12%，F(xiàn)OMC會(huì)議紀(jì)要披露前為24%；12月加息概率為47%，紀(jì)要公布前為58%；2017年6月加息概率為63%，紀(jì)要公布前為72%。
　　
　　下周耶倫講話將成“定海神針”
　　
　　市場分析師認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫（Janet Yellen）8月26日在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上的講話可能解開紀(jì)要中的加息分歧。
　　
　　對此SGH機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)依然準(zhǔn)備年底前加息，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)保持正軌，耶倫可能進(jìn)一步為9月份加息打開大門，而12月底之前肯定會(huì)加息。
　　
　　FOMC副主席、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利（William Dudley）周二（8月16日）告誡市場9月存在加息可能。他稱，鑒于有證據(jù)顯示薪資上漲和勞動(dòng)市場趨緊有可能提振通脹，有可能在9月20-21日政策會(huì)議上加息。
　　
　　該機(jī)構(gòu)指出，杜德利的講話確認(rèn)了FOMC目前應(yīng)該明確的事，即美聯(lián)儲(chǔ)依然決心年底前加息。不過，F(xiàn)OMC對經(jīng)濟(jì)的長期生產(chǎn)率和趨勢增速的評估大幅轉(zhuǎn)向鴿派，令假設(shè)的加息路徑趨于平緩。
　　
　　該機(jī)構(gòu)稱，耶倫杰克遜霍爾講話可能調(diào)和兩個(gè)看起來相互矛盾的信號。接近充分就業(yè)的經(jīng)濟(jì)應(yīng)該可以承受第二次加息，防備通脹率意外升高，同時(shí)讓美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派人士保留在共識(shí)圈，而利率預(yù)期走勢愈發(fā)朝著鴿派的方向錨定則降低了過早行動(dòng)可能性較低所帶來的潛在弊端。
　　
　　不過，市場研究Renaissance Macro Research經(jīng)濟(jì)學(xué)家Neil Dutta在報(bào)告中稱，耶倫下周五在杰克遜霍爾年會(huì)上的講話，可能借用前主席伯南克（Ben bernanke）上周發(fā)布對關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)對于美國利率未來路徑預(yù)期下滑的一篇博文。
　　
　　伯南克上周一（8月8日）曾發(fā)布的博客文章，并將美聯(lián)儲(chǔ)對于未來利率路徑的下滑歸為三個(gè)因素：長期潛在增長率的下滑、自然失業(yè)率的走低和中性利率的下行
　　
　　伯南克在文章中指出，目前看來，美聯(lián)儲(chǔ)官員似乎不太情愿在近期完成加息。由于存在極大的不確定性，建議投資者應(yīng)當(dāng)把關(guān)注重心放在美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)心的經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)上，而不必浪費(fèi)精力去揣測美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話表態(tài)。