美聯(lián)儲未來之路怎么走？

　　周五(1月12日)荷蘭國際集團（ING）經濟學家撰文對美聯(lián)儲（FED）的政策前景和面臨的問題作出簡要分析。主要內容如下：
　　
　　從表面上看，一個強勁的經濟增長，低通脹的環(huán)境是所有央行都渴望實現(xiàn)的，但事實上利率仍然很低，這給美聯(lián)儲帶來了一些不安。
　　
　　即將離任的美聯(lián)儲主席耶倫(Janet Yellen)曾于去年9月警告稱，“持續(xù)寬松的貨幣政策可能會導致杠桿率上升和其他情況發(fā)展，從而可能對金融穩(wěn)定產生不利影響。”
　　
　　與此同時，美聯(lián)儲官員表示，當前經濟周期的極端長度意味著美國可能不會遠離下一場“衰退”。鑒于利率水平如此之低，美聯(lián)儲資產負債表規(guī)模卻依然龐大，與以往的經濟周期相比，美國在刺激經濟方面的彈藥較少。
　　
　　這顯然暗示美國希望看到更高利率的愿望，并有助于解釋為何耶倫一再警告要“謹慎”的逐步升息。盡管今年2月份耶倫將離開美聯(lián)儲，但美聯(lián)儲的點狀圖清楚表明，美聯(lián)儲成員今年將升息3次，這表明耶倫謹慎的鷹派立場得到了廣泛認同。
　　
　　然而，難以排除少數(shù)委員仍持有強烈的異議，其中最著名的是明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利和芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯，但他們今年在聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議上沒有投票權。
　　
　　如果美國通脹水平逐步上升，屆時美聯(lián)儲(Fed)將做出回應。然而，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)高層即將發(fā)生的“人事變動”可能導致美聯(lián)儲在第一季度暫停升息，因新任美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jay Powell)需要適應新的職位。
　　
　　與此同時，近期美國的惡劣天氣對經濟的影響也產生一些不確定性。由于季度核心通脹率可能維持在2%以下，美聯(lián)儲將選擇“觀望”，但目前市場預計3月底升息的可能性為75%。
　　
　　此外，預計美聯(lián)儲第二、第三和第四季度將分別升息。美聯(lián)儲強調金融穩(wěn)定的風險來自寬松的貨幣政策，而事實是金融狀況依舊寬松(平緩的收益率曲線和疲軟的美元)，這意味著其可能傾向于更多升息而不是更少。