黃金期貨：激情過后更需理性

　　上海期貨交易所(下稱“上期所”)黃金期貨各個(gè)合約開盤即達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的230.99元/克的天價(jià)，遠(yuǎn)高于上海黃金交易所的即期現(xiàn)貨價(jià)格，也高于現(xiàn)貨黃金的價(jià)格�！兜谝回�(cái)經(jīng)日報(bào)》注意到，近期白糖市場也存在類似的情況。一些市場分析人士認(rèn)為，期貨相對于現(xiàn)貨的過高溢價(jià)意味著未來價(jià)格的回歸。

　　昨天上海期貨交易所開盤價(jià)格之后即達(dá)到230.99元/克，高于上海黃金交易所(下稱“金交所”)Au99.95開盤價(jià)格27.47元/克，雖然隨后期貨價(jià)格回落，但是至收盤時(shí)，黃金期貨0806合約期價(jià)仍高于金交所Au99.95收盤價(jià)14.5元/克。黃金期貨上市吸引了眾多市場人士的關(guān)注，目前黃金市場正處于大牛市，黃金價(jià)格連破歷史最高名義價(jià)格，黃金市場看多氣氛非常強(qiáng)烈。黃金期貨在這樣一個(gè)氛圍上市，定價(jià)高于現(xiàn)貨市場也屬正常。

　　市場人士指出，上期所為了防止黃金期貨合約出現(xiàn)上市首日就漲停的情況，已經(jīng)作了努力，黃金期貨的掛盤基準(zhǔn)價(jià)格定在了209.99元/克，遠(yuǎn)高于此前一個(gè)交易日金交所黃金收盤價(jià)格，另外，黃金期貨的上市首日漲跌停板定為10%，也是對黃金首日出現(xiàn)漲停的一種防范。不過，在投資者的看多熱情和從股票市場轉(zhuǎn)到期貨市場的“新新人類”天然做多心理的共同作用下，黃金期貨各合約期價(jià)還是出現(xiàn)了開盤漲停的情況。

　　期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格是非常正常的現(xiàn)象，這種遠(yuǎn)期“升水”包含著合理的倉儲成本和正常的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。但是如果這種升水超過正常的范圍，則現(xiàn)貨拋盤會進(jìn)入市場并推動期貨價(jià)格回歸現(xiàn)貨，越是臨近交割期，越是會發(fā)生這樣的情況。

　　其實(shí)在去年10月份的PTA市場，也出現(xiàn)了這樣的情況，多頭憑借資金實(shí)力，以國際原油價(jià)格上漲為由做多，大幅拉升PTA期貨價(jià)格，使PTA期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格800元/噸。而當(dāng)時(shí)國內(nèi)PTA現(xiàn)貨市場其實(shí)處于飽和狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格低迷，期貨與現(xiàn)貨過高的溢價(jià)，吸引現(xiàn)貨企業(yè)大規(guī)模進(jìn)入期貨市場拋售PTA，2007年10月12日至18日短短5個(gè)交易日PTA0712合約持倉由不足7.4萬手飆升了一倍。面對巨大的實(shí)盤交割壓力，多頭最終敗下陣來，PTA期貨價(jià)格隨后大幅下跌，回歸現(xiàn)貨。

　　目前的白糖市場也出現(xiàn)了類似的情況，鄭州商品期貨交易所白糖期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格比國內(nèi)現(xiàn)貨市場的價(jià)格高出了200~600元/噸，周邊農(nóng)產(chǎn)品市場價(jià)格的高企和國家收儲等政策利好，是多頭拉升糖價(jià)的理由。不過，白糖期貨市場過高的溢價(jià)正在吸引現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)入市場拋售，這對現(xiàn)貨空頭來說意味著更高利潤和更安全的貨款。白糖期貨近月合約與現(xiàn)貨市場趨于一致，可能暗示著未來遠(yuǎn)月合約價(jià)格的回歸現(xiàn)貨。

　　反觀黃金期貨，雖然昨天開盤即封在漲停板，但是超過27元/克的現(xiàn)貨溢價(jià)，還是吸引了大量的空頭進(jìn)入市場，并最終促使價(jià)格下跌。黃金期貨剛剛上市，對中國期貨市場來說，這是一個(gè)全新的具有金融屬性的期貨品種，上市之初的熱情可以理解，市場自有其規(guī)律，熱情之后，更需要理性。對投資者而言，黃金是一個(gè)長期投資品種，不要因?yàn)槎唐诘拿斑M(jìn)失去了長期投資獲益的機(jī)會。