黃金T+D每日操作建議（12月11日）

　　通脹預(yù)期左右 黃金美債之爭
　　
　　周二亞太交易時段，國際金價從1710美元上方溫和回撤，意大利總理蒙蒂意外宣布辭職的消息令市場情緒謹(jǐn)慎，盡管各國官員都對其進(jìn)行聲援，但投資者多選擇在美聯(lián)儲貨幣政策會議之前離場觀望�，F(xiàn)貨金盤中最高價見1713美元，最低價見1706美元，目前交投活躍于1709美元附近。
　　
　　由于計劃中的扭轉(zhuǎn)操作(OT)即將完成，市場預(yù)期美聯(lián)儲幾乎肯定會以一輪新的債券購買計劃取代扭轉(zhuǎn)操作，以保持對經(jīng)濟(jì)初步復(fù)蘇的支撐。而債券購買規(guī)模的大小也將成為決定金銀漲跌的關(guān)鍵所在。Au T+D今日早市開于343.40元/克，小幅上探至日高343.82元/克后略微走低，最低價見342.50元/克，尾盤價格快速拉升，最終報收于343.70元/克，成交量較之前日有所增加，共成交16086手。
　　
　　在過去十年里，黃金價格的上漲是由于其他投資回報率的下跌，黃金的上漲并非是通脹預(yù)期所致。金價飆升并非標(biāo)志著嚴(yán)重通脹即將來臨，事實上是一個持續(xù)低迷的經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的流動性陷阱的結(jié)果，而標(biāo)志就是美國真實利率的大幅下跌。實質(zhì)上，金價與美聯(lián)儲宣布的購買行動的規(guī)模有關(guān)，價格在宣布行動時對其規(guī)模做出反應(yīng)，而對此后每次計劃中的購買行動的實際實施卻幾乎沒有反應(yīng)。這意味著當(dāng)美聯(lián)儲的購買行動不再持續(xù)，但美聯(lián)儲的持倉規(guī)模維持不變時，金價不應(yīng)受到影響。這與高盛的美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家的發(fā)現(xiàn)一致，高盛發(fā)現(xiàn)是對美聯(lián)儲資產(chǎn)購買行動規(guī)模的預(yù)期而非實際的購買行動影響著債券收益率。
　　
　　增加美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的資產(chǎn)購買行動才會推高金價。相反，當(dāng)宣布的購買行動并不會導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴大時會推低金價，但隨著此類行動宣布時會出現(xiàn)的真實利率的下滑會抵消部分這種效果。這種截然不同的反應(yīng)迥異于QE期間美債收益率的系統(tǒng)性下跌，意味著金價可能“無視”不會導(dǎo)致美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表擴張的寬松措施。理論上，盡管扭轉(zhuǎn)操作（OT）通過增加美聯(lián)儲持倉的久期來影響收益率，但它并不影響基礎(chǔ)貨幣。因此，并非所有的QE都是一樣的，事實上，只有能夠帶來基礎(chǔ)貨幣擴張的QE才能拉升金價。目前，金價與10年期通脹保護(hù)國債真實收益率之間的關(guān)聯(lián)度被打破。
　　
　　美債和黃金互相之間的可替代性越來越強，因為兩者都提供不了可觀的收入。事實上，只有持有黃金的相關(guān)成本和美債到期時回復(fù)面值的特性仍然存在區(qū)別。此外，隨著黃金的抵押品作用的接受度越來越高，其流動性和現(xiàn)金屬性也越來越像美債。這意味著只有對黃金期貨的需求爆發(fā)才有可能促使足夠的資金流出美債，流入黃金，才會對金價產(chǎn)生明顯的拉動效果。零利率水平有效的限制了黃金相對美債的吸引力，因為持有黃金產(chǎn)生負(fù)利率（由于儲藏成本），而持有美債則不會，并且能夠保護(hù)本金，除非美聯(lián)儲印更多的錢導(dǎo)致國債出現(xiàn)負(fù)利率，這將導(dǎo)致金價走高。事實上，如果不是扭轉(zhuǎn)操作，黃金和美債之間的資金爭奪戰(zhàn)早就開始了，并將持續(xù)直到美債與黃金一樣出現(xiàn)負(fù)利率，或者黃金的現(xiàn)貨價格超過期貨價格。故在美聯(lián)儲持續(xù)的債券購買及再通脹政策下，黃金價格的走高指日可待。
　　
　　預(yù)計日內(nèi)金價將暫時爭持于1710美元附近，波動范圍在1705- -1720美元之間。Au T+D晚市料*穩(wěn)于343.50元/克附近，波動范圍在342.00- -345.00元/克。操作上短線可考慮在區(qū)間內(nèi)輕倉高拋低吸。