3月28日,今日整體觀點：安全資產(chǎn)缺位，黃金逆襲而來

　　由于市場避險情緒再度升溫，國際金價隔夜紐約時段呈現(xiàn)V型反彈走勢且重返1600美元關口。塞浦路斯宣布將開始實施資本管制，以及意大利國內(nèi)局勢或?qū)⒚媾R再次大選，導致黃金資產(chǎn)再受投資者青睞。塞浦路斯財長稱，將從周四起實施7天期的資本管制，7天后再評估這些管制措施，而一些銀行將能免受管制。
　　
　　據(jù)官方表示，大體上，塞浦路斯政府將對提取存款設置限制，同時限制資金在賬戶間或跨境轉(zhuǎn)移。這些措施可能還會減慢支票的處理速度，BoC和Laiki銀行已經(jīng)把每個客戶的日提款限額下降到100歐元。需要指出的是，塞浦路斯實施資本管制在歐元歷史上是史無前例的，這明顯違反了歐盟保證資本自由流動的承諾。而事實上，塞浦路斯實際上已經(jīng)退出了歐元區(qū)，因為塞浦路斯的歐元和自由流動的歐元已經(jīng)不等價了。
　　
　　金融危機爆發(fā)以來，全球3A級國債規(guī)�？s水超過60%。自美英法三國紛紛被剝離“A”級評級后，人們眼中的安全級“國債池”已經(jīng)大幅縮水，總價值從2007年初的11萬億美元暴降到現(xiàn)在的4萬億美元。這輪降級潮將使得國際資本不斷涌入新興市場，投資者和金融監(jiān)管者也許應該借此機會去考慮一下如何更準確的定義“安全資產(chǎn)”。
　　
　　過去的半個世紀，美國國債（短期國庫券和長期國庫券）就充當了同質(zhì)資產(chǎn)的角色。由于集安全性和流動性于一身（其獨特之處），美國國債得以成為銀行全球融資的主要工具：這解釋了美元何以成為外匯儲備的主要品種，以及美元信用在國際貿(mào)易融資和結(jié)算中所起的作用何以遠遠超過美國在國際商品交易中的份額。但隨著新興市場持續(xù)崛起，美國經(jīng)濟在全球的比重將不可避免地降低，這也會削弱美國隨心所欲供給安全及流動資產(chǎn)的能力。美國財政部支撐其債務的能力受到其收益能力的限制，而收益多少在任何情況下都取決于美國經(jīng)濟的相對規(guī)模。
　　
　　隨著新興市場增幅超過美國，美國財政部供給安全及流動資產(chǎn)的能力的增長將不可避免地落后于全球貿(mào)易規(guī)模的增幅。如果美國不著手解決迫在眉睫的財政挑戰(zhàn)即“財政懸崖”，其后果將更加令人擔憂。由于美聯(lián)儲在支撐著美國國債市場，美國可能不存在違約的風險。但如果當前形勢不發(fā)生改變，美國主權(quán)債券的價值將難以一直維持下去。如果美國主權(quán)債券無法維持價值，那也將無法維持投資者的信心。如果美國國債無法向投資者提供他們想要的安全性，就不能充當銀行融資市場所要求的穩(wěn)定抵押品。美債作為國際儲備的一個品種，將失去其原有的吸引力，也將不會被當作商品交易中的一種便捷結(jié)算工具。
　　
　　回顧歷史，曾經(jīng)金本位橫行天下，各種貨幣盯住黃金。后來美元統(tǒng)攬全球，大部分貨幣盯住美元�！岸⒆　本褪桥c黃金保持一定的兌換比率，或者是與美元維持一定的兌換比率，也許略有浮動但是基本穩(wěn)定。所有的“盯住”體系都會有一個問題：當市場覺得“盯不住”的時候，就會要出現(xiàn)貶值的情況。畢竟作為美元的首選替代品，還沒有什么資產(chǎn)或是其他貨幣能像黃金那樣，能夠真正成為“最后的衛(wèi)兵”和緊急需求時的儲備金。
　　
　　另一方面，3A級國債池的縮水可能引發(fā)市場對“抵押品危機”的擔憂。雖然相信現(xiàn)在談論抵押品危機還為時尚早，但對于歐元區(qū)一些銀行來說，抵押品短缺仍是一個嚴重的問題，這也就是為什么歐洲央行不得不最終通過對塞浦路斯的緊急援助。美聯(lián)儲與歐洲央行的量化寬松政策主要差異在于以下方面：
　　
　�。�1）歐洲央行旨在保衛(wèi)歐元區(qū)的統(tǒng)一，而美聯(lián)儲則試圖直接改善經(jīng)濟基本面狀況。在不同目的下，歐洲央行受到的最大威脅是貨幣區(qū)的解體，而美聯(lián)儲則面臨經(jīng)濟可能過熱的危險。當然，歐銀所面臨的貨幣聯(lián)盟風險以及美聯(lián)儲因經(jīng)濟過熱所面臨的通脹隱患貌似均會給黃金提供更多的上行動力。
　　
　�。�2）美聯(lián)儲通過購買抵押貸款支持證券使抵押貸款利率進一步下降并加速房地產(chǎn)市場的復蘇，這直接促進了信貸渠道的暢通。歐洲央行首要任務是降低國債風險溢價，在信貸上采取的是更加間接的策略，通過對這些國債有大量敞口的銀行進行融資，以便最終緩解信貸狀況。這中間就有關于抵押品的問題出現(xiàn)，尤其是歐洲央行已經(jīng)考慮修改抵押品規(guī)則，且CME歐洲清算所也已將黃金納入抵押品范疇，故在未來歐洲將有望成為黃金的主要進口方。而從具體價位來說，過去十年里，除了金價大跌的2008年以外，金價均不曾跌穿55周移動平均線（最新為1655美元）下方3%--5%的區(qū)間，這顯示出1575--1605美元是良好的買入?yún)^(qū)間。
　　
　　黃金周K線圖顯示，金價自2008年10月份700美元/盎司筑底以來，延續(xù)漲勢至2012年初，期間曾創(chuàng)下1920美元/盎司的歷史高位。金價于2012年4月份跌破上升趨勢，就此后金價開始整固，且逐步形成了上升旗形。市場修正一般有兩種情況，其一就是價格暫時下跌；其二就是價格長時間高位整理且消化漲勢，而黃金明顯屬于后者。黃金處于上升旗形當中，等待市場勢力由空頭再次轉(zhuǎn)向多頭。金價在該旗形區(qū)間的下限支撐位在1560美元，如果該位置有效守住，預計后市將重新有望測試1770美元的壓力位。當然，一旦金價徘徊該價格下方長達數(shù)周，黃金熊市將至恐將很難避免。
　　
　　國際現(xiàn)貨黃金操作建議
　　
　　1.建議考慮在1593--1595美元區(qū)間做多，有效跌破1590美元止損，1608--1610美元區(qū)間止盈。
　　
　　2.也可考慮在1615--1617元區(qū)間做空，有效突破1620美元止損，1601--1603美元區(qū)間止盈。