美元短期走強(qiáng)中長(zhǎng)期走軟 對(duì)經(jīng)濟(jì)影響幾何？

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷下調(diào)利率，美元對(duì)非美元貨幣不斷貶值，美元指數(shù)從2007年2月份的約85左右一直下降到今年7月底的約72左右。但是進(jìn)入8月份，美元匯率指數(shù)開(kāi)始反彈，主要是美國(guó)一系列的救市政策效果有所顯露，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善，美元開(kāi)始走強(qiáng)，美元匯率指數(shù)從8月初的約73上升到12月初的86左右。美元的反彈，是金融危機(jī)下的特殊表現(xiàn)，主要源于兩方面的原因：一是由于歐盟經(jīng)濟(jì)同樣受到次貸危機(jī)的打擊，經(jīng)濟(jì)狀況并不比美國(guó)好；二是出于避險(xiǎn)的目的，大量資金流向美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，導(dǎo)致美元走強(qiáng)。

　　最近，美元又開(kāi)始下滑，尤其是美元對(duì)歐元貶值較大。12月16日美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)利率到0-0.25%的目標(biāo)區(qū)，超出市場(chǎng)預(yù)期，美元匯率指數(shù)下滑到79左右，但是12月19日歐盟區(qū)國(guó)家公布的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化，導(dǎo)致歐元和英鎊等對(duì)美元貶值，美國(guó)政府推出174億美元汽車(chē)業(yè)救援計(jì)劃也促使美元反彈。

　　美元短期走強(qiáng)中長(zhǎng)期走軟

　　將來(lái)的美元走勢(shì)會(huì)怎樣呢？筆者認(rèn)為，短期內(nèi)美元仍有走強(qiáng)的可能。歐盟、日本已經(jīng)步入衰退，經(jīng)濟(jì)前景令人堪憂(yōu)，大量資金可能仍然會(huì)追逐美國(guó)國(guó)債；美國(guó)也有意支持美元走強(qiáng)，推高國(guó)債價(jià)格，這樣可以減少發(fā)債的成本。同時(shí)股市和油價(jià)大幅度下滑，導(dǎo)致資金流向國(guó)債市場(chǎng)，也將進(jìn)一步推高美元。應(yīng)該說(shuō)短期內(nèi)，推動(dòng)美元走強(qiáng)的市場(chǎng)因素仍然存在。

　　但是從中長(zhǎng)期來(lái)看，支持美元走強(qiáng)的基本因素較弱，一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有完全見(jiàn)底，仍然可能繼續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)基本面形勢(shì)仍然不容樂(lè)觀(guān)；二是美國(guó)采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策，將會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣擴(kuò)張，美元走軟。擴(kuò)張性的財(cái)政救市計(jì)劃將加大的美國(guó)的財(cái)政赤字，美國(guó)的財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字是聯(lián)系在一起的，貿(mào)易收支的惡化將促使美元走軟。同時(shí)美國(guó)已步入零利率時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)表示在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之前，將把利率維持在一個(gè)較低的水平，這也意味著在將來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)，美國(guó)將維持這種寬松的利率政策。除了利率工具以外，美國(guó)還將采取多種創(chuàng)新工具包括所謂的“定量寬松政策”等向市場(chǎng)注資，擴(kuò)張貨幣供應(yīng)量。因此，從經(jīng)濟(jì)基本面和美國(guó)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策來(lái)看，長(zhǎng)期內(nèi)，美元有走軟的趨勢(shì)。

　　美國(guó)著名投資人羅杰斯大膽預(yù)測(cè)“美元在我們有生之年或許都將前景暗淡”，并強(qiáng)調(diào)美元或許在未來(lái)幾年中將貶值90%。羅杰斯預(yù)測(cè)是否準(zhǔn)確，暫且不論，但這至少反映了市場(chǎng)人士對(duì)美元前景的擔(dān)憂(yōu)。

　　美元走勢(shì)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響

　　美元是主要的國(guó)際貨幣，美元走勢(shì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)都會(huì)產(chǎn)生很大的影響。目前美元的走勢(shì)符合美國(guó)的利益，美元走強(qiáng)，有利于美國(guó)發(fā)行國(guó)債籌資，降低了美國(guó)國(guó)債的發(fā)行成本，而將來(lái)美元走軟，有利于刺激美國(guó)出口，同時(shí)持有美元資產(chǎn)的個(gè)人和國(guó)家將分?jǐn)偯绹?guó)的救市負(fù)擔(dān)。許多市場(chǎng)人士，甚至也包括羅杰斯都認(rèn)為美元近期走強(qiáng)有人為操縱的因素，目前美元升值對(duì)美國(guó)是有利的。

　　美元走勢(shì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是美元走勢(shì)直接影響國(guó)際大宗商品結(jié)構(gòu)的走勢(shì)，美元走強(qiáng)，國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌；美元走軟，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲。目前由于全世界需求下降和美元走強(qiáng)，國(guó)際油價(jià)大幅度下跌，甚至歐佩克不斷采取減產(chǎn)的措施抵御油價(jià)下滑，以應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的沖擊。另一方面，如果將來(lái)美元走軟可能將導(dǎo)致未來(lái)全球性的通貨膨脹上升，通貨膨脹反彈的風(fēng)險(xiǎn)仍然會(huì)較大。二是美元走軟可以轉(zhuǎn)嫁本國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)，美元流動(dòng)性過(guò)剩，美國(guó)對(duì)外負(fù)債較高，美元貶值將使美國(guó)的對(duì)外債務(wù)的實(shí)際水平下降，緩解了美國(guó)的債務(wù)壓力。三是以美國(guó)為首的全球性的寬松政策向市場(chǎng)注入了大量流動(dòng)性，導(dǎo)致各國(guó)貨幣幣值都有下降的趨勢(shì)，形成了競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣貶值政策，也就是說(shuō)，除了名義匯率的變動(dòng)外，每個(gè)國(guó)家貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力將來(lái)都有可能下降。

　　美元走勢(shì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

　　國(guó)際金融市場(chǎng)上美元匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是對(duì)人民幣匯率的影響。目前我國(guó)人民幣匯率主要是跟著美元走，國(guó)際金融市場(chǎng)美元走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元小幅貶值；國(guó)際金融市場(chǎng)美元走軟，人民幣對(duì)美元小幅升值。因此從長(zhǎng)期來(lái)看，如果美元走軟，人民幣將對(duì)美元升值，對(duì)其他一些非美元貨幣貶值，而人民幣有效匯率水平變動(dòng)幅度將依賴(lài)于人民幣對(duì)美元匯率變動(dòng)和人民幣對(duì)非美元貨幣匯率變動(dòng)的加權(quán)平均。二是對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響。如果美元走軟，大宗商品價(jià)格上漲，我國(guó)外匯儲(chǔ)備將面臨縮水的風(fēng)險(xiǎn)。截至10月底，我國(guó)持有6529億美元的國(guó)債，成為持有美國(guó)國(guó)債最多的國(guó)家。雖然美國(guó)國(guó)債有美國(guó)國(guó)家信用作為擔(dān)保，但是持有美國(guó)國(guó)債收益率低，存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，除非持有到期，否則會(huì)面臨國(guó)債價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。另外，持有美國(guó)國(guó)債資產(chǎn)還面臨美元資產(chǎn)價(jià)值下降的風(fēng)險(xiǎn)。如果美元貶值，同樣數(shù)量美元能夠兌換其他外匯的數(shù)量下降，存在兌換其他貨幣的損失；美元走軟，大宗商品價(jià)格上漲，美元資產(chǎn)的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力將下降，同樣數(shù)量的美元資產(chǎn)能夠購(gòu)買(mǎi)的實(shí)物資產(chǎn)在減少，美元資產(chǎn)將縮水。

　　在第五次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)中，國(guó)務(wù)院副總理王岐山敦促美國(guó)保證中國(guó)投資資產(chǎn)安全，盡管保爾森表示美國(guó)政府尊重投資人的利益，但是市場(chǎng)價(jià)格行為并不是某一位政府官員能夠決定的。因此，為了防范美元資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)應(yīng)積極調(diào)整外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，分散風(fēng)險(xiǎn)，不僅要儲(chǔ)備外匯金融資產(chǎn)，還要儲(chǔ)備實(shí)物資產(chǎn)，要用手中的外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)實(shí)物資產(chǎn)來(lái)儲(chǔ)備如資源性物資和戰(zhàn)略性物資，還可考慮增持黃金等。同時(shí)，要鼓勵(lì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)走出去，擴(kuò)大對(duì)外直接投資，或通過(guò)收購(gòu)和兼并的方式積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。