國際金屬倉儲灰幕

　　當(dāng)游戲規(guī)則改變一切都被曝光在太陽底下
　　
　　最近幾天國際金屬市場的最大新聞，不是中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫，也不是美國考慮退出QE，而是高盛和摩根大通這兩大行業(yè)玩家要出售旗下一度“肥得流油”的金屬倉儲業(yè)務(wù)。
　　
　　業(yè)界指出，促使高盛等大行忍痛割愛的最大原因，來自全球最大的金屬交易中心——倫敦金屬交易所（LME）正在醞釀的歷史性的規(guī)則改變。
　　
　　LME的新東家港交所希望通過加快銅、鋁等金屬的倉庫出貨安排，來緩解工業(yè)用戶需要排隊(duì)取貨的現(xiàn)狀。
　　
　　交易商和分析師指出，這一改革不僅會直接影響到金屬倉儲業(yè)一直以來的豐厚利潤，更可能給全球金屬市場帶來巨震，基本金屬價(jià)格可能進(jìn)一步承壓。
　　
　　神秘的金屬倉庫
　　
　　多家海外主流媒體日前都披露，高盛、摩根大通都在積極尋求出售旗下的金屬倉儲業(yè)務(wù)。
　　
　　據(jù)稱，高盛正在為旗下的金屬倉儲公司Metro國際找買家，2010年，高盛以5.5億美元的價(jià)格收購了該公司。而摩根大通近期也啟動了出售旗下倉儲子公司Henry Bath的進(jìn)程。
　　
　　與眼下的急于脫手形成鮮明對照的是，僅僅在三年前的2010年，上述兩家大行還在迫不及待地殺進(jìn)金屬倉儲這一“新興”的厚利行業(yè)。
　　
　　如此大的反差原因何在？故事還得從幾年前這輪全球金融危機(jī)最頂峰時(shí)說起。
　　
　　2008年，一場始于美國的金融危機(jī)將全球經(jīng)濟(jì)拖入了數(shù)十年來罕見的衰退，由此也宣告了工業(yè)金屬市場進(jìn)入寒冬，需求幾乎凍結(jié)。
　　
　　供需面的嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致工業(yè)金屬的庫存倍增。舉例來看，從2008年年初到2009年年底，LME核準(zhǔn)倉庫的金屬庫存從150萬噸猛增至620萬噸，時(shí)至今日，這一數(shù)字已高達(dá)770萬噸。
　　
　　大量的庫存積壓，給倉儲業(yè)帶來了難得的商機(jī)。不僅是嘉能可、托克（Trafigura）等大宗商品交易企業(yè)，嗅覺靈敏的高盛、摩根大通也在2010年擠進(jìn)了這一“錢景”誘人的領(lǐng)域。
　　
　　按照LME的現(xiàn)行規(guī)則，其核準(zhǔn)的倉庫每天的出貨量受到限制，另外，相關(guān)的倉儲企業(yè)每天只需完成最低出貨量。比如，超過90萬噸的鋁倉庫最低出庫量為3000噸，未超過90萬噸的僅需1500噸。
　　
　　但上述規(guī)則造成了供貨瓶頸，買家為了提到貨要排隊(duì)很久，比如在嘉能可的荷蘭倉庫和高盛的底特律倉庫，排隊(duì)等候時(shí)間甚至超過1年。
　　
　　嚴(yán)重的供需失衡
　　
　　漫長的排隊(duì)等貨，讓很多買家不得不繞開LME的庫存系統(tǒng)，直接找生產(chǎn)企業(yè)以更高的溢價(jià)購買。
　　
　　最終的結(jié)果是，盡管LME庫存充足，但購買立即交付的銅、鋁等所需付出的溢價(jià)（相對于LME基準(zhǔn)期貨價(jià)格）已飆升至創(chuàng)紀(jì)錄高位。
　　
　　然而，除了買家，倉儲企業(yè)和金屬生產(chǎn)商們似乎都樂于看到這樣的狀況。
　　
　　對高盛等擁有倉庫的企業(yè)來說，有庫存就意味著有租金收入，交貨拖得越久，收租就越多。
　　
　　很多時(shí)候，這些企業(yè)甚至只是簡單地在期貨市場買入金屬，然后轉(zhuǎn)手賣出，因?yàn)樗麄兒芮宄�，不管是誰買了這些金屬，都需要在他們的倉庫存放并支付租金。
　　
　　而生產(chǎn)企業(yè)也樂于看到排隊(duì)等貨的情況，因?yàn)檫@意味著持續(xù)的營收來源。
　　
　　另一方面，在經(jīng)濟(jì)低迷的大環(huán)境下，很多生產(chǎn)商出于增加自身現(xiàn)金流的目的，也愿意折價(jià)把金屬出售給高盛等機(jī)構(gòu)并存進(jìn)倉庫，而為了吸引這樣的庫存，倉儲企業(yè)常常也會提供一些激勵措施。
　　
　　激烈的倉庫戰(zhàn)爭
　　
　　過去兩年金屬倉儲企業(yè)通過囤積鋁、銅、鋅等商品而發(fā)起的“倉庫戰(zhàn)爭”，讓可口可樂、通用汽車等金屬終端需求企業(yè)抱怨不已，后者也通過各種渠道向LME方面施壓，要求進(jìn)行改革。
　　
　　據(jù)報(bào)道，摩根大通和高盛等公司本身也是LME的大股東。
　　
　　眼下，金屬需求企業(yè)的努力似乎起到了效果。
　　
　　本月初，LME的新東家——港交所宣布推出針對LME庫存政策的修改意見，并開始向市場征求意見，預(yù)計(jì)最早明年4月可正式實(shí)施。早在去年宣布將收購LME之初，港交所方面就表達(dá)了打算修改LME倉儲規(guī)則的意圖。
　　
　　根據(jù)最新的建議，這一旨在縮短LME交付時(shí)間的方案包括幾方面的內(nèi)容，比如通過引入新的基于“入貨率”而調(diào)整的“出貨率”，防止當(dāng)前的排隊(duì)現(xiàn)象繼續(xù)惡化；另外，針對“注銷倉單”重新排隊(duì)的行為，LME考慮引入新的“出貨率”，從而減少當(dāng)前的隊(duì)伍長度。此外，如果買家等待提貨的時(shí)間超過100天，倉庫將會釋出額外的金屬。
　　
　　巨大的行業(yè)地震
　　
　　新規(guī)則一經(jīng)公布，在業(yè)界引起的反應(yīng)超乎預(yù)期。
　　
　　據(jù)報(bào)道，金屬市場兩大最活躍的買家——嘉能可旗下的Pacorini和高盛的Metro倉儲公司，近期都暫停了旨在吸引金屬庫存的支付優(yōu)惠措施。
　　
　　不僅如此，分析人士認(rèn)為，一旦LME的新規(guī)則進(jìn)入實(shí)際執(zhí)行，對全球金屬市場可能帶來翻天覆地的影響。
　　
　　一方面，這會大大削弱倉儲企業(yè)在現(xiàn)貨金屬市場的主導(dǎo)地位；同時(shí)，對一些相關(guān)金屬類別來說，這可能誘發(fā)價(jià)格的大幅下挫。
　　
　　在當(dāng)前世界主要經(jīng)濟(jì)體增長前景不明朗、金屬價(jià)格低迷之際，這無異于雪上加霜。
　　
　　跟蹤研究大宗商品的麥格理銀行金屬分析師霍布斯認(rèn)為，毫無疑問，最新提出的倉儲規(guī)則修改建議，是LME金屬市場很長時(shí)間以來最重大的一個變化。