“期現(xiàn)倒掛”預(yù)示黃金牛市

　　歷史上黃金差不多是價格最穩(wěn)定的商品之一，不過現(xiàn)在的黃金幾乎成了波動性最強(qiáng)的商品。這主要是因?yàn)槿�球金融海嘯導(dǎo)致世界范圍內(nèi)的去杠桿化，繼而令美國期貨市場這個世界上最大的賭場全面崩盤。黃金作為商品期貨的一種不可避免的受到了影響，另一方面黃金畢竟是天然的避險投資品，在金融危機(jī)的背景下很自然受到了投資者的追捧，這兩種相反力量的合力使黃金的波動性增加到一個前所未有的程度�，F(xiàn)在，黃金價格在840美元附近，距離三月份的1032美元還有相當(dāng)大的差距。盡管，在黃金的現(xiàn)貨市場由于供不應(yīng)求導(dǎo)致實(shí)物黃金價格大大高于紙黃金價格。

　　自從1913年美聯(lián)儲成立以來，美元已經(jīng)對黃金貶值超過97%。就在過去的8年內(nèi)，黃金的升值也是巨大的，如對歐元升值2.5倍，對美元升值3倍。從這可以看出，黃金確實(shí)是保值的最好投資工具，這就是實(shí)物黃金在現(xiàn)貨市場大受歡迎的主要原因。

　　在過去的幾十年內(nèi)，各國央行通過出售以及借出黃金在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)維持著黃金的供求平衡，也在一定程度上壓抑了金價�？墒墙鹑谖�機(jī)全面爆發(fā)后情況就完全不一樣了，各國央行由于擔(dān)心美元將崩潰，因此都不愿意拋出手中的黃金。同時，由于歐元，英鎊的其他貨幣也面臨著同樣的風(fēng)險，黃金此時此刻成了各國央行最好的選擇。各國央行售金的減少導(dǎo)致黃金供求關(guān)系出現(xiàn)了不平衡，實(shí)物金價格因而大漲。投資者紛紛涌向黃金零售市場，發(fā)現(xiàn)價格很高，而且貨源短缺，不過還有一個地方可以買到便宜的黃金，這就是美國的期貨市場。一般來說，在期貨市場，投資者以投機(jī)獲利為目的的居多，真正涉及到實(shí)際貨物交割很少，每個月大約只有1%合約進(jìn)行實(shí)際交割。但是現(xiàn)在情況有所變化，期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的溢價，產(chǎn)生了套利的機(jī)會，投資者只要從期貨市場買入合約并且進(jìn)行交割獲得實(shí)物金，然后就能在現(xiàn)貨市場賣出獲利。所以選擇實(shí)物黃金交割的投資者多了起來，就拿12月份的情況來說，有5%的未平倉合約進(jìn)行了交割。這就衍生了另一個問題，因?yàn)槠綍r在期貨市場的大多數(shù)交易并不涉及實(shí)物交割，所以很多交易商手中并沒有足夠的實(shí)物黃金。然而當(dāng)實(shí)物交割量突然增大，很多交易商由于手中沒有足夠的黃金而導(dǎo)致了其破產(chǎn)。美國商品期貨交易委員會（CFTC）是負(fù)責(zé)監(jiān)管美國期貨市場的專門機(jī)構(gòu)。如果把美國期貨市場比作賭場，那么銀行就是莊家，而投資者就是賭客。而美國商品期貨交易委員會（CFTC）就是規(guī)則的制定者，雖然它規(guī)定美國所有的期貨合約必須有90%以上的實(shí)物作為交易基礎(chǔ)，但是美國商品期貨交易委員會（CFTC）從來沒有核實(shí)這些實(shí)物是否存在，而是由交易商們自己公布，至于數(shù)字真?zhèn)�，就無法甄別了。

　　在很多國家，比如日本，都會規(guī)定期貨商必須公布其具體頭寸以及相關(guān)信息，以使期貨交易更加透明，然而在美國情況就不一樣了。美國商品期貨交易委員會（CFTC）不愿公布具體的交易信息，因此衍生了腐敗與作假。比如很多期貨合約都有隱含條款，還有多人在COMEX或者NYSE-Liffe上進(jìn)行裸賣空，實(shí)際上他們已經(jīng)違反了美國商品期貨交易委員會（CFTC）的規(guī)定，損害了投資者特別是期貨合約的另一方的利益。又如在黃金期貨市場，主要的空頭頭寸掌握在2-3家的大型銀行里，他們很容易就操縱了黃金價格，實(shí)際上也是一種違法行為，可是美國商品期貨交易委員會（CFTC）從來沒有針對這些行為進(jìn)行調(diào)查�？梢钥闯�，美國的期貨市場實(shí)際上并沒有我們想的那么規(guī)范。

　　期貨交易商無法交割實(shí)物就面臨破產(chǎn)的風(fēng)險，為了避免破產(chǎn)，期貨交易商要不補(bǔ)足差價，要不在現(xiàn)貨市場買入黃金，交易商涌入現(xiàn)貨金市場致使現(xiàn)貨金價格上漲，這就造成“期現(xiàn)倒掛”的現(xiàn)象。一般來說期貨價格要比現(xiàn)貨價格高，所謂的“期限倒掛”就是現(xiàn)貨價格高于期貨價格。對于一些季節(jié)性很強(qiáng)的商品來說，由于季節(jié)變化導(dǎo)致供應(yīng)失衡，就會造成現(xiàn)貨緊張，出現(xiàn)期現(xiàn)倒掛。一般來說黃金這種商品，供求關(guān)系比較平衡，沒有季節(jié)變化，不會出現(xiàn)現(xiàn)貨價格高于期貨價格的情況，然而現(xiàn)在由于交易商為了交割實(shí)物黃金不得不在現(xiàn)貨市場大量購入黃金，導(dǎo)致現(xiàn)貨價格高于期貨價格，出現(xiàn)了“期現(xiàn)倒掛”的現(xiàn)象。對于黃金這種商品來說，“期現(xiàn)倒掛”的出現(xiàn)標(biāo)志著黃金進(jìn)入了全面緊缺的時代，要知道黃金并不是一種必需品，完全是因?yàn)榻鹑谖�機(jī)引發(fā)的對貨幣貶值的預(yù)期所引發(fā)的一種黃金熱潮，雖然黃金現(xiàn)在價格并未創(chuàng)出新高，但是我們相信供求關(guān)系必將反映到價格上來，黃金的黃金年代并不遙遠(yuǎn)了。