美聯(lián)儲QE3負(fù)面作用為主

　　根據(jù)有關(guān)媒體的報(bào)道，美國聯(lián)儲局主席伯南克于周日晚間亮相于美國哥倫比亞廣播公司的《60分鐘時事雜志》訪問節(jié)目，解釋聯(lián)儲局決定購買6000億美元國債的原因，他對批評指此舉將導(dǎo)致通脹之說作出了辯護(hù)，并且表示不排除會推出第三波量化寬松措施 (QE3)，增購國債。

　　美國第二波量化寬松貨幣政策(QE2)是11月3日推出的。推出QE2時正值G20集團(tuán)即將在韓國首爾開會，因此美國的政策遭到一些國家的猛烈抨擊。回想在美聯(lián)儲于2009年3月18日第一次推行QE時，全球雖然有很多人批評其大規(guī)模的投放貨幣的政策，但是主流卻是對此認(rèn)同的，并且隨后全球幾乎所有的經(jīng)濟(jì)體管理當(dāng)局都跟隨了美聯(lián)儲的寬松貨幣政策。但QE2正式公布以后，雖然前后也有一些經(jīng)濟(jì)體采取了加碼寬松貨幣政策的，但是多數(shù)聲音是對此表示質(zhì)疑的。對于伯南克聲言未來不排除實(shí)施QE3，全球不得不對此做出提前的預(yù)見與對策。

　　首先，要了解美聯(lián)儲到底會不會推出第三波量化寬松的貨幣政策。在11月初推出QE2時，伯南克就宣稱未來會根據(jù)經(jīng)濟(jì)的具體情況，對6000億美元的新增國債購買計(jì)劃進(jìn)行適度的調(diào)整。在這次會議以后，美國公布的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，樂觀的數(shù)據(jù)多于悲觀的數(shù)據(jù)。因此按照美聯(lián)儲當(dāng)時的會議紀(jì)要的精神，未來美聯(lián)儲可能會減少購債規(guī)模。但是，12月3日晚間，美國勞工部公布了美國11月的就業(yè)數(shù)據(jù)，其中凈增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅僅為3.9萬人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期的凈增長14.0萬人。而11月的失業(yè)率，也從9.6%突然提高至9.8%，讓市場大感意外和失望，此前曾經(jīng)連續(xù)3個月保持在9.6%的水平。因此，以推動就業(yè)為目標(biāo)的美聯(lián)儲寬松貨幣政策，不管其有沒有用(美聯(lián)儲相信有用)，就必然一直持續(xù)到美國就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)持續(xù)性的、趨勢性的明顯好轉(zhuǎn)的狀況以后。現(xiàn)在美國的就業(yè)數(shù)據(jù)再次出現(xiàn)急劇惡化的勢頭，那么美聯(lián)儲實(shí)施QE3(即加碼寬松政策的規(guī)模)的概率將逐漸增大。由于全球化和美元事實(shí)上的國際儲備地位，QE3對于全球各國具有不同的影響，因此各經(jīng)濟(jì)體當(dāng)局需要對于美國的QE3未雨綢繆。

　　其次，對于美國的QE，到底對于美國有沒有作用，這個問題需要了解清楚，同時對于全球其他經(jīng)濟(jì)體到底有什么影響，也需要明晰。直觀上來說，美聯(lián)儲實(shí)施QE3，就是增加了購買國債的資金，因此由于供求關(guān)系的影響，美國國債的價(jià)格會上漲，所以國債收益率會下跌。而美國的信貸利率，極大地受到美國國債的影響，所以美國的銀行信貸利率必然會受到QE的壓制。正是因?yàn)槿绱�，美�?lián)儲才寄希望于通過QE來壓低市場利率，促使美國企業(yè)擴(kuò)大投資和生產(chǎn)，以及商業(yè)活動興旺等等，進(jìn)而導(dǎo)致就業(yè)增加。但是，從QE1到QE2的情況來看，在正式計(jì)劃實(shí)施后，美國的10年期國債收益率都走高，而6月期國債收益率只是在QE1公布后出現(xiàn)過下降。所以，美聯(lián)儲的第一個目的都沒有達(dá)到，同樣，促使企業(yè)擴(kuò)大信貸以增強(qiáng)商業(yè)活動的目的也沒有達(dá)到。

　　而根據(jù)美國10年期與6月期國債收益率的差值來看，美聯(lián)儲的QE政策在經(jīng)濟(jì)的總體影響上效果也不彰。從該差值的谷峰水平，往往可以看到美國經(jīng)濟(jì)的周期情況。在該差值達(dá)到谷底時，往往就是經(jīng)濟(jì)處于最紅火的時候，然后經(jīng)濟(jì)就會轉(zhuǎn)入下坡趨勢。而在該差值處于高峰水平時，往往是經(jīng)濟(jì)處于最糟糕的時候，其后經(jīng)濟(jì)往往好轉(zhuǎn)。但是，在QE1以后，這個差值從2.5%附近的水平持續(xù)攀升，在2009年6月至2010年4月之間，穩(wěn)固在3.0%-3.7%水平。這說明美國的經(jīng)濟(jì)在2009年下半年以后的復(fù)蘇是偽復(fù)蘇。在2010年11月初美聯(lián)儲推出QE2以后，該差值再次出現(xiàn)上升勢頭，從2.33%附近上升到2.80%附近，出現(xiàn)重復(fù)QE1后的情況，表明美國經(jīng)濟(jì)再次惡化。因此，在QE政策推出后，這個寬松政策實(shí)際上只是激發(fā)了一些信心指數(shù)之類的先行指標(biāo)的改善，并由此帶動實(shí)體指標(biāo)的微幅改善，并沒有從根本上帶動實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改善，所以在QE政策推出后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇苗頭，都是很脆弱的，實(shí)際上是假象。

　　那么，由于QE政策只能起短期的、脆弱的正面作用，其主要作用實(shí)際上是負(fù)面的。從本質(zhì)上來說，由中央銀行來購買國債實(shí)施量化寬松的貨幣政策，實(shí)際上就是讓公共債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N基礎(chǔ)貨幣，即“債務(wù)貨幣化”。那么，擴(kuò)大出來的貨幣，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會稀缺，所以必然被金融機(jī)構(gòu)拿出去吹金融泡沫，讓美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)失衡的局面愈發(fā)嚴(yán)重。

　　這種“債務(wù)貨幣化”的東西，對于美國經(jīng)濟(jì)除了上述的不良影響以外，對于全球若干經(jīng)濟(jì)體也有一些負(fù)面影響。客觀來說，美聯(lián)儲實(shí)施QE政策，乃是出于解決美國自身的艱難問題而不得已而為之，并非出于“陰謀論”者所猜測的那樣意在損人，但是由于全球化導(dǎo)致的政策外溢性，那么通過“貨幣債務(wù)化”，必然使得那些持有巨額美元國債的機(jī)構(gòu)，其持有的美國國債的價(jià)值份量和威懾力減輕，美國因此可以更多的居于主動地位，所以，海外持有者手中的美國國債的含金量下降。

　　因此，美聯(lián)儲出于其職能要求，不管其政策是否有效，在美國經(jīng)濟(jì)未來前景暗淡的情況下，確實(shí)可能繼續(xù)實(shí)施QE3。而該政策，無疑將增加全球其他經(jīng)濟(jì)體的政策難度。