近日，由于原油、銅及美國股市等的持續(xù)上漲，增強(qiáng)了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，削弱了黃金市場的投資需求，資金流向發(fā)生了轉(zhuǎn)移，1月4日黃金價格出現(xiàn)了3%以上的大跌，盡管勉強(qiáng)可以歸結(jié)為受到整個資本市場調(diào)整的影響，但黃金價格在黃金消費(fèi)旺季出現(xiàn)大幅回調(diào)已經(jīng)說明了投資需求對支撐黃金價格方面所扮演的角色，用一句俗語：當(dāng)褲子失去皮帶，才懂得什么叫做依賴。
投資需求的增多對于黃金市場來說到底意味著什么，弄明白這一點(diǎn)，有助于黃金投資者進(jìn)一步了解黃金市場的變化規(guī)律。
黃金市場的投資需求跟其他資本市場的投資需求并沒有太大區(qū)別。單就黃金市場的投資需求來說，筆者有另外的看法。首先，黃金市場投資需求形成的主體是各國黃金市場的不斷開放及投資者的增多。光有這一點(diǎn)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，比如，投資者的增多和市場的開放也可以理解為市場成熟的標(biāo)志，很難被證實(shí)為投資需求增多的基礎(chǔ)。其次，投資需求產(chǎn)生的必要條件是，投資者有一個預(yù)期，就是對每增加一筆黃金投資所預(yù)期可得到的利潤在不斷上升。再次，黃金市場的實(shí)體消費(fèi)需求相對穩(wěn)定，不易發(fā)生急劇變動。在這種情況下，投資需求的擺動幅度越大，對投資需求本身的影響也就越大，所以形成投資需求預(yù)期的因素將會直接影響到投資需求，也將影響到每時每刻的黃金價格走勢。
各國主要黃金基金的持倉量是衡量整個黃金市場投資需求的其中一個重要標(biāo)志，目前來看，全球最大的ETF專業(yè)黃金投資基金SPDR Gold Shares目前的持倉量降至2010年6月以來的新低，而當(dāng)時黃金價格處在1220美元每盎司左右，所以目前的下跌似乎正在平衡投資需求下降，價格卻居高不下的“不合理”現(xiàn)象。該基金2010年的持倉量上漲了20%，黃金價格2010年上漲了26%，這兩個數(shù)字是非常有意思的，兩者總體的差距不是很大，但階段性波動率卻相差甚遠(yuǎn)。2010年下半年，該基金持倉量的最大波動幅度是4%，而黃金價格的最大波動幅度卻超過了23%。
基金雖然不能準(zhǔn)確的反應(yīng)投資市場的需求量變化，但對于黃金投資基金來說，其與黃金投資需求量的變化有著緊密聯(lián)系。只是隨著市場的擴(kuò)大，尤其是發(fā)展中國家對于黃金投資還沒有形成一個專業(yè)的體系，基金的運(yùn)作基本是空白市場，所以情緒化的投資需求顯得更多一些，投資需求的波動幅度和不穩(wěn)定性被市場放大，這就是為什么黃金價格的波動幅度總是大于一些專業(yè)黃金投資基金持倉量的波動幅度。
專業(yè)機(jī)構(gòu)投資人在黃金市場上起到的作用無法用幾個簡單的數(shù)據(jù)去說明，筆者之所以舉SPDR的例子，是因?yàn)樗砹送顿Y需求市場最主要的一個部分。在參與黃金市場的投資機(jī)構(gòu)當(dāng)中，還有很多比散戶更激進(jìn)，這一類投資機(jī)構(gòu)凌駕于散戶和基金之上，試圖提前預(yù)判和引導(dǎo)投資需求，并盡力去影響價格。這類投資機(jī)構(gòu)就是遍布全球各地的投資銀行。
投資銀行在黃金投資方面幾乎沒有實(shí)物消費(fèi)，所以投資銀行的參與增大了黃金的投資性需求，高盛、摩根集團(tuán)、瑞銀、匯豐等都是黃金市場的主要玩家，這些機(jī)構(gòu)的參與并不會對黃金市場的價格帶來穩(wěn)定因素，反而是增加了不穩(wěn)定因素。因?yàn)橥顿Y銀行追求的利潤不但是高額的，而且是短期的。原油、銅、黃金、白銀等等市場的運(yùn)行歷史不止一次的證明過這種現(xiàn)象，這類機(jī)構(gòu)可以借勢將某類商品的價格短時間內(nèi)抬高一倍，但也可以在短時間內(nèi)“打回原樣”。投資者尊重市場，也相信市場的公平性，但從目前來看，至少在美國紐約商品期貨交易所定價的眾多商品對投資需求的依賴及對投資銀行的依賴不可忽視。
由于全球貨幣市場及匯率的問題不斷蔓延，金融市場發(fā)展不平衡的問題短時間內(nèi)難以解決，貿(mào)易金融問題在國際政治、軍事關(guān)系當(dāng)中不斷滲透和顯現(xiàn)等狀況存在，全球?qū)S金市場投資需求的預(yù)期會是一個趨勢，這種趨勢保證了黃金投資需求的總體上升勢頭不變，來支撐黃金價格保持高位。不過，黃金市場投資需求的增多存在很大的系統(tǒng)性風(fēng)險，在能夠持續(xù)不斷的推進(jìn)黃金價值及使用價值方面，投資需求的增多反而是一個利空，因?yàn)橥顿Y價值最終取決于使用價值，目前黃金的使用價值并沒有太大變化，推動因素反而在減少，筆者認(rèn)為，黃金的使用價值被低估，而投資價值脫離了使用價值，目前兩者很難畫上等號，需要在價格的不斷調(diào)整中尋求“平衡”。因投資需求猛增帶來的價格突然性變化風(fēng)險就需要投資者自己承擔(dān)。
【
