為了切實掌握匯率定價權(quán)

　　建議開辦人民幣在岸NDF業(yè)務(wù)

　　人民幣匯率近期呈加快升值之勢，已突破了6.6元關(guān)口。這就帶來經(jīng)濟主體重視防范人民幣匯率風(fēng)險的問題，以及對人民幣衍生產(chǎn)品的迫切需求。

　　近年來，離岸市場上的無本金交割遠期外匯交易（即NDF）在新加坡和我國香港市場發(fā)展迅速，交易量幾乎一年增一倍，集中反映了國際投資者規(guī)避匯率風(fēng)險、尋求套期保值的強烈愿望。相比而言，內(nèi)地人民幣衍生產(chǎn)品市場發(fā)展較緩，僅有的遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)、人民幣掉期交易遠不足以滿足銀行、企業(yè)和個人的需求。隨著我國資本項目管制的進一步放松、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的快速推進，人民幣國際化步伐加快，境外投資者數(shù)量、額度的不斷增加，著力推進國內(nèi)衍生產(chǎn)品市場建設(shè)、開放境內(nèi)人民幣市場已成具有迫切和現(xiàn)實意義的課題。

　　與離岸外匯市場相比，目前內(nèi)地人民幣外匯產(chǎn)品只有遠期和掉期兩種，而境外離岸市場上人民幣產(chǎn)品已不下10種，除了人民幣NDF外，人民幣外匯期權(quán)、人民幣外匯期貨期權(quán)和人民幣結(jié)構(gòu)性期貨期權(quán)等，且均發(fā)展神速。筆者以為，在這種情況下，發(fā)展人民幣在岸NDF應(yīng)是完善境內(nèi)人民幣外匯衍生品市場的可行選擇。況且，開放內(nèi)地人民幣NDF市場，實現(xiàn)離岸NDF在岸化，對于我國掌握人民幣匯率定價權(quán)具有十分重要的戰(zhàn)略意義，同時有助于促進匯率價格的有效性。

　　當(dāng)然，推進人民幣NDF發(fā)展需要綜合考慮多方面利害關(guān)系，把握好市場活力與風(fēng)險度，同時更需要多個部門緊密配合。在岸人民幣NDF能否成功推出要受各種因素的影響，需要各種宏、微觀政策支持及相應(yīng)的配套措施跟進。

　　首先，應(yīng)加快實現(xiàn)利率市場化，由此加快發(fā)展人民幣外匯包括期貨、期權(quán)等在內(nèi)的衍生品交易，實現(xiàn)各利率產(chǎn)品定價市場化，促進貨幣市場形成市場化的基準利率體系，為遠期匯率合理定價創(chuàng)造條件。其次，大力發(fā)展場內(nèi)交易。目前，我國的人民幣/美元外匯期貨及期權(quán)已在美國芝加哥商品交易所上市，這勢必對離岸人民幣NDF市場產(chǎn)生影響；我國的相關(guān)期貨交易所在多年運行基礎(chǔ)上也積累了不少經(jīng)驗,為我國發(fā)展外匯期貨奠定了基礎(chǔ)。因此，在時機成熟時，可考慮在內(nèi)地開拓外匯期貨市場。再次，充分利用上海浦東新區(qū)的改革政策，開辦在岸NDF交易試驗區(qū)，穩(wěn)步推進在岸人民幣NDF交易市場，既為我國本外幣衍生品市場作有益探索，也為將來內(nèi)地全面推行NDF交易市場發(fā)展積累經(jīng)驗。

　　此外，現(xiàn)階段應(yīng)放寬結(jié)售匯業(yè)務(wù)的“實需”要求，拓寬市場的深度和廣度。包括：放寬銀行即期外匯留存頭寸的限額、放寬“實需原則”的規(guī)定，鼓勵和引導(dǎo)更多的市場主體參與、放寬銀行間市場人民幣外匯日波動空間限制，增加人民幣匯率彈性。在此基礎(chǔ)上，逐步向具備資格的法人銀行放開境外人民幣外匯無本金遠期交割和期權(quán)業(yè)務(wù)，擴大境內(nèi)人民幣定價權(quán)的影響力。為此，筆者建議，允許轄內(nèi)有衍生品經(jīng)營資格的法人銀行代理內(nèi)地企業(yè)參與我國香港NDF和NDO市場交易，并將以美元計價結(jié)算改為以人民幣計價結(jié)算，這既滿足市場主體的現(xiàn)實交易需求，又能豐富我國香港人民幣業(yè)務(wù)品種，也能將目前已存在的境外與境內(nèi)套利交易納入內(nèi)地金融機構(gòu)正常的統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)，更重要的是通過離岸和在岸市場的互動，進一步擴大境內(nèi)人民幣定價權(quán)的影響力。

　　還有一個不可忽視的措施是，盡快引入境外金融機構(gòu)入市交易，增加外匯衍生品市場主體。不妨考慮在我國銀行間市場未延伸至境外之前，讓上海有衍生品經(jīng)營資格的銀行進入銀行間外匯市場，參加人民幣外匯衍生品交易。同時，支持具備資質(zhì)的銀行取得外匯衍生品經(jīng)營資格，滿足其自身避險需求和對外提供服務(wù)的需要。推動大型涉外企業(yè)集團加入銀行間外匯市場，并逐步取得外匯衍生品經(jīng)營資格，既滿足企業(yè)集團金融衍生品交易集中管理的要求，又能為集團成員單位提供更加適當(dāng)?shù)耐鈪R風(fēng)險管理方案。

　　最后，為全面掌握銀行的負債情況，監(jiān)管部門理應(yīng)盡快建立銀行跨境資金流動和銀行境外資產(chǎn)負債及損益統(tǒng)計監(jiān)測體系。